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衡量方法的区别和联系 联系 夏普测度、特瑞诺测度是比率衡量法（单位风险收益率），Jensen测度是差异收益率。 所有测度（指数）都是越大越好！ 区别 夏普指数和特瑞诺指数对风险的计量不同，前者是以方差来衡量，包括所有的风险，后者指考虑市场风险（系统风险） 特瑞诺测度用的是系统风险而不是全部风险，因此，只有当被测量的资产是资产组合的一部分时，特瑞诺测度才可以作为衡量业绩的合适指标。 贝塔值不会因为组合中所包含的证券数量的增加而降低，因此，当资产组合分散程度提高时，特瑞诺测度可能并不会变大。 排序结论上不一致 若资产组合完全分散化，则夏普测度与特瑞诺测度是一致的 当分散程度较差的组合与分散程度较好的组合进行比较时，两个指标结果就不同。一个分散程度差的组合特瑞诺测度可能很好，但夏普指数很差 深度和广度：特瑞诺测度和Jensen测度只对深度考察，夏普测度二者皆有。 深度：超额回报的大小 广度：组合的分散化程度 组合的标准差会随着组合中证券数量的增加而减少，因此，夏普指数可以同时对组合的深度和广度加以考察。 夏普测度是比较全面的测度方法！ 资产组合的M2测度 （2）基于VaR的RAROC指标 风险价值VaR（Value at Risk），是指资产价值中暴露于风险中的部分，准确来说：给定时间间隔和一定的置信水平，在正常的市场条件下，某资产或投资组合的最大可能损失值。 基于VaR的风险调整收益（RAROC）为： 该方法的优势及局限； 2007年1月-2008年10月中国开放式基金（部分）单因子检验 二、多因素绩效评估模型 多因素绩效评估模型产生的原因； 1、基于APT理论的多因素模型 基于APT理论的多因素模型的评估方法； 2、夏普风格指数方法 一种选取代表不同风格的基准投资组合对基金收益率进行拟合的方法。 基金投资风格的度量； 基金投资风格对基金收益的贡献： 总结： 单因素模型与多因素模型的比较 三、投资绩效归属分析 1、投资绩效分解 证券选择能力和市场时机选择能力 Fama投资绩效分解 Fama分解技术的基础是假定总业绩来源于风险承受能力和证券选择能力。这样，詹森超额收益可以分解为：总超额回报率= 选择回报率+ 风险回报率，即： 其中，风险承受能力分解为投资者承受风险能力和基金经理风险承受能力； 证券选择能力又可以进一步分解为净选择能力和分散化能力； Fama基金业绩分解图 Fama基金业绩分解的方法 2、投资组合时机选择 证券选择能力的体现，主要看基金经理能否识别那些相对于整个市场而言被低估或高估的股票。 （1）T-M模型 Treynor和Mazuy (1966)：如果基金能够预测市场收益，那么，当它认为市场收益高时，将持有更高比例的市场组合，反之，则会减少市场组合的持有比例。因此，组合收益和市场收益之间会呈现出非线性的函数关系。 基金回报率与市场回报率关系的二项式回归模型 (2) H-M模型 Henriksson Merton(1981)的基本思路； Henriksson Merton(1981)的参数检验模型： 基金回报率与市场回报率关系的虚拟变量模型 （3）C-L模型 Chang和Lewellen对Heriksson和Merton的基金整体绩效评估模型进行了改进，其所建立的回归模型为： C-L模型的判断方法； 基于T-M模型的选股能力和选时能力（2008.1-08.10） 第三节 基金投资业绩的持续性检验 一、投资基金绩效的持续性概述 基金投资业绩持续性的含义； 基金投资业绩持续性的意义； 基金投资业绩持续性研究的结论； 国外学者对共同基金绩效持续性的研究结果 二、基金业绩持续性的检验方法 1、基于基金输赢变化的双向表法(Contingency Table) 双向表法的检验思路； 双向表法的检验统计量； 双向表法的检验结果的解读； 基于双向表法的基金业绩检验 2、单只基金业绩长期持续性的半期平均秩差检验 半期平均秩差检验的基本思路； 半期平均秩差检验的检验步骤； 半期平均秩差检验结果的解读； 3、基金业绩短期持续性的自相关检验 自相关检验的基本思路； 自相关检验的统计量； 自相关检验结果的解读； 三、中国基金业绩的持续性检验 1、基于双向表法的交积比率法检验 2. 基于半期平均秩差方法的基金业绩长期检验 3、基于自相关的基金业绩短期检验 第十章基金投资与绩效评价 内容概述： 基金投资管理 基金投资绩效评估方法 基金投