我国寿险公司价评估方法探索.pdfVIP

摘 要 我国寿险业的发展必然要重视资本运作，因此近年来寿险公司与 资本市场联系日益紧密。尤其是2003年12月，中国人寿保险股份公 司在香港和美国两地上市，成为 2003年全球最大 工PO，受到资本市 场的热烈追捧。与此相适应，我国的股份制寿险公司如何致力于有效 的价值管理，提高股东价值、提高寿险公司会计信息的相关性等，这 些都成为理论和实务界关注的问题，使寿险公司的股权价值评估的研 究成为必要。 作者认为寿险公司的价值评估方法可以大致分为两类:精算价值 评估和会计价值评估。精算评估主要由精算人员运用专业的精算知识 完成。相对而言，精算价值评估比较精确，但在实际运用中却有较大 的局限:首先我国精算教育刚刚起步，精算知识的专业性很强，精算 评估的方法以及得出的结果，一般的利益相关者，比如中小投资者很 难理解和接受;其次，我国的精算中介机构比较少，且收费昂贵，中 小投资者难以承受;再次，精算模型中的一些数据是寿险公司的内部 数据，外部使用者很难获取。论文的目的就是尝试寻找一种尽管可能 不如精算评估方法精确，但能够为投资者理解的、比较简单、具有可 操作性的评估方法，从而使得投资者能够做出独立的理性思考和自己 的投资判断。寿险公司价值评估的研究也可为寿险公司的价值管理以 及寿险会计的完善提供一些借鉴意义。 而会计价值评估方法就是依据寿险公司公开提供的一些数据，经 过适当的调整，运用利润、收益、净资产、现金流等一些变量，结合 一些简单的数学模型，估计公司的价值。会计价值评估办法具有简单 易行、操作性强、易于理解、数据比较容易获得等显著特点，市场中 经常运用的一些方法，比如市盈率法等都是会计价值评估方法。但是 在实际运用中必须充分考虑寿险公司盈利周期长、保险会计是 “异端 会计”等一系列因素，否则无法适用于寿险公司的价值评估。目前国 内并没有关于寿险公司会计价值评估方法的研究成果，论文试图结合 寿险公司经营和财务的一些特殊性，资本市场使用的一些价值评估方 法进行适当的修正，建立适用于寿险公司的会计价值评估方法。 为此，本文的主要内容和结构安排如下: 第一章主要详细阐述了论文研究的背景、意义、主要思路和研究 方法等。尽管在背景、意义等在前言有所阐述，论文的第一章还是 进行了详细的阐述。由于样本数据的局限等诸多原因，文章的研究方 法主要采用规范性研究方法。 第二章主要阐述有关公司价值的一些基本概念，价值是既简单， 也很复杂的概念，外延非常丰富。从价值评估的目的出发，价值可以 分类为账面价值、市场价值、内在价值以及清算价值等诸多外延概念。 这些概念分别从不同的角度反映了股权交易的价格依据。价值评估就 是要寻找这些价值依据并进行取舍。论文首先对其进行了分析和比 较，同时对实践中运用比较广泛的价值评估方法进行了总结和归纳， 并将这些方法划分为成本法、市场法以及未来收益法这三大类。 成本法也称成本重置法，实际上是对公司账面价值的调整，市场法 就是未来现金流量实在难以计算时，将标的公司与其他类似的上市公 司进行比较，并选择合适的乘数来评估公司的价值。未来收益法则是 将公司的价值与公司能够产生的未来收入相联系。 第三章主要是阐述寿险公司会计信息直接用于价值评估的不 足之处，以及对其进行适当调整的方法。会计信息以及作为其载体的 会计报表是价值评估的 “起点”，价值评估首要的就是了解和看懂会 计信息，进行必要的调整，然后将调整后的会计数据运用于价值评估。 会计信息由于会计政策的灵活性以及自身的客观性、谨慎性等存在的 内部矛盾具有局限性，具体到寿险公司，其经营的特殊性导致会计信 息具有更大的特殊性，并存在一些不足之处，比如资产计价相关性差、 不能体现现存保单未来现金流的贴现价值、保单取得成本的费用化、 保守的寿险责任准备金的提取等一系列的问题。在价值评估时必须对 寿险公司提供的会计信息进行特殊的调整，尤其是我国的寿险会计。 论文中提出了SSM,EPM,APM,EV等国外普遍采用的思路。这些调整 的方法对我国的寿险会计信息的披露提供了思路，可以提高会计利润 等信息的相关性。此外，结合我国的具体情况分析了由PaulJM Klumpes教授等提出的寿险公司财务报表的 “表外价值”，也即寿险 公司的期权价值，认为我国国有或国有控股寿险公司在同等条件下， 相比较股份制公司具有更高的期权价值。 在接下来的第四章中，论文主要阐述了市场法在寿险公司中的运 用。实际上，由于寿险公