债券与股票的估价课题.pptVIP

第六章 债券与股票的估价 第一节 债券估价 一、债券的价值 债券在未来能带来的现金流入包括两个部 分：每年支付的利息和到期偿还的本金。这些现金流的现值之和即是债券的价值。 （一）债券估价的基本模型 I I I I+M 图6.1 债券的未来现金流入 典型的债券是固定利率、每年计息、到 期偿还本金。这一模式下，债券价值计算的 公式是： 式中， ——债券的价值； ——到期的本金； ——每年的利息； ——贴现率； ——债券到期前的年数。 （二）债券的溢价与折价 必要报酬率通常也称到期报酬率（Yield to Maturity,YTM），即投资者购买债券后一直持有到期，平均每年可预期的回报率。 当必要报酬率等于票面利率时，债券价值等于其面值，债券是平价交易；当必要报酬率大于票面利率时，债券价值低于其面值，债券折价交易；当必要报酬率小于票面利率时，债券价值高于其面值，债券溢价交易。 面值 二、几种常见形态的债券 （一）纯贴现债券 纯贴现债券是指承诺在未来某一确定日期做一单笔 支付的债券，这种债券的购买者在到期日前不能得 到任何的现金支付。 纯贴现债券的价值是： F——到期日的支付额； i——必要报酬率； n——到期时间的年数。 （二）平息债券 平息债券是指利息在到期时间内平均支付的债券。 平息债券的价值计算公式是： m——年付息次数； N——到期时间的年数； i——每年的必要报酬率； I——年付利息； M——面值或到期支付额。 （三）永久债券 永久债券是指没有到期日，无限期定期支付利 息的债券。通常，永久债券的发行者都保留了回 购的权力。永久债券的计算公式如下： PV＝利息额/必要报酬率 例6.5：某一永久债券，承诺每年支付利息50 元，必要报酬率为10%，则其价值是： PV＝50/10%＝500(元) 三、流通债券的价值 流通债券是指已发行并在二级市场上流通的债券。流通债券的买卖可以是到期日前的任意时点。如果投资者于两个付息日之间购买债券，则前一付息日至债券交割日之间所产生的利息，称为应计利息，应归前一个持有人（卖方）享有。 债券的全价=净价+应计利息，将债券全价区分成净价和应计利息两部分主要是出于计算利息税蔽的考虑。 四、久期 债券的久期（Duration）表明的是债券加权平均 的现金回流时间，由于附息债券在到期之前有利息的 流入，所以久期小于到期时间。对于零息债券，其久 期与到期时间相等。 久期的计算公式为 债券的久期 式中，PV——债券的价值。 久期越长，债券对利率的变化就越敏感。这是因为久期、债券价格、利率之间存在以下的关系式。 久期作为衡量债券利率风险的指标。 五、马凯尔债券价格五大定理 第一定理：债券价格与贴现率成反向关系 第二定理：到期时间越长，债券价格对贴现率的敏感性越大 第三定理：低票面利率债券之贴现率敏感性高于高票面利率债券 到期收益率和债券价值 800 1000 1100 1200 1300 $1400 0 0.01 0.02 0.03 0.04 0.05 0.06 0.07 0.08 0.09 0.1 贴现率 债券价值 到期收益率 票面利率，债券溢价。 到期收益率 =票面利率, 债券价值等于面值. 到期收益率 票面利率, 债券折价. 债券价格和到期时间 考虑两种其他方面相同的债券 贴现率变动时，期限长的债券 的价格变动更大。 票面利率和债券价格 考虑两种其他方面相同的债券. 贴现率变动时，低利率债券的 价格变动更大。 债券I：3年到期，票面利率为5% 债券II：3年到期，票面利率为7% 债券III：6年到期，票面利率为5% 三种债券的价格计算 贴现率 债券I价格 债券II价格 债券III价格 4% 102.78 108.33 105.21 5% 100 105.44 100 6% 97.37 102.71 95.08 7% 94.72 100 90.44 第二节 股票估价 一、股息折现方法 二、市场比较法 （一）股息折现的一般模型 如果投资者准备永久的持有该股票，只获 得股息，则股票的估价公式是： ——t年底的股息； k ——贴现率（必要的报酬率）； t ——持有时间。 如果投资者不准备永久持有，而是在持有 一段时间之后出售以获得资本利得，则未来的现金流入就包括股息和售价两部分。则其估