创业板IPO募集资金使用效率分析.docVIP

创业板IPO募集资金使用效率分析 摘要：自创业板成立以来，便逐渐出现一些问题，严重影响资本市场的资源配置效率。本文选取2009-2012年在创业板上市的环保行业的25家企业为研究对象，以样本公司上市前一年、上市当年及上市第二年的经营业绩为基础，对样本公司募集资金使用状况进行分析，发现样本公司募集资金没有得到有效利用。样本企业募集资金投入率、公司成立年限正相关于募集资金使用效率，管理层持股负相关于募集资金使用效。 关键词：IPO；募集资金；效率 一、创业板环保企业IPO募集资金分析 （一）创业板及环保行业IPO募集资金概况 创业板成立以来发展迅速，截至2012年年底，总共有355家公司在创业板成功上市，这355家上市公司的平均发行价格为29.71元/股，平均发行市盈率为55.79倍，计划募集资金共873.00亿元，这些企业最终实际募集到总额2310.39亿元的资金，大量的募集资金为促进高技术产业的发展提供了有力的资金支持。 本文选取2009-2012年期间在创业板上市的环保行业25家企业为研究对象，这些企业主要上市年份集中在2010-2012年。25家样本公司计划募集资金61.1亿元，实际共募集资金192.7亿元；平均资金超募率为2.2，平均发行市盈率为65.18，远远高于创业板同期54.6的市盈率。这25家样本公司IPO存在严重的超募现象，对于样本公司所募集资金的使用情况是我们关注的重点。 （二）环保企业募集资金使用现状分析 从样本公司披露的报表可看出，多数企业未能在上市之后按照计划承诺的约定按时保质的将募集资金投入到项目中去，截止到IPO后一年末样本公司募集资金的平均投入率仅为52.85%，由下图可以看出： 图1-1累计投资进度图 公司投资进度缓慢，募集资金闲置在银行未能发挥资本的优化配置，造成资源错配，使得资本市场的资源配置功能减弱，也是样本公司募集资金使用效率不高的体现。 （三）超募资金使用情况分析 从募集资金的情况来看，样本企业存在较为严重的超募情况，25家环保企业在创业板IPO实际共融资192.7亿，比计划多出两倍多。 样本公司超募资金主要用于以下几个方面：第一，补充公司的临时或者永久性流动资金，而且补充流动资金的数额较大，这是超募资金最主要的用途。第二，归还银行贷款或者其他负债。第三，进行收购和并购。第四，购置公司固定资产，如厂房、设备等。 二、创业板环保企业IPO募集资金使用效率描述性分析 （一）评价指标的选取及数据来源 本文从企业的运营能力和经营业绩两个方面着手。选择代表经营业绩的营业总收入、净利润和代表运营能力的每股收益、净资产收益率这四个指标对样本公司的募集资金使用效率进行分析。 本文选择2009-1012期间上市的环保企业为研究对象，对样本公司在IPO前一年、IPO当年、IPO后一年的财务指标进行对比分析。通过对比样本企业上市前后共三年的指标变化来综合分析样本公司IPO募集资金的运用效率，透过经营指标的趋势变化来描述性的分析样本公司的IPO募集资金使用情况。 （二）样本公司募集资金使用效率总体分析 据统计，25家环保企业经营指标情况如表2-1所示： 样本公司营业总收入在IPO之后出现了规模的增长，但是增长速度在IPO当年出现了较大下滑，上市当年增长率下降明显，在IPO后一年增长速度便开始出现较大幅度提升。主要是由于IPO募投项目距离产生收益具有一定的建设周期，一般一至两年。可以看出IPO募投资金对推动企业的规模营扩张，营业收入增长具有积极影响。 样本企业在IPO当年以及IPO后一年里净利润出现了一定程度的波动。说明多数样本企业并没有很好地利用募集资金，募投项目并没有带来企业利润的快速增长，募集资金的使用效率不高。 营业收入和净利润增长率不同步，说明利润来源是靠IPO募集资金项目规模增长带来的利润的短暂增长，而不是投资项目产生预期高收益所带来的利润的长期稳定增长，这种利润的增长将是不可持续的。 从样本企业每股收益的角度来分析IPO募集资金的使用对股东盈利能力的影响。具体而言，样本公司每股收益如下图所示： 图2-1样本公司IPO前后每股收益具体变化情况 从图中可以看到，除了天壕节能、三维丝2家公司在IPO后每股收益出现上升以外，其余所有公司每股收益出现不同程度的下滑。 样本公司募投项目一般建设周期在两年内，有部分募投项目预计产生收益的时间在一年以内，但是由于高达36%的样本公司上市之后变更募集资金用途，原来计划承诺的投资项目发生改变，使得募集资金的投资进度严重滞后，于是许多企业盲目寻找新的投资项目。募投项目迟迟不能产生收益，同时许多公司选择送股的方式分后，使得股本规模不断扩大，结果就导致了每股收益的快速下降，募集资金没有得到有效利用。 净资产收益率在IPO当年出现了较为显著的下降，主要原因在于IPO的发行增加