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一、资本成本的含义 最低收益理论是从投资者的角度来定义资本成本的，认为资本成本是投资者要求的必要收益率或最低期望收益率。这一观点被西方财务理论界普遍认同。 使用代价理论认为资本成本是企业筹集和使用资金而承付的代价，其中企业在筹措资金过程中为获得资金而付出的费用称为筹资费用，如股票、债券的发行费用以及借款的手续费等；企业在生产经营、投资过程中因使用资金而付出的费用称为用资费用，如利息、股利等。这一观点被我国学术界普遍认同。 资本成本是资本所有权与资本使用权分离的结果。 对于出资者来说，由于让渡了资本使用权，必须要求取得一定的补偿，资本成本表现为让渡资本使用权所带来的投资报酬。 对于筹资者来说，由于取得了资本使用权，必须支付一定代价，资本成本表现为取得资本使用权所付出的代价。 资本成本可以用绝对数来表示，也可用相对数来表示。用绝对数来表示资本成本就是资本成本额，用相对数来表示资本成本就是资本成本率。 例：向银行借款10000元，假定年借款利率为8%，则每年需要支付的借款利息为800元。 800元就是10000元银行借款的资本成本额 8%就是银行借款的资本成本率 资本成本在企业投资决策中的作用 资本成本是评价投资项目，比较投资方案和进行投资决策的经济标准。 一个投资项目，只有当其预期投资收益率高于其资本成本时，在经济上才是合理的；否则，该项目将无利可图，甚至会发生亏损。 在企业投资评价分析中，将资本成本率作为贴现率，用于测算各个投资方案的净现值和现值指数，以比较、选择投资方案，进行决策。 资本成本在企业经营决策中的作用 资本成本可以作为评价企业整个经营业绩的基准。 企业的整体经营业绩可以用企业全部投资的利润率来衡量，并可与企业全部资本的成本率相比较，如果利润率高于成本率，可以认为企业经营有利；反之亦然。 三、资本成本的类别 1、个别资本成本 指各种不同筹资方式形成的资本的成本。 例如，股票资本成本、债券资本成本、长期借款资本成本、优先股资本成本、留存收益资本成本等。 2、加权平均资本成本 又称综合资本成本，以各种资本所占的比重为权数，对各种资本的成本进行加权平均计算所求出的成本。 3、边际资本成本 指企业每增加一元资本而增加的成本。 四、资本成本的计算 （一）个别资本成本的计算 （二）加权平均资本成本的计算 （三）边际资本成本的计算 (一）个别资本成本的计算 1、银行借款资本成本的估算 2、债券资本成本的估算 3、优先股资本成本的估算 4、普通股资本成本的估算 5、留存收益资本成本的估算 个别资本成本率的测算原理 1、长期借款资本成本的估算 根据企业所得税法规定，企业债务的利息允许从税前利润中扣除，从而可以抵免企业所得税。 一般而言，银行借款的筹资费用很少，可以忽略不计。这时，长期借款资本成本率的计算公式为： Kl表示长期借款资本成本率；T表示所得税税率。 Rl表示借款利息率。 在借款合同附加补偿性余额条款的情况下，企业可动用的借款筹资额应扣除补偿性余额，这时借款的实际利率和资本成本率将会上升。 计算公式： C为补偿性余额百分比 在借款年内结息次数超过一次时，借款实际利率也会高于名义利率，从而资本成本率上升。这时，借款资本成本率的测算公式为： 式中，M表示一年内借款结息次数。 2、债券资本成本的估算 发行债券的成本主要包括债券利息和筹资费用，企业债券的利息费用也在所得税前列支。因此，债券资本成本的估算方法类似于银行借款的估算只不过是债券的筹资费用一般较高，在计算资本成本时一般不能忽略不计，而应予以考虑。 另外，债券的发行价格有平价、溢价和折价三种，债券利息要按照票面额和票面利率确定，但债券的筹资额应按照具体发行价格计算。 3、普通股资本成本的估算 估计普通股资本成本通常有三种方法： 资本资产定价模型 股利折现模型 债券收益加风险溢价法 三种方法各有优点和缺点，只是资本资产定价模型使用得最为广泛。 1. 股利折现模型 股利固定不变： 股利固定增长： 2. 资本资产定价模型 例：已知某股票的β值为1.5，市场报酬率为10%，无风险报酬率为6%。该股票的资本成本率测算为： 3. 债券投资报酬率加股票投资风险报酬率 股票投资的必要报酬率可以在债券利率的基础上加上股票投资高于债券投资的风险报酬率。 普通股资本成本=债券资本成本+风险溢价 例6-9：XYZ公司已发行债券的投资报酬率为8%。现准备发行一批股票，经分析，该股票高于债券的投资风险报酬率为4%。则该股票的必要报酬率即资本成本率为：