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企业外部融资与长期市场低绩效：现象、研究模 型与解释　 王磊彬 作者单位： 王磊彬：西南财经大学会计学院 Wang Leibin: School of Accounting, Southwestern University of Finance and Economics  作者信息：王磊彬  Wanglb@mail.swufe.edu.cn  通讯地址：四川省成都市青羊区光华村街 55号 西南财经大学 会计学院 07级博士 邮 编：610074 企业外部融资与长期市场低绩效：现象、研究模型与解释　 摘要：自 Ritter 发现 IPO 公司长期市场低绩效以来，西方学术界关于融资事件对公司价 值影响的研究便由短期公告效应转向长期市场表现。令人诧异的是，现有研究似乎表明：不 管是公开的权益发行，还是私下的权益发行；不管是公开的债务发行，还是私下的债务发行， 无一例外地带来市场的长期低评价。本文对相关代表性文献进行了系统梳理，整合并评析了 正常回报率的测量模型、异常回报率指标的选取与计算，同时对于上述异象，还提供了各种 解释与可能的原因。最后，综合上述内容本文作者尝试性提出本领域的未来研究方向。这些 研究无疑将为深入推进此领域研究提供方向和依据，同时也为未来研究提供了新的工具和思 路。 关键词：首次公开发行、配股与增发、债券发行、银行贷款 长期市场低绩效 Corporate External Financing and Long-run Stock-price Underperformance: Evidence, Research Model and Interpretations Abstracts: After the discovery of Ritter, Scholars changed their focus on the influence of corporate financing events from the short-term announcement effect to long-run Stock-price performance. However, such surprisingly, they found the event firms tend to have poor stock-market evaluation under a long-run horizon, no matter the event is equity issue or debt issue, publicly or privately. In this paper, we review the related papers to make a comprehensive view about the phenomenon. Not only we conclude the models to measure the expected returns for the event samples, the methods to calculate the abnormal returns, but also by providing new evidence, we analysis the possible interpretations and reasons to these anomalies. Our paper sheds new light to future research direction and provides new evidence to these issues. Key words: Initial Public Offerings, Seasoned Equity Offerings, Private Placement of Equity, Public Debt, Bank Loan, Long-run Underperformance 企业外部融资与长期市场低绩效：现象、研究模型与解释 摘 要：自 Ritter 发现 IPO 公司长期市场低绩效以来，西方学术界关于融资事件对公司 价值影响的研究便由短期公告效应转向长期市场表现。令人诧异的是，现有研究似乎表明： 不管是公开的权益发行，还是私下的权益发行；不管是公开的债务发行，还是私下的债务发 行，无一例外地带来市场的长期低评价。本文对相关代表性文献进行了系统梳理，整合并评 析了正常回报率的测量模型、异常回报率指标的选取与计算，同时对于上述异象，还提供了 各种解释与可能的原因。最后，综合上述内容本文作者尝试性提出本领域的未来研究方向。 这些研究无疑将为深入推进此领域研究提供方向和依据，同时也