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融资约束视角下政府补助对企业研发效率的影响研究 　　摘要：运用2009～2012年中国工业上市公司数据，采用两阶段计量方法从缓解融资约束的角度实证检验政府补助影响企业研发效率的内在机理。研究发现：第一，政府补助对企业融资约束具有显著的缓解作用；第二，融资约束的缓解有利于企业研发规模效率的提高，同时降低了企业研发纯技术效率，并最终对企业研发综合效率产生微弱的负面影响。 　　关键词：政府补助；融资约束；研发效率；随机前沿分析；数据包络分析 　　DOI：10.13956/j.ss.1001-8409.2015.03.09 　　中图分类号：F2731；F224 文献标识码：A文章编号：1001-8409（2015）03-0038-05 　　引言 　　研发是企业创新的源泉，是企业在市场竞争中得以保持竞争优势的重要条件及运营基础。鉴于研发活动的外部性和研发成果的溢出效应，企业研发投资的实际回报率往往低于社会回报率。为此，通过财政补贴、税收优惠等研发资助政策鼓励企业研发投资成为各国政府的惯例。但对于其实施效果，学者们的见解却莫衷一是，形成多种学术观点，其中以“诱导效应”和“挤出效应”这两种截然相反的观点最具代表性。显然，尽管学术界关于政府补助与研发投资的研究方兴未艾，但始终局限于“诱导效应-挤出效应”的研究范式，未能阐明政府补助是否利于提高企业创新能力这一根本问题。本文认为，研发投入抑或研发产出都只是企业研发过程中的一环，并不能反映企业研发活动的全貌。研发投入高的企业不一定能获得理想的研发产出；同理，研发产出高的企业也可能以严重的研发资源浪费为代价。因此，本文在借鉴Brown等[1]研究的基础上，将企业从研发投入到研发产出的流程看作一个过程系统，以同时包含研发投入、产出信息的研发效率作为衡量企业创新能力的指标，从政府补助最本质的特征――缓解企业融资约束的角度，利用2009～2012年中国工业上市公司的样本数据，实证检验政府补助对企业研发效率的作用机制，以期丰富政府补助与企业研发的相关研究成果，为政府制定科学有效的资助政策提供有益的对策建议。 　　1文献回顾与假设推演 　　11政府补助与融资约束 　　政府补助指企业从政府无偿取得的货币性或非货币性资产。从财务角度来看，政府补助更似企业从政府方面获得的短期融资。近年来，已有多篇文献[2]深入研究了政府补助对企业研发融资约束的缓解作用，指出由于市场失败风险的存在，企业研发投入具有次优性，为减少研发成本，优化投资结构，企业更愿意接受来自政府的财政支持[3]，以缓解融资约束。随着研究的逐步深入，也有学者注意到政府补助还具有一定的质量甄别与信息传递价值，即获得政府补助的研发项目更容易受到外部投资者的认同，弥补其与企业之间的信息差距，从而降低企业研发融资约束程度[4]。 　　此外，结合《中国科技统计数据》的相关信息，2006～2011年间，我国企业研发支出总额及其中的政府补助额年均增长率均保持在24%～25%之间。可见，政府补助在某种程度上有利于缓解企业融资约束，增强企业研发投资积极性。因此，本文提出如下假设： 　　H1：政府补助能有效缓解企业融资约束。 　　12融资约束与研发效率 　　在现实经济环境中，鉴于研发收益的高度不确定性及研发产出的无形性，外部投资者无法充分识别企业研发投资机会，企业也难以实物抵押的形式向银行贷款，导致企业研发融资约束问题[5]，不利于企业进行长期大规模的研发投资。在此框架下，学者们对融资约束与企业研发的关系进行了广泛研究，且基本都认为融资约束对企业研发投入和产出具有负面效应[3]。然而研发效率既不同于研发投入，也不等于研发产出，其实质是在一定研发投入水平下，实际研发产出与帕累托最优研发产出的比值，前述单纯探讨融资约束对研发投入或产出的影响还不足以使人们全面认识融资约束与企业研发的关系。为此，少数学者更深入地分析了融资约束与企业研发效率之间的关系[6]，指出融资约束对企业研发效率具有明显的促进作用。综合以上研究，可以发现融资约束与企业研发之间的悖论：为什么不利于企业研发投资的融资约束却能提高企业研发效率？ 　　借鉴Coelli等[7]的思想，本文认为企业研发综合效率其实可分解为企业研发纯技术效率和企业研发规模效率两类。其中企业研发纯技术效率是指在最优企业研发投入规模下，因制度和管理水平导致的实际研发产出与最优研发产出的差异；而企业研发规模效率则是指在制度和管理水平一定的前提下，实际研发投入规模与最优研发投入规模的差异。不难理解，当企业融资约束程度较高时，企业一方面选择更有价值的研发投资项目，另一方面加强对所投资研发项目的管理，获得更多的创新收益，从而提高了企业研发纯技术效率；但在研发投资规模上，却因资金短缺的压力，不得不放弃于己有利的研发投资项