沪深300股指货价格发现功能的实证分析.pdfVIP

摘 要 经过3年多仿真股指期货的实验、考察和准备，沪深300股指期货终于在 2010年4月16日正式推出。股指期货作为一种在国际市场上早已成熟的投资工 具，一方面提供了灵活的卖空机制，丰富了投资者的投资手段；另一方而它能够 更快的反应市场的信息，具有良好的价格发现功能。本文借鉴国内外相关研究成 果，结合沪深300股指期货的实际运行情况，对国内股指期货与现货的领先滞后 关系进行了研究。 本文首先介绍了期货价格发现功能的理论研究成果，在此基础上以沪深300 分钟高频数据，采用ADF单位根检验、基于VAR模型的Johansen协整检验、 法进行了股指期货价格发现功能的实证研究。研究结果显示，沪深300股指期货 当月合约和下月合约均与现货指数存在着长期稳定的均衡关系(即协整关系)， 所有样本数据的股指期货与现货指数是双向的格兰杰原因，也就是他们之间的作 用是相互的。然而，交易日(临近交割的日期除外)的日内数据显示股指期货是 现货的单向格兰杰原因，并且股指期货对现货的领先时间在4分钟以内。另外， VAR检验也表明股指期货领先现货指数1．4分钟，但脉冲响应函数显示现货价格 变动对期货价格变动的冲击更大。 从实证分析结果来看，国内沪深300股指期货具备一定的价格发现功能，一 般情况下R内股指期货领先现货1．4分钟。同时，实证分析也表明我国现货指数 对股指期货有着很大的影响，在某种程度上影响了股指期货的价格发现功能。 型 Abstract futures thanthree of launchedstock-index Altermore yearspracticetrading,China theHS300Indexon consideredthat basedon 16，2010．Generally，it’S trading April anefficient stockindex pricediscovery futures，arisk-managementtool，provide theHS300stock the between examines mechanism．This lead一1agrelationship paper the indexinChina’S markets． futuresand index price underling capital articleintroducesthe functionofstockindexfutures．Then discovery First，this price theminuteminutedataofHS300 an with this study empirical by paperprovides ADFtest