08_远期期货与风险管理解析.pptVIP

风险管理的市场操作 远期合约和期货合约 期权、利率上限、下限和利率上下限 互换 衍生金融工具与风险管理 远期合约和期货合约 远期和期货合约 利率风险的套期保值 外汇风险的套期保值 信用风险的套期保值 远期合约与期货合约 现货合约 Spot Contract Agreement at t=0 for immediate delivery and immediate payment. 远期合约 Forward Contract Agreement to exchange an asset at a specified future date for a price which is set at t=0. Counterparty risk 期货合约 Futures Contract Marked to market Exchange traded Standardized contracts Lower default risk than forward contracts. 合约的时间轴 远期合约与利率风险规避 1 000 000面值的20年期债券； 在时期0，债券价值总计970 000,该债券的久期为9年; 预期利率三个月内将上升2%，即从8%上升到10%. 远期合约与利率风险规避 套保策略：卖出三个月远期 Hedged by selling 3 months forward at forward price of $970,000. 假设利率实现 8%上升到10%. $970,000 - $808,333 = $161,667 (forward price) (spot price at t=3 months) 抵消表内损失 Exactly offsets the on-balance-sheet loss. 实现免疫 Immunized. 期货合约与利率风险规避 局部风险规避 Microhedging 特定资产或者负债的风险规避 整体风险规避 Macrohedging 资产负债表有效期缺口的风险规避 风险规避对风险和收益的影响 以期货合约进行整体风险规避 利率风险：出售合约的数量NF 金融机构资产负债表的整体套保 假设DA=5 DL=3 预期下一年的利率将从10%上升到11% 利率期货合约 长期国债期货头寸的损益状况 整体套保对表内表外的影响 利率风险：基差风险的调整 基差风险调整的合约数量 解： 1、持续期缺口=10?(860/950)(2)= 8.19 years 2、面临利率上升的风险，如果市场利率上升1%，其权益市场价值下降 ?E = -8.19(950,000)(.01) = ?$77,805 3、卖出远期或者期货进行整体风险规避，如果所有的利率都上升1%, ? F = ? 9(96,000)(.01)= ?$8,640 /每张合约 4、$77,805/8,640 = 9.005 大约9张 5、[?Rf/(1+Rf) ? ?R/(1+R)] = 0.90，即br=0.90，表明现货市场利率变动超过期货市场，即期货价格对利率的敏感度较现货价格差，金融机构需要更多的合约回避风险。 外汇风险：远期合约 出售英镑远期对英镑资产多头套保 运用期货套保：不考虑基差风险 运用期货套保：考虑基差风险 基差的调整：套期保值比率 即期汇率与期货价格的月度变化 估算套期保值比率h （Estimating the Hedge Ratio） 例 某金融机构计划规避一年期100 000 000加元计价贷款的汇率风险。目前汇率$0.60/C$ ，一年期期货合约交易价格$0.58/C$ ，期货出售的标准单位C$62500。 1、金融机构面临怎样的外汇风险？ 2、为规避风险，应该如何使用期货合约？ 3、如果以往经验现货和期货回归的斜率是1.4，为规避风险应该买卖多少张期货合约？ 4、如果贷款归还，年末的加元现汇汇率为$ 0.55/C$ ，金融机构如何规避风险？ 解： 1、 担心加元贬值 2、卖出加元期货合约 3、 Nf = (头寸x br)/(合约规模) = （$100m x 1.4）/￡62,500 = 2,240 contracts 4、 贷款 = C$100 x $0.60 = $60 million, 年末贷款价值 = C$100 x $0.55 = $55 million. 如果没有做期货套保，贷款资产的汇率亏损$5,000,000. 期货赢利= ($0.58 - $0.5443) x C$62,500 x 2,240 = $5,000,000.（假设加元期货汇