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中国个人教育投资行为与资产组合动态优化模拟研究 　　摘 要 本文基于连续时间资产组合配置理论，运用明瑟收入函数，在考虑个人教育投资的基础上，得出了金融资产最优配置的表达式。通过动态优化模拟的方法，本文得出了不同生命周期阶段个人最优消费与风险性金融资产投资比例，并模拟了不同冲击对最优资产组合结果的影响。本文研究结论的意义在于：优先发展教育，充分调动全社会关心支持教育的积极性，提高教育质量，降低个人教育投资风险，不仅关系到国家的经济发展，更是普通家庭金融福祉所在。 　　关键词 个人教育投资 家庭资产组合 明瑟收入模型 动态优化模拟 　　中图分类号：G522 文献标识码：A 　　Simulation Study on Chinese Personal Education Investment 　　Behavior and Dynamic Optimization Portfolio 　　ZHANG Jiawei[1]， ZHU Tao[2]， YAO Yao[2] 　　（[1] Department of Financial Accounting， Southeast University， Nanjing， Jiangsu 211100； 　　[2] Department of Finance， Southeast University， Nanjing， Jiangsu 211100） 　　Abstract Based on continuous-time portfolio allocation theory， the use of Mincer earnings function， in consideration of personal investment in education， based on the optimal allocation of financial assets obtained expressions. Through dynamic optimization simulation method， we draw a different optimal consumption and the risk of personal investment ratio of financial assets life cycle stages， and simulate the effect of different impact on the optimal portfolio results. Significance of this conclusion is that： give priority to education， to fully mobilize the whole society to care for and support educational initiative to improve the quality of education and reduce the risk of personal investment in education， not only to the economic development of the country， it is the ordinary household financial well-being lies. 　　Key words personnel education investment； family portfolio； Mincer revenue model； dynamic optimization simulation 　　0 引言 　　金融的核心问题是对现有资源或财富进行最优配置，配置方向可分为生产与消费两个方面。个人金融活动与个人生产和消费活动紧密相连，比如教育投资既可能有投资因素，也有消费因素（王江，2010）。传统金融学研究往往只注意后者，在个人投资方面，早期文献也只考虑金融资产组合问题，而忽略了人力资本因素。其实，对个人而言，提高人力资本的教育投资等生产活动是更为基础性的，它不仅是个人经济的主要来源，并且决定了个人最终消费需求的满足程度。 　　与金融资产投资相比，个人教育投资具有不同特点：（1）间接性，个人教育投资收益并不直接在所接受的教育环节中实现，而是从日后个人从事的职业或其他投资活动中间接获得；（2）延迟性，个人教育投资在过程中并不能直接见效，只有通过个人努力学习，在认知能力达到一定水平后，投资才能发挥生产性作用；（3）非交易性，由教育而产生的人力资本无法进行直接交易，因此，人力资本没有交易价格，只有租赁价格，一般表现为劳动收入（Schultz，1960，