中级财务管理第四章要点分析.pptVIP

第4章 资本成本与资本结构 第一节 资金成本 第二节 杠杆和最佳资本结构 第三节　资本结构理论 第一节 资本成本 一、资本成本的概念 (一)资本成本的定义 指企业为筹集和使用资金所付出的代价。 资金成本包括两部分内容： 1、用资费用 2、筹资费用 (二 )资金成本的性质 1、资本成本是资本所有权和使用权分离的产物 2、与产品成本有区别。 3、资金成本不等于时间价值。 第一节 资本成本 二、资金成本的计算 （一）个别资金成本的计算 不考虑时间价值资金成本的计算 资金成本=每年用资费用÷（筹资总数-筹资费用） 考虑时间价值资金成本的计算 考虑时间价值资金成本是各年支付的报酬和本金 的现值之和与企业所筹到的资金相等的折现率。 第一节 资本成本 公式： 其中： P0是企业筹集的资金额； Ct是企业第t年向投资者支付的报酬和本金 K是资本成本 第一节 资本成本 1、债券资金成本 （1）平时按期支付利息，到期一次还本 （2）到期一次还本付息，不计复利 第一节 资本成本 某公司发行总面额为500万元的债券1000张, 总价格600万元，票面利率12%，发行费用 占发行价格的5%，公司所得税税率为33%。 计算该债券成本.不考虑时间价值： 第一节 资本成本 考虑时间价值： 第一节 资本成本 2、长期借款资本成本 （1）平时按期支付利息，到期一次还本 （2）等额还本付息 存在补偿性余额时长期借款成本的计算 第一节 资本成本 3、优先股资本成本 (1)一般公式 (2)优先股长期发行,年股利额固定 第一节 资本成本 4、普通股资本成本 一般公式 （1） （2）无风险利率加风险报酬率 Ke=i+δ 第一节 资本成本 （3）资本资产模型法 简化公式： （1）年股利固定 （2）年股利固定增长 第一节 资本成本 5、留存收益资本成本 （1）股利按固定比例增长 （2）如考虑个人所得税和手续费 第一节 资本成本 （二）综合资本成本 1、公式 2、权数的确定 （1）帐面价值以各类资本的账面价值为基础，计算各类资本占总资本的比重，并以此为权数计算全部资本的加权平均成本 （2）市场价值以各类资本来源的市场价值为基础计算各类资本的市场价值占总资本市场价值的比重，并以此为权数计算全部资本的加权平均成本。 （3）目标价值 第一节 资本成本 （三）边际资本成本 1、概念 （1）边际资本成本： 是公司新增1元资金所需负担的成本。 （2）各种筹资方式的资本成本分界点 使某种筹资方式的资本成本发生变动时的筹资额 （3）筹资总额分界点 使某种资本成本发生变动时的筹资总额。 第一节 资本成本 2、边际资本成本的计算 （1）确定资本成本分界点 （2）确定目标资本结构 （3）确定筹资总额分界点 筹资总额分界点=该方式资本成本分界点/该方式筹资额占筹资总额的比重 （4）确定筹资范围 （5）确定边际资本成本 【例】假设某公司目前的资本结构较为理想，即债务资本占40%，股权资本占60%( 通过发行普通股股票取得)，根据测算，在不同的筹资规模条件下，有关资本成本的资料如表5-8所示，据此计算不同筹资规模条件下的资本成本。 筹资总额分界点及资本成本 表:不同筹资总额的边际资本成本 第二节 杠杆和最佳资本结构 一、杠杆与风险 （一）杠杆的含义 由于特定费用（固定生产经营成本或固定的财务 费用）的存在而导致的，当某一财务变量以较小 幅度变动时，另一相关变量会以较大幅度变动。 1、经营杠杆： 由于固定经营成本的存在而导致息税前利润变动 大于产销业务量变动的杠杆效应. 第二节 杠杆和最佳资本结构 2、财务杠杆 由于债务固定利息的存在而导致普通股股东权 益变动大于息税前利润变动的杠杆效应. 3、总杠杆 由于固定经营成本和固定利息的共同存在而导 致每股利润变动大于产销业务量变动的杠杆效 应。 第二节 杠杆和最佳资本结构 （二）杠杆的衡量 1、理论公式 经营杠杆系数=息税前利润变动率/产销业务量变动率 财务杠杆系数=每股利润变动率/息税前利润变动率 总杠杆系数=每股利润变动率/产销业务量变动率 第二节 杠杆和最佳资本结构 2、简化公式 (1)经营杠杆系数＝基期贡献边际÷基期息税前利润 (2)财务杠杆系数＝基期息税前利润÷普通股收益 (3)总杠杆系数: DCL=DOL*DFL ☆ 相关指标假定： Q——产品销售数量 P——单位产品价格 AVC——单位变动成本 F——固定成本总额 M=(P-AVC)Q——边际贡献 EBIT——息税前收益 I——利息费用 T——所得税税率 d——优先股股息 N——普通