专题：美联储的货币政策教案.ppt

图解美国量化宽松货币政策 图解美国量化宽松货币政策 图解美国量化宽松货币政策 图解美国量化宽松货币政策 图解美国量化宽松货币政策 图解美国量化宽松货币政策 图解美国量化宽松货币政策 从资产负债表看美联储的救市与退出 四、债务危机下欧洲央行货币政策 （二）长期再融资计划LTRO LTRO（Long-Term Refinancing Operation）是欧洲央行的传统金融工具，旨在增加银行间流动性的计划，维持欧洲银行业金融稳定性。 从资产负债表看美联储的救市与退出 四、债务危机下欧洲央行货币政策 （二）长期再融资计划LTRO 发行背景：自2008年金融危机以后，欧元区多个国家就迎来了旷日持久的“主权债务危机”，即目前常说的欧债危机。在市场对于债务国经济复苏及偿债能力深度担忧的情况下，大量投资资金撤出欧洲大陆，债务国政府及银行的融资成本也同时飙升。这导致欧洲银行业陷入融资难--惜贷--流动性差--融资难的恶性循环。企业及家庭难以贷款。大量欧洲银行依靠从本国央行和欧洲央行借贷来维持流动性。从实质上来讲，这些银行其实已经倒闭了。 从资产负债表看美联储的救市与退出 四、债务危机下欧洲央行货币政策 （二）长期再融资计划LTRO 基本内容：欧洲央行在欧债危机期间于2011年12月9日欧盟峰会后提出两个三年期的LTRO，一笔于12月21日拍卖，第二笔计划于2012年2月拍卖。 　　 12月21日拍卖的这次LTRO被称作欧洲版QE（欧洲版量化宽松）。总量涉及523家欧洲银行，4890亿欧元贷款（其中仅2100亿欧元是净流入投标银行的）。贷款利息只有1%。 从资产负债表看美联储的救市与退出 四、债务危机下欧洲央行货币政策 （二）长期再融资计划LTRO 主要特色：欧洲央行为了更多的欧洲银行能够参与本次借贷，首先将贷款利息从2%降至1%，其次降低了抵押物标准，除了可以抵押欧元区国家主权债务，也可以抵押对中小企业的贷款。再有，本次LTRO贷款时间是欧洲央行有史以来最长的一次，为期3年，而此前的LTRO一般仅为三个月。 从资产负债表看美联储的救市与退出 四、债务危机下欧洲央行货币政策 （二）长期再融资计划LTRO 主要目的：欧洲央行希望欧洲银行获得1%低息长期贷款后可以拿去购买高息的债务国国债，如西班牙、意大利的国债（近期利率分别在5%、6%左右），通过套利利息差（4%、5%左右）一来补充欧洲银行业的流动性，二来可以提高市场对于主权债务国国债的认购率，从而降低欧洲央行直接购买债务国国债的现金压力。 　　 正因为期望欧洲银行能够尽力认购欧元区国家主权债务，所以本次LTRO才被市场称作欧洲版的量化宽松（QE）。 从资产负债表看美联储的救市与退出 四、债务危机下欧洲央行货币政策 （三）降息 降息是指政府通过降低银行基准利率来刺激信贷，在预防流动性紧缩的同时提振经济。是世界各国政府运用最为普遍的货币政策之一。一般会在经济有衰退倾向或已陷入衰退且逼近自我加强临界点时才有可能推出此类措施。 欧央行于去年10月连续两次降息，并于今年7月再度降息至0.75%创历史新低。从降息效果上看，强度明显不及证券市场计划和LTRO，但从改善资金流动性上看要较另外两项更为全面，对经济的提振也是最为有效的，因LTRO和SMP主要针对国债市场。 从资产负债表看美联储的救市与退出 四、债务危机下欧洲央行货币政策 （四）OMT购债方案 区别于此前一轮证券市场计划（SMP购债计划），欧洲央行新一轮购债计划发行名为“货币直接交易”（Outright Monetary Transactions）的债券购买计划（OMTs）。 OMT是一种无限冲销买债计划，即欧洲央行可以决定开始、持续或者停止购买债券，对购入债券没有数量限制，但是会将购入的债券全部冲销掉。 从资产负债表看美联储的救市与退出 四、债务危机下欧洲央行货币政策 （四）OMT购债方案 简单地说，OMTs和SMP最大的不同就是在于规模限制上。对于此前的SMP，欧洲央行从来没有承诺无限制购买，而且，在事实上，即便市场动荡，欧洲央行也没有购买太多债券。 从资产负债表看美联储的救市与退出 四、债务危机下欧洲央行货币政策 （四）OMT购债方案 OMT计划的技术细节： 1、条件：OMT购债的必要条件之一是成员国满足申请EFSF/ESM在一级市场购债的条件。IMF将参与设定针对具体国别的OMT购债条件并监控计划的实施。 只有成员国完全满足条件，欧洲央行才会启动OMT购债。如果欧洲央行已经达到干预目标或者成员国违反约定的条件，欧洲央行将终止OMT计划。 从资产负债表看美联储的救市与退出 四、债务危机下欧洲央行货币政策 （四）OMT购债方案 OMT计划的技术细节： 2、干预范围