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人民币汇率、FDI和经济增长的非对称关系研究 　　摘 要： 汇率变动影响经济增长的传导机制是多方面的，本文利用Markov区制转移向量自回归模型识别中国经济变化的不同阶段、估计区制之间的转换概率和度量各阶段的持续性，以此考察汇率改革以来人民币汇率和经济增长变动的非对称性形态，并在此基础上检验人民币汇率变动影响经济增长的非线性动态行为。研究表明，人民币汇率变动对经济增长影响的方向和强度不仅依赖其变动，而且依赖经济周期的具体阶段，结合汇率政策和经济政策来判断区制转移和区制中的政策效果将有较好的参考价值。 中国论文网 /3/view-7181470.htm 　　关键词： 人民币汇率；FDI；经济增长 　　中图分类号： F8202 文献标识码： A 　　文章编号： 1000176X（2015 　　一、引 言 　　近年来中国经济持续快速增长，人民币汇率自2005年汇率改革以来保持着较为明显的升值趋势，尤其是金融危机后全球经济复苏疲软，外商直接投资（FDI）放缓，人民币汇率波动增强使其对国际资本流动和中国经济增长的影响也越来越显著。一般认为，开放经济中的汇率作为两国货币之间的比价，是国际直接投资的流向和规模的关键因素，而FDI则是汇率影响一国经济增长的主要传导途经之一[1]。据此，研究人民币汇率、FDI和经济增长之间的关系，并进一步认识在不同状态下变量相互间的影响和特征，对于进一步完善人民币汇率形成机制、促进FDI流入和稳定经济增长具有重要意义。 　　针对汇率与经济增长的研究文献，大致分为两种截然不同的观点：一种观点以Krugman和Taylor[2]为代表，提出货币升值是紧缩性的，即贬值促进经济增长。另一种观点则认为货币升值具有扩张效应，尤其对于发展中国家，如Kamin和Rogers[3]、Couharde和Sallenave[4]等研究得出货币贬值不利于经济增长的结论。以上两种观点在经验研究中都得到了证实，至于人民币升值是紧缩性的还是扩张性的，李未无[5]通过理论和实证分析认为人民币实际汇率贬值对中国经济增长起到了积极的促进作用。赵永亮等[6]分析了汇率通过贸易、投资和资产负债表等不同渠道影响产出，其变动对产出的影响程度大小和方向存在不确定性，取决于实际扩张效应和紧缩效应的作用对比。但从国内已有的文献来看，大多学者如魏巍贤[7]、施建淮[8]等均支持人民币升值是紧缩性的观点，部分学者如李冬梅等[9]认为人民币汇率对中国GDP虽然有影响，但统计上不显著。 　　对汇率与FDI关系的研究从理论上看，汇率主要通过相对生产成本机制和财富效应机制影响FDI。在实证研究方面，汇率水平变动和FDI关系尚无确切结论，多数学者如Klein和Rosengren[10]等的研究结论表明，东道国汇率贬值将促进FDI的流入，而另一些学者如Schmidt和Broll[11]持相反的观点，认为东道国货币贬值将抑制FDI的流入。从中国国内研究来看，学界普遍认为人民币贬值促进FDI的流入，但也有学者如胡邦勇[12]研究结果表明人民币贬值对吸引FDI的作用长期内不明显，潘锡泉和郭福春[13]则认为人民币升值对FDI的流入具有明显的促进作用。 　　对于FDI与东道国经济增长的关系，早期研究以Chenery的“双缺口模型”为代表性理论，该模型认为东道国通过引进FDI既能因资本积累效应而弥补储蓄缺口，同时又能够应付由于外贸逆差而导致的外汇短缺。现有研究大多数赞同FDI能促进东道国的经济增长，如Hermes和Lensink[14]、Chakraborty和Nunnenkamp[15]均支持这种结论。但也有学者持不同观点，Alfaro等[16]采用1975―1995年的多国数据进行分析，得出FDI对经济增长的影响是不确定的。费宇和王江[17]用面板平滑转换模型分析了FDI对中国不同地区经济增长的影响，认为FDI对经济增长的影响是非线性的，FDI对地区经济增长的效应是否显著取决于该地区多种经济条件。 　　现有研究已取得较为丰富的成果，但也存在一些不足：绝大多数研究仅在分析人民币汇率、FDI以及经济增长之间的两两关系上，鲜有学者将三者结合起来考虑，且采用线性模型分析的居多，在两两关系讨论时也未得出一致结论。本文认为之所以存在差异性结论，是由于FDI或经济增长变动的方向受多种因素影响，这些影响有可能是较为复杂的，汇率因素影响只是其中的一种，此外所采用建模方法和数据的不同，得到的具体结论也不尽相同。为进一步研究汇率与经济增长之间的关系，须关注两者间的传导机制，FDI便是其中重要的传导因素之一。由于汇率变动在经济周期的不同阶段可能具有不同的作用效果，鉴于此，本文在非线性框架下，利用带有区制转换特征的Markov区制转移向量自回归模型（Markov Swit