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海思科业绩含金量低 　　海思科（002653.SZ）主营肠外营养系列用药，7月26日发布的财报显示，上市公司2016年上半年实现收入6.67亿元，同比增长20.62%；净利润2.38亿元，同比增长10.67%。 　　值得注意的是，公司2015年净利润同比下降17.40%。从数据上来看，相比2015年，海思科2016年上半年业绩已经出现较大幅度好转。然而，《证券市场周刊》记者注意到，这种好转是在应收款大幅增长、开发支出全额资本化、获得大额政府补助和理财收益的前提下实现的，上市公司真实业绩并不乐观。 应收款蹊跷大增 　　海思科自2012年上市以来，其应收账款金额一直维持在较低水平，历史最高额仅有2783万元。 　　然而，2016年上半年，这一常态却被打破。中报显示，截至2016年6月30日，公司应收账款账面价值1.64亿元，同比增长808.71%，增幅远超收入增幅水平。 　　从绝对值的角度来看，依据财报，海思科2016年上半年收入同比增加额为1.14亿元，而应收账款账面价值期间增加1.46亿元。这也就意味着，上市公司2016年上半年的收入增量全部形成于应收款，并没有真金白银的流入。 　　对此，海思科董事会办公室主任郭艳对《证券市场周刊》记者表示，主要因为销售增长及对部分客户销售政策调整。 　　海思科的主导产品包括多烯磷脂酰胆碱注射液、注射用夫西地酸钠、转化糖注射液系列、注射用脂溶性维生素系列。《证券市场周刊》记者注意到，近年来，整个医药行业增速大幅放缓。 　　根据国家统计局的数据，2015年1-10月，中国医药制造业共实现销售收入约2.04万亿元，同比增长约9.2%，增速首次低于两位数，为十几年来的新低。短期来看，受行业政策、市场管控等影响，医药行业的整体增速仍难有回升，全行业的企业也正面临着巨大的挑战和压力。 　　对于海思科所处肠外营养用药这一细分行业，《证券市场周刊》记者查阅多种资料，并未找到该细分子行业的销售数据。西南证券在发布的研究报告中称，肠外营养行业整体增速下滑，且面临降价等多重风险。 　　年报显示，海思科2014年、2015年产品销售量分别为1.82亿支、1.69亿支，2015年销售量同比下降7.09%。其2016年中报未披露上半年的产品销售数据。 　　海思科在2015年年报中坦承，随着药品价格改革、医疗保险制度改革的深入，在相当长时期内，中国药品降价的趋势仍将持续，在上市公司区域代理制的销售体系中，医院终端价格的下降会挤压区域代理商的利润空间，进而间接影响公司的盈利能力。 开发支出全额资本化 　　截至2016年6月30日，海思科开发支出账面价值1.33亿元，期间增加额1941万元。 　　根据会计政策，研发支出分为研究支出和开发支出两个阶段，研究支出阶段发生的费用全部计入损益，开发阶段的支出只有在满足特定条件时才能完全进行资本化处理，否则不符合条件的支出仍要计入损益。 　　会计政策规定，开发阶段符合资本化的条件包括：完成该无形资产以使其能够使用或出售在技术上具有可行性；具有完成该无形资产并使用或出售的意图；无形资产产生经济利益的方式，应当证明其有用性；能完成该无形资产的开发，并有能力使用或出售该无形资产；归属于该无形资产开发阶段的支出能够可靠地计量。 　　《证券市场周刊》记者注意到，海思科将开发阶段的支出全额进行资本化处理，难道这些支出均符合资本化条件吗？对此，海思科2016年中报没有给出解释。 　　海思科属于化学制药类上市公司，依据申万三级行业划分，包括海思科在内，该行业内共有10家上市公司，其中济川药业（600566.SH）、恒瑞医药（600276.SH）、必康股份（002411.SZ）账面上没有任何开发支出，另外6家上市公司账面上虽然有开发支出，不过并没有实行开发支出全额资本化政策，而只是将少部分的开发阶段支出进行资本化处理。 　　根据财报及上市公司的回复，海思科是将研究阶段的支出费用化，而开发阶段的支出确实是全部资本化。 　　财报显示，海思科2016年上半年净利润同比增长10.67%至2.38亿元，同比增加额为2290万元，而开发支出增加额为1941万元，如果上市公司将这些开发支出全部计入当期损益，那么上市公司2016年上半年将几乎没有任何增长，公司估值水平恐怕要大打折扣。 　　除此之外，政府补助对海思科业绩的贡献也颇大。财报显示，海思科2016年上半年营业外收入为7819万元，其中政府补助为7670万元，政府补助占当期净利润的比例高达32.27%。 　　2016年上半年，海思科最大的一笔政府补助来自西藏山南市财政局。上市公司6月27日发布的公告称，公司于近日收到西藏山南市财政局《关于下达专项预算指标的通知》（山财预指[2016]75 号），财政局决定根据公司提