资本市场的复杂：分形与混沌.pdfVIP

摘要 国资本市场在不断发展壮大的同时，对资本市场理论的完 展亦提出了更高要求。传统资本市场理论研究一直是在新 古典经济学的研究框架下进行，作为新古典经济学核心的有效市 许多经典资本市场 场假定(EMJq)是资本市场理论研究的基石， 理论都是在EMH基础上发展起来或与之有密切联系。EMH是建 立在理性投资者、市场有效和随机游走过程这三个核心前提假定 基础上的。从新古典主义经济学关于资本市场的研究框架可知， 传统资本市场理论大多是在～个线性范式上的近似分析。但现实 资本市场是一个复杂的非线性动动态系统，时间上的不可逆性、 线路上的多重因果反馈及不确定性使其具有非常复杂的非线性 特征。新古典经济学赖以生存的线性分析和近似分析这两个主要 工具，无法用来准确描述复杂的资本市场．国内外许多实证研究 都佐证了EMH的失效。因此，对资本市场的研统客观上需要从 非线性的视野，来进行。 鉴于此，J本论文以上海股票市场为研究对象，突破主流经济 学的研究框架，视资本市场为一个复杂性系统，在国内外相关研 究基础上，运用分形、混沌等复杂性理论进行研究，力图给出一 个更客观描述现实资本市场的方法。本论文的研究目的主要在 于：(1)研究传统资本市场理论和复杂性理论对中国资本市场的 适用性；(2)拓展复杂性理论的研究领域；(3)为中国资本市场预 测、风险衡基等方面提供一个可运作的理论模型：(4)为最终形 成一个把所有的非线性效应都考虑进去的复杂性资本市场理论 得到以下几点主要结论： 架下的传统资本市场理论不能完全解释上海股 票市场，上海股票市场并不符合EMH，各个时间的市场价格 存在着明显的相关性。 (2)上海股票市场具有明显的分形结构与混沌特征，是一个 非线性系统，系统价格演化存在一个奇异吸引子。 (3)通过分形维的分析，最少可用三个状态变量建立起上海 股票市场系统的价格运动模型。 (4)某些非线性变量可作为分析和预测股票市场的很好指 标，如赫斯特指数H值可用来取代方菱作为衡量证券投资风险 的标准，而动态分形维则可作为市场价格变化的先行指标。 在此结论基础上，本文创造性地用非线性方法为我国资本市 场研究建立了以下两个模型：(1)市场预测模型；(2)风险衡量标 MARKET： oFCAPITAL ONTHECoMPLEXITY ANDCHAOS FRACTAL Abstract the and oftheChinese With growth capital development the of and to theories market，the advancement consummating is market market capital capital highlyrequired．Traditional intheframeofneoclassical the theoriesarestudied econ