财务管理学4资料.ppt

例：某公司现有资金400万元，其中普通股和债券各为200万元，普通股每股10元，债券利息率为8%，现拟追加筹资200万元，有增发普通股和发行债券两种方案可供选择。试计算每股收益无差别点。（所得税率为40%） （EBIT–200×8%）（1-40%） 40 =(EBIT–400×8%）（1-40%） 20 EBIT = 48万元 EBIT---EPS分析法 EBIT---EPS分析法 方案2 方案1 0.8 0.6 0.4 0.2 20 40 60 80 100 例题：上例企业息税前利润有40万元和80万元两种情况，试计算增发普通股和增加债券后的每股收益。 EBIT---EPS分析法 EBIT---EPS分析法 项目 息税前利润40万元 息税前利润80万元 增发普通股 增加债券 增发普通股 增加债券 EBIT 减:利息 税前利润 减: T 减:优先股利 普通股股利 普通股份数 每股收益EPS 40 16 24 9.6 0 14.4 40 0.36 40 32 8 3.2 0 4.8 20 0.24 80 16 64 25.6 0 38.4 40 0.96 80 32 48 19.2 0 28.8 20 1.44 EBIT---EPS分析法 例：某公司目前发行在外普通股100万股，已发行利率为10%的公司长期债券400万元。该公司计划为一个新的投资项目融资500万元，现有两个筹资方案可供选择：方案1，按12%的利率发行债券；方案2，按每股20元发行新股。公司适用所得税率40%。预计公司息税前利润为200万元。 要求：（1）计算两个方案的每股收益；（2）计算两个方案的无差别点；（3）判断哪个筹资方案更好。 EBIT---EPS分析法 EPS1=(200–400×10%-500×12%)×(1–40%)/ 100 = 0.6元 /股 EPS2=(200–400×10% )×(1– 40%) / 125 = 0.768元/股 (EBIT–400×10%—500×12%)×(1–40%) / 100 =(EBIT–400×10% )×(1 – 40%) / 125 EBIT = 340 万元 由于公司预计的息税前利润200万小于每股收益无差别点的息税前利润340万，因此方案2更好。 EBIT---EPS分析法 例：某公司原有资本700万元，其中债务资本200万元，每年负担利息24万元，普通股资本500万元，（普通股10万股，每股面值50元）。由于扩大业务，需追加资本300万元： 方案1：全部发行普通股，增发6万股，每股面值50元 方案2：全部借长期债务，利率仍为12% 公司的变动成本率为60%，固定成本为180万，所得税税率为33%。当公司预计销售额为800万时应采用哪一种筹资方案。 EBIT---EPS分析法 （S–0.6 S–180 - 24）×（1–33%） ------------------------------------ 10 + 6 = （S–0.6 S–180 - 60）×（1–33%） ------------------------------------ 10 S = 750 ＜ 800 方案2优于方案1 五、最优资本结构及其确定 三、资本结构的优化 存量优化 增量优化 减量优化 l f t 投资篇 内部长期投资 对外长期投资 流动资产投资 l f t 第七章 内部长期投资 教学目的与教学要求 学习本章，要求了解内部长期投资的基本知识，熟练掌握内部长期投资决策过程中的现金流量的测算以及投资决策的方法。 教学重点与教学难点 现金流量的测算，内部长期投资决策方法。 l f t 本章内容 第一节 长期投资概述 第二节 项目投资的现金流量分析 第三节 项目投资决策的方法 第四节 项目投资风险分析 l f t 理解 EBIT =（P - V）X–F = 1×