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基于GARCH模型的股票市场波动研究 　　摘 要：我国股票市场长期波动剧烈，波动风险较高是我国股市最具代表性的特点。股市过度波动对我国金融体系甚至国民经济影响巨大。本文通过分析当前股市现状，发现其中波动性特点，并选取能够反映我国证券市场股票价格变动的主要概貌，以及我国股票市场运行的大体状况的沪深 300 指数作为研究对象，运用GARCH模型实证分析，从经济计量的角度刻画沪深股票市场波动性特征，根据此结果对于我国股票市场提出政策建议。 　　关键词：波动；沪深300指数；GARCH模型 　　自1990年上海证券交易所正式宣?坛闪?，我国证券市场己有多年的发展历史，但无论是在监管方面，还是体制方面，整个证券市场还不是很规范，带有较强的波动性。不稳定的证券市场、不科学的投资以及一些偶然因素影响的恶性投资事件，使得整个证券市场风险较高，也使正常投资举步维艰。近几年，如何准确描述股市的价格波动及确定股市未来收益率己成为学术界和投资界广泛关注的热点问题之一。以此为背景，本文选取沪深 300 指数为研究对象，讨论了基于GARCH模型下对中国股票市场波动的研究，数据选取了2002年1月6日-2015年6月30日的日收盘价，时间跨度较长，充分反映了整个股票市场的波动情况，有着重要的理论意义和应用价值。 　　一、我国股票市场波动现状研究 　　我国股票市场长期面临剧烈波动，自2008年金融危机股票市场从牛市一落千丈，使得不少投资者蒙受相当大的损失。随着国民经济的发展，金融体系不断健全，2015年又迎来了新一轮牛市，证券公司交易业绩不断飙升。市场认为中国股市得以健康发展，逐步市场化的同时，但连续多次大跳水又让投资者失去了信心。央行不断出台利好消息，连续降息降准，但成效不大。证监会于2015年8月发布公告称，从即日起6个月内，上市公司控股股东和持股5%以上股东（以下并称大股东）及董事、监事、高级管理人员不得通过二级市场减持本公司股份。媒体报道2015年全国股民人均盈利20222元，盈利率为12.41%。其中，上海股民最会赚钱，人均盈利达到39950元，排名全国第一。我国股票市场从2007年9月到2008年底，沪深300指数从5419.17下降到1817.72点，下降逾155.10%；从2014年6月到2015年6月，沪深300指数从2321.98上涨到5335.12点，上涨逾129.76%。我国股票市场的剧烈波动，明显体现市场机制不健全，投资者投资决策不成熟等一系列问题。在国民经济不断发展，金融体系不断完善的宏观背景下，加强股票市场甚至证券市场的宏观稳定，已成为关键议题。 　　二、股票市场波动研究模型检验 　　（一）数据选取 　　股票市场剧烈波动，本文采用GARCH模型对沪深300指数进行分析，对股票市场的波动情况进行模型估计，以达到全面展现股票市场波动、粗略预测股票市场走势的目的。数据选取：本文选择了具有代表性的沪深300指数日收盘价作为依据，时间跨度为2002年1月4日至2015年6月21日，记做HUSHEN。数据来源于Wind数据库。整个时间跨度内，我国股市经历了金融危机前的平稳快速发展期、金融危机时的低谷期以及金融危机后的恢复期，十分具有代表性，因此选取这段时期的数据进行实证分析具有较大的实际意义。 　　（二）建立模型 　　1、根据原始数据，绘出走势图（见图1）。2002年到2006年，股市基本平稳；2007年到2008年，经历一轮牛市，受到金融危机的影响，市场又承受暴跌。2009-2014年股市正常波动，没有太大的起伏。2015年迎来新一轮牛市，沪深300指数从2321.98上涨到5335.12点，上涨逾129.76%。 　　从走势图可以看出，原始序列非平稳，为了精确计算原始序列平稳性，本文对序列进行ADF检验，检验结果：原始序列非平稳。因此需要进行平稳化处理。一般而言，差分和对数收益率都能使得序列平稳，对数收益率处理可以有效减少异方差。因此，本文利用对数收益率对原始序列进行平稳化处理。记做LHUSHEN。对数收益率序列走势如图2所示，沪深300股票指数对数收益率序列出现了均值复归和波动聚集效应，对序列lhushen进行ADF检验，检验结果为：序列平稳（如表1），可以进行时间序列建模。 　　2、对模型OLS估计，结果如下，系数均不显著，进行ARCH效应检验，输出结果见表2。存在ARCH效应，可以进行ARCH族模型建模。 　　3、建立GARCH（1，1）模型 　　模型见表3，α项和贝塔β项系数之和显著小于1（残差平方和与GARCH（-1）二者的系数之和），表明模型稳定，沪深300股票指数收益率序列表现出稳定的波动特征。 　　均值方程为：lhushen=0.02326lhushen（-1）+0.000247