MicroIIILecture不确定下的选择LD说课.ppt

* * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * 命题6.C.4 对于一个定义在货币数量上的伯努利效用函数u（·）而言，下述条件是等价的： 不同财富水平之间的比较 * 不同财富水平之间的比较 * 一个小结 * 风险溢价的定义 The Risk Premium 一个小结 P’ P’P 风险溢价的定义另一种表达 一个小结 * 一个小结 * 一个小结 * 一个小结 * 一个小结 * 一个小结 * END * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * 不现实！ 现实！ 例6.C.2 对风险资产的需求 例6.C.3 一般性的资产问题 * 例6.C.3 一般性的资产问题。 在前面的例子中，我们可以将资产组合（α，β）的效用U （α，β）定义为U (α，β)=∫u(az+ β)dF(z)。注意，那样U（·）就是一个递增的、连续的凹效用函数。现在我们来讨论一个重要的推广。假定我们有N种资产（其中一种可能为安全资产），在资产n上投资1单位货币所得的收益为 。这些收益的联合分布服从分布函数F（ ，···， ）。那么持有资产组合（ ，···， ）的效用就是 这一定义在 上的资产组合效用函数也是递增的、连续的和凹的（参见习题6.C.4）。这意味着，从形式上来说，我们可以将资产视作一般类型的商品，并将第2、3章所阐述的需求理论应用到资产需求中去。特别地，请注意风险规避是如何导致一个资产组合的凸的无差异图的。 * 风险规避的度量 定义6.C.3 给定一个（二次可微的）关于货币的期望效用函数，x处的阿罗－普拉特绝对风险规避系数定义为 风险规避程度 期望效用函数的曲率 二阶导数大小：曲率越大，风险规避程度越强。 * 图6.C.4 风险规避的不同程度 风险规避的度量 * 图6.C.4中我们描绘了两个伯努利效用函数 （·）和 （·），通过标准化（即通过选择恰当的原点和单位），使这两个函数在财富水平x上有相同的效用和边际效用值。考虑一个微小的、均值为x的风险， （·）所对应的确定性等价小于 （·），这表明风险规避程度随着伯努利效用函数在x处的曲率增加而增加。度量伯努利效用函数在x处的曲率的一个可能指标是u’’(x)。但是u’’(x)并不是一个恰当的指标；因为它会随着效用函数的正线性变换而改变。要使它保持不变，一个最简单的修正就是使用u’’(x)/u’(x)这一指标。如果我们改变它的符号，以使得对于递增凹函数 u（·）而言，它是一个正数，那我们就得到了阿罗—普拉特度量指标。 风险规避的度量 * 风险规避的度量 * 风险规避的度量 * u(●) ● ● 风险规避的度量：用风险溢价来度量 * 风险规避的度量 * 风险规避的度量：用概率溢价来度量 个人之间的比较 * 命题6.C.2 定义（i）至（v）所定义的更风险规避的关系是等价的。 * 个人之间的比较 * 个人之间的比较 * Proof (ii ) → (iii) 个人之间的比较 * 例6.C.2 对风险资产的需求。资产是一种对未来金融收益的可分的索取权。假定有两种资产，一种是安全资产，每投资1美元可得到1美元的收益；另一种是风险资产，每投资1美元可得到z美元的随机收益。随机收益z具有一个分布函数F（z），我们假定该分布满足∫zdF(z)1;也就是说，其期望收益超过了安全资产。 个人可用于投资的初始财富为w；该财富可以以任意方式在这两种资产之间进行分配。令α和β分别代表投资于风险资产和安全资产的财富量。因此，对于随机收益的任意一个实现值z，个人资产组合（α，β）的收益为αz+β。当然，我们还必须有α+ β= w。 个人之间的比较 * 例6.C.2续 我们再来讨论一下例6.C.2中的一种安全资产和一种风险资产的资产组合问题。假定现在我们有两个人，他们的伯努利效用函数分别为 ，并用 来分别表示他们在风险资产上的最优投资。我们将证明， 如果 更风险规避，则 ；也就是说，第二个决策者在风险资产上的投资小于第一个决策者。 将我们前面的讨论重复一下， 的资产分配问题是 个人之间的比较 * 对于效用函数 ，也有类似的表达式： （6.C.6） 我们知道， 的凹性意味着 是递减的。因此