2012年人民币汇率市场回顾与展望-重点.ppt

短期利率台 2012-7-30 2012年人民币市场 回顾及展望 目录 二、下半年市场研判及展望 一、上半年人民币汇率走势回顾 一、上半年人民币汇率走势回顾 2012年初至今（截止7月27日），人民币单边升值趋势消退，即期汇价从6.2946升到6.3807，贬值1.37%。尤其从4?16汇改之后，人民币贬值幅度达1.16%。 中间价基本盯住前一日美元指数同向变动（109天/136天），也参考前一日市场收盘价的变动（74天/136天）。 人民币即期汇率走势 一、上半年人民币汇率走势回顾 银行间市场成交价格主要集中在中间价上方区间波动，放宽人民币双向波动区间后，成交区间与中间价偏离程度有所放大。 银行间日内波幅平均90个基点，与去年同期相比，除2月份以外，波幅均有所放大。 人民币即期汇率波动情况 一、上半年人民币汇率走势回顾 境内外人民币市场价差 CNH Spot CNY Spot 境内外人民币即期价差经历去年3季度末的大幅扩大后，今年来已逐渐缩窄。 一、上半年人民币汇率走势回顾 全国代客即期结售汇量较去年小幅增加，其中结汇同比减少4.45%，售汇增加45.68%。结售汇总量趋于平衡。 我行人民币即期银行间交易量有所萎缩，1-7月交易总量1869亿美元，较去年同期下降12.74%。 人民币即期客盘交易与银行间交易 一、上半年人民币汇率走势回顾 远、掉期市场各期限今年以来均呈现出全面升水局面。 1年期掉期点自6月底突破400点后，大幅上扬，目前已接近2008年底的历史高位。 1个月期限接近今年初185点的高位，较去年底上涨近100点。 人民币远、掉期市场走势 1个月掉期价格 1年期掉期价格 期限 7月底 价格水平 较去年底上涨 年化变动 SW 36 14 728 1M 158 98 1176 3M 400 275 1100 6M 645 444 888 9M 814 539 719 1Y 975 595 595 2Y 1900 1400 700 一、上半年人民币汇率走势回顾 2012年上半年，掉期曲线逐渐变陡，以6月为界，曲线开始猛然增陡。 人民币远、掉期曲线 一、上半年人民币汇率走势回顾 远、掉期市场短期限价格波动剧烈，风险较大。 价格波动受年末、季末、月末的时点影响较为明显。 人民币远、掉期短期限情况 期限 最高价 最低价 最大波幅 ON 30 -1 31 1W 120 2 119 1M 180 5 175 3M 400 20 380 ON掉期点 1M 掉期点 一、上半年人民币汇率走势回顾 2012年4月16日，央行下调各家银行的结售汇周转头寸，外管局也下调了各家银行的结售汇综合头寸，并取消收付实现制头寸。汇改后，银行间远掉期市场合二为一。 今年1-7月银行间市场交易量3944亿美元，较上年同期增长39.61% 今年1-6月银行代客结售汇仅1731亿美元，较去年同期下降4.10%。 人民币远、掉期重要事件及历史比较 一、上半年人民币汇率走势回顾 境外人民币远期市场价差 CNH 1Y CNH Spot 一、上半年人民币汇率走势回顾 境内外远期市场的相互影响 境内外人民币市场逐渐趋同，境内远期价格先后上穿NDF、CNH远期价格。 人民币NDF市场受中间价定价风险影响，与其他市场出现一定的偏离。NDF市场进一步边缘化的态势逐渐显现。 CNH 1Y CNY 1Y NDF 1Y 一、上半年人民币汇率走势回顾 人民币期权市场形势 人民币期权（波动率）有所成长，但多以组合远期为主。受到客户不能净卖出期权影响，客户交易规模仍很低。市场尚在培育期，需增加客户教育、宣传。 波动率水平持续下行，甚至在4月汇改后亦无改观，预计未来人民币波动率仍难有较大的上扬。 CNY 1M VOL CNY 1Y VOL 二、下半年市场研判及展望 下半年经济环境前景预测 国内外经济 中国经济形势有望在三、四季度好转。上半年中国经济放缓可能是经济自我修正及政府主动调控的结果。 国际经济环境虽不会明显改善但继续恶化可能性和空间亦有限。美国经济复苏可能会抵消欧洲经济下滑的影响，外部环境有望扭转。 国内经济的改善、国际收支的平衡将为人民币汇率的稳定乃至进一步升值提供支持。 外围市场 亚洲国家股市、债市已接近08年底部。 市场存在过度定价亚洲市场的风险。 中国外围市场环境将对人民币起到了一定的支持作用。 息差优势 人民币没有进入明显的降息周期，预计数量调控工具会优先使用。 人民币利率市场化可能推高中美息差。 人民币相对于美元的息差优势仍将持续