沪深300仿真数期货价格发现功能的实证研究.pdfVIP

硕Ij学位论史 摘 要 价格发现功能是期货市场的基本功能之一，它在期货市场的发挥程度直接反 映了期货市场的有效性，因此它一直是监管当局、套期保值者和投资者十分关注 的问题。股指期货作为交易最活跃的期货品种之一，已经在全世界得到快速的推 广和发展。目前，股指期货在我国还是个新兴的市场。中国金融期货交易所在2006 年lO月推出了沪深300股指期货的仿真交易，目的是为今后股指期货的正式推出 积累经验，进行投资者教育。鉴于在股指期货推出后，股指期货对股市的影响以 及现货市场和期货市场之间的关系将成为研究的焦点，因此本文利用仿真数据， 对沪深300股指期货仿真合约的价格发现功能进行了实证研究。 本文首先阐述了期货市场具有价格发现功能的原因，并以沪深300指数及其 仿真期货合约作为研究对象，基于向量自回归动态系统模型、向量误差修正模型， 究结果显示：股指期货价格与现货价格之间存在长期稳定的均衡关系，现货价格 与期货价格的作用是相互的，但现货价格的影响力大于期货价格的影响力。两个 价格之间只存在单向的引导关系，即现，贞价格在时间上领先于期货价格。 着决定性的作用，期货市场价格发现功能尚不显著。最后，在波动性溢出效应的 检验中发现，只存在从现货市场向期货市场的波动性溢出效应，而不存在期货市 场向现货市场的波动性溢出，现货市场是主要的信息聚集地。 从实证结果来看，仿真期货市场的价格发现功能不显著，不能为现货市场的 交易定价。但这个结果并不意味着股指期货市场本质功能的缺失，而是由仿真市 场存在的交易量小，交易机制单一，信息属性，非同步交易等原因造成的价格发 现功能不显著。因此，股指期货的存在和发展在降低股市价格波动风险，提高交 易者信心，保护交易者利益和稳定市场等方面仍具有重要意义，需要今后的进一 步研究。 关键词：股指期货；沪深300指数；价格发现；协整分析；波动性溢出 II 沪深300仿直指数!现赁价恪发现功能的’爻证研究 曼蔓I一一I 一 一 一 一 一一 一一曼I曼曼鼍皇曼曼!!皇曼!蔓 Abstract ofthebasicfunctionsinfuturesmarketsandcan The di iSone pricescovery the offuturesmarkets．Thereforeitis theconcernofthe reflectefficiency always ofthemost andinvestors．Asone active supervisoryauthorities，hedgers trading havebeen and aroundthe indexfutures futures，stock speedily developed promoted far．Chinesestockindexfuturesmarketisa forthe world．So risingmarket．Preparing fclrmallaunchofstockindex FinancialFutures startedthe futures，China Exchange