企业价值评估讲义.ppt

注意的问题： （一）选择可比公司 企业不同于一般资产：一是交易量相对较少；二是个体之间差异较大。 因此可比公司的选择难度较大。 实践中，一般从上市公司中选择可比公司。 选择的标准：同行业、生产同一产品、市场地位相类似的企业； 资产结构和财务指标大致类似。 （二）选择可比指标 △??? 要求：与企业价值直接相关并且是可观测的变量。 △??? 一般可选择： （1）税后利润、现金净流量 为了避免短期非正常因素对可观测变量的影响，可用评估前若干年的平均值取代评估时的可比指标。 （2）为了避免管理层操作对利润和现金净流量的影响，可采用销售收入作为可比指标。 （3）为了消除被估企业与可比公司之间因资本结构差异导致的缺乏可比性的问题，可以采用利息、折旧和税前盈利，即EBIDT。 * 第八章 企业价值评估 第一节 企业价值评估概述 第二节 收益法在企业 价值评估中的应用 第三节 市场法和成本法在企业 价值评估中的应用 第一节 企业价值评估 概述 四、企业价值评估的范围界定 三、企业价值评估在经济活动中的重要性 一、企业与企业价值 二、企业价值评估的特点 第一节 企业价值评估概述 一、企业与企业价值 （一）企业的定义及其特点 DOU DAN X （二）企业的价值及其在资产评估中的界定 企业所有的投资人所拥有的对于企业资产索取权 的价值总和。投资人包括股东和债权人 企业价值： 企业价值界定： 资产评估揭示的是评估对象的公允价值 企业又是一类特殊的评估对象 , 其价值取决于要素 资产组合的整体盈利能力 企业价值特点： 1. 企业价值是企业的公允价值。 2. 资产评估中的企业价值有别于账面价值、公司市值 3. 企业价值基于企业的盈利能力 二、企业价值评估的特点 1. 评估对象是由多个或多种单项资产组成的资产综合体 2. 决定企业价值高低的因素 , 是企业的整体获利能力 3. 企业价值评估是一种整体性评估 第一节 企业价值评估概述 三、企业价值评估在经济活动中的重要性 1.企业价值评估是利用资本市场实现产权转让的基础性专业服务 2.企业价值评估能在企业评价和管理中发挥重要作用 四、企业价值评估的范围界定 （一）企业价值评估的一般范围 企业价值评估的一般范围即企业的资产范围---企业的全部资产 包括：企业产权主体自身占用及经营的部分 企业产权主体所能控制的部分 全资子公司 控股子公司 非控股公司中的投资部分 界定企业价值评估资产范围的依据： 1.企业有关产权转让或产权变动的协议、合同、 章程中规定 的企业资产变动的范围 2.需要报批的 , 以上级主管部门批复文件所规定的评估范围 为准。 第一节 企业价值评估概述 第二节 收益法在企业价值 评估中的应用 一、收益法评估企业价值的基本要点 三、企业收益及其预测 二、收益法评估企业价值的基本公式 四、折现率和资本化率及其估测 五、收益额与折现率口径一致问题 第二节 收益法在企业价值评估中的应用 一、收益法评估企业价值的基本要点 前提：判断企业是否具有持续的盈利能力 p 一企业评估价值 ; A 一企业每年的年金收益 ; r一本金化率。 二、收益法评估企业价值的基本公式 ( 一 ) 企业持续经营假设前提下的收益法 1. 年金法 P =A ÷ r 用于企业价值评估的年金法 , 是将已处于均衡状态 , 其未来收益具 有充分的稳定性和可预测性的企业收益进行年金化处理然后再把己年 金化的企业预期收益进行收益还原 , 估测企业的价值。因此又可以 写成 : 第二节 收益法在企业价值评估中的应用 分段法是将持续经营的企业的收益预测分为前后两段。 在企业发展的前一个俨期间 , 企业处于不稳定状态 , 因此企业的收益是不稳定的 ; 而在该期间之后 , 企业处于均衡状态 , 其收益是稳定的或按某种规律进行变化。 对于前段企业的预期收益采用逐年预测 , 并折现累加的方法。 对于后段的企业 预期收益 , 则针对企业具体情况并按企业的收益变化规律 , 对企业后段的预期收益进行折现和还原处理。 将企业前后两段收益现值加在一起便构成企业的收益现值。 假设以前段最后一年的收益作为后段各年的年金收益 , 分段法的公式可 写成 : 2. 分段法 假设从 ( n十 1)年起的后段 , 企业预期年收益按 一定比率 g 增长 , 则分段法的