第4章2筹资决策.pptVIP

例 某企业拟筹资4000万元。其中，按面值发行债券1000万元，筹资费率2%，债券年利率为5%；普通股3000万元，发行价为10元/股，筹资费率为4%，第一年预期股利为1.2元/股，以后各年增长5%。所得税税率为33%。计算该筹资方案的加权平均资金成本。 解答： 债券比重=1000÷4000=0.25　　普通股比重=3000÷4000=0.75　债券资金成本= 例 ABC公司正在着手编制明年的财务计划，公司财务主管请你协助计算其加权平均资金成本。有关信息如下：　　（1）公司银行借款利率当前是9%，明年将下降为8.93%；　　（2）公司债券面值为1元，票面利率为8%，期限为10年，分期付息，当前市价为0.85元；如果按公司债券当前市价发行新的债券，发行费用为市价的4%；　　（3）公司普通股面值为1元，当前每股市价为5.5元，本年派发现金股利0.35元，预计每股收益增长率为维持7%，并保持25%的股利支付率；　　 （4）公司当前（本年）的资本结构为：　　银行借款　　 150万元　　长期债券　　 650万元　　普通股　　　 400万元（400万股）　　留存收益　　 420万元　　（5）公司所得税税率为40%；　　（6）公司普通股的β值为1.1；　　（7）当前国债的收益率为5.5%，市场上普通股平均收益率为13.5%。 要求： （1）计算银行借款的税后资金成本。 （2）计算债券的税后资金成本。 （3）分别使用股利折现模型和资本资产定价模型估计权益资金成本，并计算两种结果的平均值作为权益资金成本。 （4）如果仅靠内部融资，明年不增加外部融资规模，计算其加权平均资金成本（权数按账面价值权数，计算时单项资金成本百分数保留两位小数）。 解答： （1）计算银行借款的税后资金成本。 银行借款成本=8.93%×（1-40%）=5.36%（2）计算债券的税后资金成本。 债券成本= 解答（续1）： （3）分别使用股利折现模型和资本资产定价模型估计权益资金成本，并计算两种结果的平均值作为权益资金成本。 普通股成本和留存收益成本：股利折现模型： 普通股成本= 解答（续2） （4）如果仅靠内部融资，明年不增加外部融资规模，计算其加权平均资金成本（权数按账面价值权数，计算时单项资金成本百分数保留两位小数）。 预计明年留存收益数额：　　明年每股收益=（0.35÷25%）×（1+7%）=1.4×1.07=1.498（元/股）　　留存收益数额=1.498×400×（1-25%）+420=449.4+420=869.40（万元） 计算加权平均成本：　　明年企业资本总额=150+650+400+869.40=2069.40（万元） 解答（续3） 银行借款占资金总额的比重= 150/2069.4＝7.25% 长期债券占资金总额的比重= 650/2069.4＝31.41% 普通股占资金总额的比重= 400/2069.4＝19.33% 留存收益占资金总额的比重= 869.4/2069.4＝42.01% 加权平均资金成本=5.36%×7.25%+5.88%×31.41%+14.06%×19.33%+14.06%×42.01%　　　　　　=0.39%+1.85%+2.72%+5.91%=10.87% 边际资本成本 1.含义：是指资金每增加一个单位而增加的成本。　　注意：边际资本成本需要采用加权平均成本计算，其权数应为市场价值权数，不应使用账面价值权数。 2.边际资本成本的计算：　　（1）假设前提：企业始终按照目标资本结构追加资金。　　（2）计算步骤： 第二节　杠杆原理 一、基本概念（熟悉）　　二、经营杠杆计量（掌握）　　三、财务杠杆计量（掌握）　　四、复合杠杆计量（掌握） 一、几个基本概念 　（一）成本习性：　　1.含义：是指成本总额与业务量之间在数量上的依存关系。成本按习性可划分为固定成本、变动成本和混合成本三类。 固定成本：约束性固定成本和酌量性固定成本 　①约束性固定成本　　约束性固定成本属于企业“经营能力”成本。表明维持企业正常生产经营能力所需要的最低成本，这个成本是必须的。　　要点：要想降低约束性固定成本只能从合理利用经营能力入手。 ②酌量性固定成本　酌量性固定成本是属于企业“经营方针”成本。　降低酌量性固定成本的方式：在预算时精打细算， 合理确定这部分成本的数额 。注意：固定成本与变动成本都要研究“相关范围”问题，也就是要讨论特定的时间，特定业务量范围，这样才能保证单位的变动成本或固定成本不变。 混合成本虽然随着业务量变动而变动，但不成同比例变动。 　①半变动成本　　半变动成本，通常有一个初始量，类似于固定成本，