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例如：假设利率为8%时，计算的未来债券的利息现值和债券本金的现值合计值为2300元；利率为10%时，计算的未来债券的利息现值和债券本金的现值合计值为1800元。如果债券的面值为2000元，票面利率为9%，筹资费率为2%。 要求：计算该债券的资本成本。 解：筹资净额=2000（1-2%）=1960= m 临界点1（8%，2300） Kb ，1960 临界点2（10%，1800） Kb=8%+[(2300-1960)÷(2300-1800)](10%-8%) =9.36%[因为：筹资额等于将来要付的本息的现值] 例：某企业借款为1000元，利率为12%，偿还期为30年的长期借款。筹资费率为2％，所得税率为33％。要求计算借款的资本成本率。 Kb=12%*（1-33%）/（1-2%）=8.20% 注：显然，以上与债券面值发行情形完全相同。 如果债券是溢折价发行的，则不相同了。 另外，借款费用的f较小，可忽略不计。 综合资本成本是指企业全部长期资本的总成本。是以各种所占的比重为权数，对各种资本成本进行加权平均计算出来的，故称加权平均成本。 综合资本成本：Kw=∑WjKj 补充二例： 例1：某企业拟筹资3000万，有下例三种方案，如表：问：你如何决策？ 解：方案一的资本成本= =10.4% 方案二的资本成本= =10.1% 方案三的资本成本= =10.33% 选择方案二。 例2：某企业拟筹资2500万元，其中：发行债券1000万元，筹资费用率为2%，年利率为10%，所得税率33%；优先股500万元，年股息率12%，筹资费用率3%；普通股1000万元，筹资费用率4%，第一年股利率10%，以后每年增加4%。 要求：计算该筹资方案的综合资本成本。 解：债券资本成本= =6.84% 优先股资本成本= =12.37% 普通股资本成本= +4%=14.42% 综合资本成本= =10.98% (一)边际资本成本的概念 边际资本成本是企业追加筹措资本的成本。是指资金每增加一个单位，而增加的成本。 边际资本成本是比较追加筹资方案的重要依据。 (二)边际资本成本的计算 边际资本成本的计算可通过加权平均成本的方法进行。 1、确定公司最优的资本结构： 2、确定各种筹资方式的资本成本： 3、计算筹资总额分界点 4、计算边际成本。 一、经营风险与经营杠杆 二、财务风险与财务杠杆 三、联合杠杆 第二节 杠杆利益 如：在3万元利润中，收入5万元，成本2万元。若收入增加20%，则利润也应增加多少？ （1）不存在固定成本。 变动成本增加0.4万元。利润增加=10,000-4,000=6,000元 （2）如果成本中有1万元的固定成本。 变动成本增加0.2万元。利润增加=10,000-2,000=8,000元 如：一项投资需要10万元的资本，预计30％的报酬率 （1）如果全部以自有资金来投资。 自有资金报酬率为30％。 （2）如果只拿6万元，另外4万元是借款（年利率15％）。 报酬=100,000×30％- 40,000×15％=30,000-6,000=24,000 自有资金报酬率=24,0000／60,000×100％＝40％ 引入：财务杠杆、经营杠杆、复合杠杆 又如：上述两种情况同时出现，即同时存在借款和固定成本，经营很好时利润增加更多，经营不好时风险更大。这就是复合杠杆或联合杠杆。 一、经营风险与经营杠杆 DOL＝（EBIT＋F）/EBIT 已知经营杠杆为2，固定成本为5万元，利息费用为1万元，则已获利息倍数为（ ）。 A、5 B、4 C、3 D、1 正确答案:A 解析:因为2＝（EBIT＋5）/EBIT， 所以，EBIT＝5万元，则已获利息倍数＝EBIT÷1＝5。 一、经营风险与经营杠杆 第七章 筹资决策 第一节 资本成本 第二节 杠杆利益 第三节 资本结构理论 第四节 最优资本结构的确定 目 录 重点 资金成本的含义与计算 三个杠杆系数的计算公式、定义公式的运用及结论 资本结构理论 最优