人民币离岸市场及贸易结算与货币统计.docVIP

[Table_MainInfo] [Table_Title] 人民币离岸市场及贸易结算与货币统计 ——货币供应量专题系列二 [Table_Author] 汪进 姜超 021021 wangjin008085@ jiangchao6164@ 编号 S0880511080005 S0880511010045 本报告导读： 本报告对展开分析。 摘要： [Table_Summary] 宏观研究团队 李迅雷 021lixunlei@ 姜超 021Jiangchao6164@ 王虎 021Wanghu007633@ 吕春杰 021lvchunjie@ 汪进 021Wangjin008085@ 2011.09.01 《河南粮价肉价调研纪要》 2011.08.29 《实际利率上升或对经济不利》 2011.08.28 《警惕法国AAA评级下调风险》 2011.08.14 《下半年美国经济增长或趋停滞》 2011.08.11 目 录 人民币离岸市场与货币统计 3 1. 境外人民币现金流动 3 2. 境外人民币存款影响 3 3. 境外人民币利率独立 5 人民币贸易结算与货币统计 5 1. 再增加境内清算渠道 6 2. 境外人民币存款激增 7 3. 境外人民币政策调整 8 4. 贸易结算的资金流向 8 5. 或导致热钱影响高估 10 人民币离岸市场与货币统计 早期人民币在境外以现金的形式流通，但流通规模一直不大，据估算，目前境外现金仅占人民币流通中现金量的1-2%，占M2总量不到1‰，对货币统计的影响较为有限。 2004年，香港正式提供人民币存款业务，央行同时为香港人民币存款提供清算安排，人民币海外清算业务虽然建立了境内外人民币流通渠道，但这一渠道仍在央行的严格控制之下，境外人民币存款与境内存款无法自由流通。但由于人民币流出境外，会导致境内人民币存量少于统计值。 境外人民币现金流动 1993年3月，中国政府放松了人民币在境外流通的限制，个人游客每次出入境均可携带不超过6000元人民币，境外累积的人民币现金逐步增加。 由于在我国央行的货币统计中，流通中的现金由央行货币发行减商业银行库存现金得到，因此，人民币的流出使得实际统计的M0数据包含了境内外现金，从这个角度看，M0高估了境内的现金量，M2则高估了境内的货币存量。 图1人民币现金流出时示意图 数据来源：国泰君安证券研究，央行 综合各方面的数据估计，海外现金占流通中现金总量的1-2%，占M2总量不到1‰，对货币统计的影响较为有限。 境外人民币存款影响 2003年11月18日，央行宣布为在香港办理存款、兑换、汇款及银行卡等四类个人人民币业务的银行提供清算安排，2004年2月25日起，香港银行开始提供人民币存款服务，中国银行（香港）有限公司被委任为香港人民币业务清算行。 获准提供人民币服务的香港银行须将客户的人民币存款转存入其在清算行的付息清算账户。清算行将香港银行吸收的人民币存款转存入中国人民银行深圳市中心支行开设的账户，以中国人民银行向其支付的利率水平为基础向获准吸收人民币存款的香港银行支付利息（澳门人民币业务与此类似，中国银行（澳门）作为澳门地区的人民币清算银行）。 图2建立海外人民币清算渠道后金融体系示意图 数据来源：国泰君安证券研究，央行 香港地区银行的人民币存款经清算行中国银行（香港）有限公司在中国人民银行深圳市中心支行的账户计入央行的存款统计。央行对这类存款账户的统计与国内人民币存款账户并无明显不同。 从货币流向上看，香港居民人民币存款汇入内地时，港澳清算行将以其在央行的存款支付给内地商业银行准备金账户进行清算。此操作使得海外人民币存款减少，境内人民币存款增加，港澳清算行在央行存款减少，境内商业银行准备金存款增加。由于中国资本项目仍属管制，在无贸易结算时，人民币从海外汇入严格受限，从境内汇出难度更高。 图3通过港澳清算行人民币流动示意图 数据来源：国泰君安证券研究，央行 因此，人民币海外清算业务的建立虽然建立了境内外人民币流通渠道，但这一渠道仍在央行的严格控制之下，海外人民币存款与境内存款无法自由流通，境外人民币存款不会直接作用与境内市场。但由于人民币流出境外，会导致境内人民币存量少于统计值。 由于海外不存在人民币贷款市场，因此，港澳人民币存款不存在货币放大能力。港澳清算行、商业银行吸收的人民币存款除保留部分交易用现金外，只能全部存入人民银行（深圳分行），相当于存款在央行10