我国投资基金发与完善的理论探讨.pdf

内 容 摘 要 投资基金作为市场经济向更高层次发展的必然产物，是伴随着 经济货币化和经济金融化过程而出现的一种全新的融资工具和投资 制度。自产生以来，它就以其方便投资、专家管理、分散风险、利 益共享等独特优势，在整个世界的经济生活中起着越来越重要的作 用，特别是在市场经济发达的美、日、英、德等国，更是获得了长 足的发展。 投资基金在我国的产生和发展，是引进和借鉴西方国家已有的 投资基金制度，并不断进行适合于我国国情的改造的过程，其实质 就是在我国金融领域进行的一种制度创新。由于基金开元、金泰的 发行上市，将我国设立的基金分为老基金和新基金。老基金有75 只，资产规模己达到100亿元；截止1999年5月，新基金有6只， 瓷产规模各为20亿元。这些基金作为金融创新与发展的产物，它 们又反作用于我国金融和经济，在我国金融和经济发展过程中发挥 着积极的作用。作为一种融资工具，投资基金能给我国社会带来了 成本低、质量高、形式丰富的金融产品和服务，为国民经济的发展 提供更充足的资金；作为一种投资制度，投资基金能促进我国资本 市场的发展、我国现代企业制度的形成以及我国新经济增长点的培 植，进而推动我国国有经济的发展；作为一个产业，投资基金能打 破我国金融垄断，促进金融市场效率的提高，从而推动多元化的金 融竞争格局尽快形成：作为一机构投资者，投资基金能在国际资本 市场上，把握机遇、迎接挑战，并最终在竞争中占有一席之地，这 有利于我国加入WTO后的经济发展。因此，我国必须大力发展投 资基金，以促进社会主义市场经济的进一步发展。 然而，在社会主义市场经济的实践中，投资基金仍然是一个新 生事物，其引进和改造的过程也不可能一帆风顺。老基金从设立的 那一天开始，就面临着调整和规范的问题，尤其当《证券投资基金 管理暂行办法》颁布后，此问题更为急追；新基金一年多的市场运 作绩效并不理想，其资产净值常跌破面值，基金经理人管理基金的 能力急需提高：以对投资基金本身的规范为中心的《证券投资基金 管理暂行办法》，难对参与者进行详细规范：以及我们对投资基金 的认识还有待深化等等，无一不对基金制度的引进、改造和基金产 业的发曩、壮大产生消极的影响。因此，如何按照现代市场经济的 客观要求发展我国投资基金产业，如何借鉴世界上发达国家和地区 发展投资基金的成功经验，如何充分发挥投资基金在我国金融和经 济发展中的应有功能和作用等，这些都需要进行深入的理论探索。 本文采用理论与实际相结合的方法，紧扣发展和完善我国投资 基金这～主题，分以下三个部分来进行论述的。 ‘(一)投。资基金的一般考察。这一部分主要探讨了投瓷基金的 涵义、’类型、运行机制以及将投资基金与其他金融工具和金融机构 傲了一些比较，为后文的分析作一个铺垫。本论文指出投资基金的 五层涵义实际上构成了投资基金的五个基本要素，也是投资基金在 设立、‘运营和发展中所必须予以遵循的基本规定。投资基金类型的 划分主要是为了后面分析需要而作出的。将运行机制分为三个主要 。内容一一组织结构、资产关系和市场关系一～来进行考察。 (二)我囱投资基金的发展研究。这一部分讨论了四个问题： 首先，将我嗣投资基金产生、发展的动因归结为基金创新主体的趋 利动机秘基金剑新的外部环境因素一一主要包括特定时空条件下的 经挤发展冰平、经济结构状态、经济的货币金融化程度、社会制度 状况醺笈由一定文化模式所决定的社会偏好的结构等。前者为内在 动因，后者为外在原因。笔者尝试着运用金融创新的生成机理理论， 并结合我国具体的国情，对我国投资基金产生和发展的内、外因进 行探讨。笔者指出，我国投资基金是金融领域中的一种制度创新。 由于我国金融机构缺乏金融创新的外在压力和内在动力，投资基金 在我国的产生和发展，主要靠体制转换和改革政策等外部力量来推 动的．创新主体是金融管理当局一一政府，相应地其创新更多地偏 重于社会稳定和宏观效益，即要充分发挥投资基金的功能作用来促 进我国经济发展，尤其是对投资体制、企业制度、金融体系的深化 改革和资本市场的建设产生巨大的推动作用。而且笔者主要从国民 经济的发展、科学技术的进步、国家经济制度变革等外部环境变化 来解释基金创新的外部原因。其次，笔者尝试着运用新制度经济学 的制度变迁理论，指出我国投资蒸金发展的路径，由基金制度本身 的完善性或者说基金制度给人们带来的报酬递增所决定，即存在着 路径依赖性，这为第三部分的对策研究提供了理论基础。．再