金融-制造业分工、比较优势与全球失衡之再考察（pdf）.pdfVIP

金融­制造业分工、比较优势与全球失衡之再考察  徐建炜 姚洋    内容摘要：本文首先建立两国理论模型，证明金融‐制造业分工与经常账户失衡之间的关系， 并认为这是影响全球失衡的长期因素。然后，作者利用 OECD 国家的劳动生产率数据构造金 融‐服务业比较优势指标，重新检验了国际分工与全球失衡之间的关系，发现金融业相对劳 动生产率较高的国家，更容易出现经常账户逆差，而制造业相对劳动生产率较高的国家容易 出现经常账户顺差。随后的稳健性检验证实了结论的可靠性。  关键词：金融‐制造业分工 相对劳动生产率  比较优势 全球失衡  所属领域：国际经济学      Abstract ：This  paper  proposes  a theoretical  model  in  explaining the  relationship  between  finance‐manufacture comparative advantage and global imbalance. Then we test the relationship  by constructing a comparative‐advantage index by using OECD productivity data. The conclusion  supports our theory. Several robust checks also prove the reliability of our model.  Key words: Finance‐Manufacture Comparative Advantage, Labor Productivity, Global Imbalance.     一、引言    全球失衡是指世界各国相互之间资本流入与流出的不均衡状态。在完美的新古典经济学 理念中，不均衡意味着市场的不出清——在这里即是国际资本市场或者说与之相对应的产品 市场没有出清——必然意味着福利的损失。另一方面，贸易失衡——经常账户中最重要的组 成部分——往往引发国与国之间的纠纷，成为当今世界经济争议的焦点话题。因此，如何纠 正全球失衡就成为学术探讨和政策研究的重要题目。但是，如果回到世界经济的历史观察， 我们会发现经常账户从来就没有在任何国家、任何年代出现过真正意义上的均衡，不平衡的 世界才是常态。部分学者认为这应该归咎于国际货币体系的内在矛盾（MaKinnon，2007； 王 道平和范小云，2010 ），但是更多的研究者则认为经常账户失衡反映了各国经济的内在基本 面因素（BHLT，2005 ）。那么，问题的核心究竟在哪里呢？  20 世纪 90 年代以后，以 Obstfeld 和 Rogoff （1995）为代表的国际经济学家提出一种新 的研究思路，认为理解全球失衡绝不应该站在静态的贸易视角。从国际收支平衡表来看，经 常账户失衡本质上是国际间借贷的失衡。别说国与国之间，就算是人与人之间，每日的借贷 活动也是层出不穷的。国与国更是如此。所以，只要长期来看资本的跨国借贷活动能够获得 动态平衡，静态的失衡有利于实现资源跨期最优配置。于是，全球失衡问题就转变为国际资 金跨期借贷的问题。当然，国际间借贷的价格——汇率和利率——是影响借贷数量即经常账 户收支的重要因素，不过价与量在经济体系中是“鸡”与“蛋”的关系，扭曲的数量自然对 应着扭曲的价格，二者都是内生的因素。所以，仅仅将全球失衡归咎于汇率因素只是停留在 问题的表面，需要挖掘深层次的因素——例如金融因素。Willen （2004 ）最早从金融市场的 角度理解全球失衡，他在一个两期模型中证明，一国金融市场“不完全”程度越高，则储蓄 水平越低，越容易出现资本的外流和经常账户顺差。Cabellero （2008 ）进一步将金融市场的 “不完全”定义为各国向世界提供资产的能力差异，资产供给能力较强的国家容易同时出现 低利率和经常账户逆差，从而解释了美国 2000 年以后的经济现实；Mendoza 等（2009 ）认 为在金融市场一体化的时代，金融欠发达国家倾向于持有金融发达国家的无风险资产，使得 后者的储蓄减少，从而诱发持久性的全球失衡。  不过，上述研究回避了一个最根本的问题：借贷资金的最终目的一定是追逐商品，依靠 经常账户逆差的资金最终必然以消费的形式完成自身使命，才构成一个完整的经济活动流 程。金融欠发达国家虽然将资金借给金融发达国，但是当国内自身的生产