行业公司研究作业流程研讨.ppt

投资研究总部 2005年1月;;基础分析 Company Fundamental Analysis ;引言 宏观经济形势评论 相关股票市场前景 公司及其业务评论 行业分析 特定公司分析 前景预测 财务状况概述 财务历史分析 历史数据评价 当前盈利能力的估计 会计方法评论 历史会计数据调整 财务预测 主要假设 预测数据 估值 投资建议 将估值与股票市场价格比较 投资决策建议;1、产品链 2、买方及购买行为模式 3、互补产品 4、替代产品 5、增长。 增长率，形式（季节性的？周期性的？），关键决定因素 6、生产和分销的技术。 成本结构， 规模经济，附加价值， 物流， 劳动力 7、市场和销售。市场细分，营销实践 8、供应商 9、分销渠道 10、创新。 类型， 来源， 速度，规模经济 11、竞争者：策略、目???、优势和劣势、假设 12、社会、政治、法律环境 13、宏观环境;Where 我们去哪里找需要的资料？ 产业研究。包括两类：第一类是由经济学家攥写的产业研究专著，通过其资料来源可以交叉检索到其他资料源。第二类是证券公司或者咨询公司的行业报告。 行业协会。 独立的行业杂志。 商业报刊。 政府报告及统计数据。 公司文献。交易所要求披露的文件、招股书、企业主管的演讲和声明、新闻发布稿、产品说明、广告等等。 竞争对手工厂或者总部所在地的报纸。 税务局的税收记录。;Who 我们找谁获得需要的资料？ 产业竞争者 服务组织，包括咨询顾问、审计师、银行、行业协会人员 供应商 客户 零售商和批发商 产业会议;How 如何有效地组织获得的资料？ 下列步骤有助于尽快获得对行业和公司的总体看法： 谁在产业中？产业参加者是谁？产业的领先者是谁？名单列出有助于迅速找到更多的文章和公司文件。标准产业分类手册、行业协会的会员名单等等是很好的切入点。 产业研究。获得一个相对综合的产业研究成果。 年度报告。阅读行业内主要公司年度报告是了解行业的极好办法。仔细阅读管理层的说明，找出好坏财务结果的基本原因，这将揭示行业中的一些关键成功因素。公司自豪什么？担忧什么？通过阅读公司年度报告，还可获得公司组织、生产流程及许多其他方面的信息。 ;How 实地调研的技巧 联系，最有效的沟通办法是打电话 预约时间，尽可能早安排 报偿，对被访者付出的时间应该给予报偿。 坚持不懈 信任，调查者对行业的认识有助于在调研过程中建立起双方的信任感 团队合作。资源允许的条件下，两人一队完成调研，一人提问，一人记录。谈话完成后当天晚上回顾和澄清记录、核对一致的印象、分析访问及合成发现成果。 提问。准确提问，不要透露自己的倾向。 笔记。记录对访问本身的观察印象。 关系。以最短的时间和被访者之间建立个人化关系，而不是将其保持在一个纯商业性的水平商将会收到信息的质量和真实性上得到回报。 正式与非正式形式。参观工厂，中立地点会面、参观、吃午餐等。 敏感性资料。谈话过程从非敏感性话题开始 寻求引导。向被访者咨询：我们应该与别的什么人谈话？应该了解什么样的出版物？参加什么样的会议？读什么样的书？ 电话访问。;行业公司研究过程中研究员的士气经常随着研究的进展经历一个U型的周期。最初兴高采烈，随着产业的复杂性日趋明显和资料的不断堆积，让位于困惑甚至恐慌。在研究后期，开始两者并存。;行业分析 Industrial analysis;行业概述;;; 进入威胁 替代威胁 客户价格谈判能力 供应商价格谈判能力 现有竞争对手的竞争; 企业数量以及相对市场份额。 行业增长率。 产品的性质 产品的差异化程度 行业内的平均利润水平 固定成本水平 规模经济/经验曲线效应 更换了所有者或者首席执行官 ;行业分析 Industrial analysis;对替代产品压力对行业获利能力的影响主要从3方面考虑： 1、是否可以获得价格上有吸引力的替代品？ 2、在质量、性能和其他一些重要属性方面的满意程度如何； 3、购买者转向替代产品的难度。 在替代品容易获得定价诱人、购买者认为替代品具有可比或者更好的特色，购买者的转换成本很低的情况下，替代品所带来的竞争威胁会很强大。 测评替代产品竞争优势的指标有销售额及利润的增长速度，所渗透进入的市场及其生产能力的扩大计划。; 供应商可以通过提价或者降低产品或者服务的质量的威胁来向行业中的企业施加压力。 供应商的压力可以迫使一个产业