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人民币实际有效汇率错位与FDI流入的实证研究 　　摘 nbsp; 要：本文运用2005年7月人民币汇率形成机制改革以来的月度数据测算了人民币实际有效汇率错位程度，并在此基础上考察了人民币实际有效汇率错位与我国FDI流入的关系。实证结果表明：长期内，人民币实际有效汇率错位是FDI流入的显著影响因素;短期内，人民币实际有效汇率错位对FDI流入产生滞后的影响效应。 中国论文网 /3/view-7205044.htm 　　关键词：人民币实际有效汇率;汇率错位;FDI流入 　　中图分类号：F832.6 nbsp; nbsp; nbsp;文献标识码：A 文章编号：1003-9031（2016）01-0005-07 nbsp;DOI：10.3969/j.issn.1003-9031.2016.01.01 　　一、引言 　　20世纪80年代初，为弥补国内资金的不足，我国制定了一系列的优惠政策，导致外商直接投资（FDI）大量涌入中国。根据国家统计局的数据，1983年我国实际利用外商直接投资仅9.2亿美元，1990年为34.87亿美元，到2013年这一数字已增至1175.86亿美元，2014年前11个月我国实际利用外商投资达1062.41亿美元（见图1）。 　　FDI大量流入中国，弥补了国内资金的不足，创造了大量的就业机会，推动了技术进步，促进了国内的经济增长。为此，国内外一些学者对中国的FDI流入问题展开了相关研究，但既有的研究文献鲜少考虑人民币汇率错位与FDI流入之间的关系。 　　2005年7月21日人民币汇率形成机制改革，在此背景下，深入探讨人民币汇率错位与中国FDI流入之间的关系，对于我们分析未来FDI流入的趋势，制定更加合理的利用外汇和外资的政策，具有重要的现实意义。鉴于此，本文以2005年7月人民币汇率改革以来的月度数据实证考察了人民币汇率错位与FDI流入之间的关系。 　　二、相关研究文献述评 　　（一）国外相关研究 　　Froot and Stein基于不完全信息假设，构建了汇率与FDI关系的理论模型，认为东道国货币贬值增加了外国投资者的实际财富，从而刺激FDI流入，并且运用美国13个产业1974―1987年间来源于各国的FDI年度和季度数据进行了实证检验[1]。Dewenter利用1975―1989年外国收购美国企业的交易数据，实证研究了美元汇率与FDI之间的关系[2]。Xing利用日本对中国9个制造业的FDI数据，实证研究了人民币/日元双边汇率与FDI的关系[3]。 　　Goldberg and Kolstad运用一个生产商跨期决策的两阶段模型，阐释了汇率波动性与FDI流入之间的关系[4]。Russ利用新开放经济宏观经济学分析框架，构建了跨国公司FDI决策的一般均衡模型，从理论上分析了汇率波动性对跨国公司FDI决策的影响[5]。Jeanneret利用OECD国家1982―2002年的数据实证研究了汇率波动性和FDI流入之间的关系，得出二者之间存在倒U型非线性关系，据此对经典的实物期权方法进行了修订，以合理解释汇率波动性与FDI流入的关系[6]。 　　（二）国内相关研究 　　王晓天基于1996―2003年月度数据，采用向量自回归和误差修正模型实证检验了人民币汇率、贸易收支和FDI流入之间的关系[7]。于津平、赵佳从跨国公司投资行为的微观分析出发，探讨了汇率水平对FDI流入的影响[8]。谢皓、杜莉利用简化的“两国两公司”模型，论证了东道国汇率水平变动对跨国公司FDI流入的影响[9]。崔远淼分别从竞争力效应、部门效应、区位效应、财富效应这四个方面阐释了人民币汇率对FDI流入产生的影响[10]。于津平、赵佳利用1978―2006年的年度数据，实证研究了人民币/美元汇率与FDI流入之间的关系[11]。彭红枫运用实物期权理论研究了人民币实际有效汇率对FDI的影响[12]。潘锡泉、郭福春运用Pesaran边限协整检验方法实证研究了升值背景下人民币汇率、FDI与经济增长之间的动态时变效应[13]。 　　总体来看，关于人民币汇率错位与FDI流入之间关系的文献相对较少，实证研究方面也比较欠缺，而基于人民币汇改以来的数据所做的实证研究更是缺乏。鉴于此，本文拟从如下几个方面改善这一研究：（1）在考察人民币汇率错位对FDI流动的影响时，选择的是人民币实际有效汇率。（2）考虑到人民币实际有效汇率不能很好地反映经济基本面的情况，与均衡汇率长期处于错位状态时，这种错位也会对FDI流入产生一定的影响。为避免遗漏变量偏误，本文首先测算了人民币实际有效汇率波动性和汇率错位程度，然后全面分析人民币实际有效汇率错位与FDI流入之间的关系。（3）在数据研究方面，选取2005年7月人民汇率形成机制改革以来的月度数据，既考虑到了人民币汇改可能产生的结