中国上市公司并购重组模式探讨——买壳上市主要模式的分析.pdf

2今后更好地进行企业资产重组活动。 全文共分四个部分，以从重组动因、重组模式、重组可行性 分析、重组中存在问题与对策为思路，展开对中国上市公司重组 活动的重要实现形式——买壳上市模式进行分析。 第一部分简要概述发达资本主义国家企业资产重组的历史演 化及重组的主要动因，提出现阶段中国上市公司并购重组与国外 企业并购重组的迥异点——上市公司“壳”价值的获取与利用。 简要介绍了“壳”的成因、“壳”价值在目前中国国情下所包含 的主要内容。 第二部分以“壳”的获取——上市公司控制权的转移方式为 主线，分别介绍了发生在近两年以来的中国上市公司买“壳”上 市典型案列列模式，以中国特有的股权结构特征分类，介绍了： (1)．二级市场直接收购模式——宝安、北大先后入主延中；(2) 国家股协议转让模式——四川托普控股川长征；(3)法人股协议 转让模式——中远集团控股众城实业；(4)外部介入整体资产置 换模式——兰陵陈香控股环宇股份；(5)间接收购模式——刨智 软件园间接控股五一文；(6)国家股划投模式一一泰达控股美 纶。按照重组背景，重组过程利模式评述，分别就大种模式进行 了介绍和评析。 第三部分提出r买“壳”上市成败的重要问题：买“壳”上 市的成本与收益及可行性分析。并购重组的价值评估在国外并购 实践和并购重组中提出了很多理论和方法，但由股权结构的巨大 差别，很多应用于中国目前并购重组实践尚有困难。根据作者在 重组实践中的一些体会，结合投资决策中的净现值分析方法，就 中国目前并购重组中的成本——收益的主要方面作出了一些抽象 分析，在衡量并购得失和并购价值评估方面作出一点探索。目前 国内出版发行的有关中国上市公司并购重组的理论著述还尚未给 出类似的评估方法，是本文在分析并购重组成本——收益分析方 法上立求创新的内容。 第四部分提出了目前中国上市公司并购重组中的主要问题及 解决建议。指出目前中国上市公司并购重组中企业行为、企业重 组效果、重组的法律环境及经济环境方面存在的主要问题，并就 解决这些问题提出一些建议。 3 4ABSTRACT A large number of events involving assets re- organizing of public companies within China have taken place in the last two years．The practices of company assets re—origination which have accumulated in accordance with condition of China a wealth of both forms and contents of the re—organization，deserve to be studied and summerised conscientiously by the theorists and the entrepreneurs．With all aim of drawing some lessons for more successful practices of company re—organization and based upon a thread of whether the rights of control are transferred during the process of company assets re—organizing，the author explores emphatically the modes of assets re— organizing by purchasing in China public company assets re—organization in the dissertation．It falls into four parts In the first part，the evolution of company merging in advanced capitalist countries and its main changes are briefly reviewed，how China public company re—organizing by purchasing at current stage differs from company merging these counties in obtaining“the shell”(i．e． qualification of be吨public)and willing its values are introduced，reasons for sh