- 1、本文档共73页,可阅读全部内容。
- 2、原创力文档(book118)网站文档一经付费(服务费),不意味着购买了该文档的版权,仅供个人/单位学习、研究之用,不得用于商业用途,未经授权,严禁复制、发行、汇编、翻译或者网络传播等,侵权必究。
- 3、本站所有内容均由合作方或网友上传,本站不对文档的完整性、权威性及其观点立场正确性做任何保证或承诺!文档内容仅供研究参考,付费前请自行鉴别。如您付费,意味着您自己接受本站规则且自行承担风险,本站不退款、不进行额外附加服务;查看《如何避免下载的几个坑》。如果您已付费下载过本站文档,您可以点击 这里二次下载。
- 4、如文档侵犯商业秘密、侵犯著作权、侵犯人身权等,请点击“版权申诉”(推荐),也可以打举报电话:400-050-0827(电话支持时间:9:00-18:30)。
查看更多
* * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * 命题6.C.4 对于一个定义在货币数量上的伯努利效用函数u(·)而言,下述条件是等价的: 不同财富水平之间的比较 * 不同财富水平之间的比较 * 一个小结 * 风险溢价的定义 The Risk Premium 一个小结 P’ P’P 风险溢价的定义另一种表达 一个小结 * 一个小结 * 一个小结 * 一个小结 * 一个小结 * 一个小结 * END * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * 不现实! 现实! 例6.C.2 对风险资产的需求 例6.C.3 一般性的资产问题 * 例6.C.3 一般性的资产问题。 在前面的例子中,我们可以将资产组合(α,β)的效用U (α,β)定义为U (α,β)=∫u(az+ β)dF(z)。注意,那样U(·)就是一个递增的、连续的凹效用函数。现在我们来讨论一个重要的推广。假定我们有N种资产(其中一种可能为安全资产),在资产n上投资1单位货币所得的收益为 。这些收益的联合分布服从分布函数F( ,···, )。那么持有资产组合( ,···, )的效用就是 这一定义在 上的资产组合效用函数也是递增的、连续的和凹的(参见习题6.C.4)。这意味着,从形式上来说,我们可以将资产视作一般类型的商品,并将第2、3章所阐述的需求理论应用到资产需求中去。特别地,请注意风险规避是如何导致一个资产组合的凸的无差异图的。 * 风险规避的度量 定义6.C.3 给定一个(二次可微的)关于货币的期望效用函数,x处的阿罗-普拉特绝对风险规避系数定义为 风险规避程度 期望效用函数的曲率 二阶导数大小:曲率越大,风险规避程度越强。 * 图6.C.4 风险规避的不同程度 风险规避的度量 * 图6.C.4中我们描绘了两个伯努利效用函数 (·)和 (·),通过标准化(即通过选择恰当的原点和单位),使这两个函数在财富水平x上有相同的效用和边际效用值。考虑一个微小的、均值为x的风险, (·)所对应的确定性等价小于 (·),这表明风险规避程度随着伯努利效用函数在x处的曲率增加而增加。度量伯努利效用函数在x处的曲率的一个可能指标是u’’(x)。但是u’’(x)并不是一个恰当的指标;因为它会随着效用函数的正线性变换而改变。要使它保持不变,一个最简单的修正就是使用u’’(x)/u’(x)这一指标。如果我们改变它的符号,以使得对于递增凹函数 u(·)而言,它是一个正数,那我们就得到了阿罗—普拉特度量指标。 风险规避的度量 * 风险规避的度量 * 风险规避的度量 * u(●) ● ● 风险规避的度量:用风险溢价来度量 * 风险规避的度量 * 风险规避的度量:用概率溢价来度量 个人之间的比较 * 命题6.C.2 定义(i)至(v)所定义的更风险规避的关系是等价的。 * 个人之间的比较 * 个人之间的比较 * Proof (ii ) → (iii) 个人之间的比较 * 例6.C.2 对风险资产的需求。资产是一种对未来金融收益的可分的索取权。假定有两种资产,一种是安全资产,每投资1美元可得到1美元的收益;另一种是风险资产,每投资1美元可得到z美元的随机收益。随机收益z具有一个分布函数F(z),我们假定该分布满足∫zdF(z)1;也就是说,其期望收益超过了安全资产。 个人可用于投资的初始财富为w;该财富可以以任意方式在这两种资产之间进行分配。令α和β分别代表投资于风险资产和安全资产的财富量。因此,对于随机收益的任意一个实现值z,个人资产组合(α,β)的收益为αz+β。当然,我们还必须有α+ β= w。 个人之间的比较 * 例6.C.2续 我们再来讨论一下例6.C.2中的一种安全资产和一种风险资产的资产组合问题。假定现在我们有两个人,他们的伯努利效用函数分别为 ,并用 来分别表示他们在风险资产上的最优投资。我们将证明, 如果 更风险规避,则 ;也就是说,第二个决策者在风险资产上的投资小于第一个决策者。 将我们前面的讨论重复一下, 的资产分配问题是 个人之间的比较 * 对于效用函数 ,也有类似的表达式: (6.C.6) 我们知道, 的凹性意味着 是递减的。因此
文档评论(0)