管理层收购中的富转移与中小股东利益保护.pdfVIP

内容摘要 近十年来，企业管理层激励作为经济发展的微观动力得到了政府部门、企业 界和经济理论界的广泛关注，其中MB0作为重要的方法之一，为企业管理层所推 崇，但是由于现阶段我国MBO中存在大量财富转移问题，政府部门也明确近期不 实施MB0。因此，研究MB0对中小股东的利益的影响，解决中小股东利益保护问 题，是推行MB0的必要条件，可为管理层激励不足扫除一大障碍，它也为国有资 产的保护、我国公有制企业解决产权不明晰和产权主体缺位的问题提供一些有益 的建议。 国外对于MB0的研究，在理论形成了两种完全相反的假说：效率提高说、财 富转移说。这两种不同的假说导致不同的政策建议：效率提高说主张鼓励MB0的 发展，而财富转移说主张抑制MB0。不过国外的实证研究更支持效率提高说，总 经理持股量增加，公司业绩、股票市价在船0后都有一定提升。国内同样存在两 种截然不同的观点：第一种观点支持MBO的实施，认为船0能对企业有效整合、 降低代理成本、提高经营管理效率以及社会资源优化配置(张羿，2004；周其仁， 1996；奚玉芹，2002)；二种观点认为MB0不适合我国，认为我国还没有成熟的经 济制度和市场环境支持MB0，它并不能很好地解决公司治理结构和代理成本问题、 反而会加重企业内部人控制、造成国有资产流失问题(郎咸平，2004)。回顾我国 MB0的理论与实践，仍然有许多重要问题没有解决，其中MB0对中小股东财富的 影响就是一个非常值得研究的重要问题。 本文站在中小股东利益保护的角度，以我国上市公司为背景对管理层收购的 财富转移现象进行了实证分析，得出MBO中中小投资者财富转移的一个理论解释 ——财富掠夺说，并通过对发达国家MBO、转型国家MB0的与我国MB0的对比研 究，总结出实施MBO的有效路径。 关键词： 管理层收购；财富转移；中小股东利益保护 Abstract thernjcro—forCeofecononlic Inrecent10 i11centiVe，aLs years，t11emam喀emem concemed andeconoIllic been、)~ridely bygoVemment，enterprises developmem，haS the of is onethe method，、№rebeingmglllypraisedby tlleo巧．MBO，wmch important ofme oftlle、№altlltmsf打iIl management．HoweVer，becauseproblem MBO，the mal(esclearthatMBOc锄otbecarriedout is govemment recen廿y．Therefore，it a11dhow researchonhowMBO砌uence此IIlinorsllareholders’iIlterest necess哪to willremoVethema协 t0 t11einterestofrnjnorshareh01ders’．Thoseresearches proteCt obstacleforirlSumcient incentive．Andit惭Ualso someuse伽 maIlagement proVides