原油价格冲击的动态传导机制_基于中国工业部门的实证研究.docxVIP

2011 年第 4 期 August， 2011 原油价格冲击的动态传导机制 ———基于中国工业部门的实证研究 吴力波 汤维祺 孙立坚 张中祥* 摘要 本文建立了一个结构向量自回归( SVAR) 模型，藉此研究油价冲击影响我国宏观 经济的传导路径、作用机制，以及实际的影响程度，重点对油价冲击的长期与短期影响进行定 量分析。研究结果表明，我国国内市场价格机制扭曲严重，价格冲击无法充分传导，导致油价 冲击对实体经济的影响更严重、更持久。油价冲击发生后的半年时间里，短期影响占主导地 位，但长期影响的比例会不断上升，逐渐占据主导地位。由于投资下降直接影响产能建设，因 此，油价冲击造成的产出下降会持续很长时间。 关键词 结构向量自回归模型 误差修正模型 油价冲击 传导机制 一、研究背景与文献综述 原油是经济生产过程中的重要投入要素，其价格的大幅波动往往会对宏观经济运 行产生直接影响。从图 1 中我们可以明显看到，历次原油价格大幅上涨之后，都伴随着 较为明显的经济衰退。而这种影响对美国等发达经济体的影响更为显著———美国学者 汉密尔顿( Hamiltion，1983) 的研究表明，二战以来美国所经历的十次经济衰退当中，有 九次都以原油价格攀升为触发动因。在那之后的近三十年时间里，研究原油价格波动 与全球及各国宏观经济运行之间的关系，成为世界经济领域的一大热点。 2003 年以来，国际原油价格的快速上涨再次引起了全世界的广泛关注。布伦特原 油现货价格从 2003 年 1 月的 30． 8 美元 / 桶上涨至 2008 年 7 月的 132． 5 美元 / 桶，涨幅 高达 331% ①( British，2009) 。尽管金融危机之后油价经历了戏剧性的大起大落，但从总 体趋势看，原油价格依然维持在较高水平。 现有的理论与实证研究都表明，油价的大幅上涨会对经济运行和宏观经济政策造 吴力波，复旦大学经济学院副教授，教育部重点研究基地世界经济研究所研究员，复旦大学能源经济与战略研究 中心常务副主任。通讯地址: 上海市国权路 600 号复旦大学经济学院 726 室( 200433) 。邮箱: wulibo@ fudan． edu． cn; 汤维祺，复旦大学世界经济系博士研究生。邮箱: tangwq@ fudan． edu． cn; 孙立坚，复旦大学经济学院教 授，副院长。邮箱: sunlijian@ fudan． edu． cn; 张中祥，美国东西方中心资深研究员、教授，邮箱: ZhangZ@ EastWest- Center． org; 鸣谢基金资助; 此项研究受到教育部重点研究基地重大项目“国际石油市场不确定性对世界经济结构 的冲击效应研究”资助，项目编号为: 08JJD790143。感谢匿名审稿人的宝贵修改意见，文责自负。 油价上涨与美元贬值直接相关，但是根据美元指数对布伦特国际原油现货价格进行折算后，发现在过去六年当中 国际原油价格累计上涨幅度仍达到 205% 。 90 2011 年第 4 期 图 1 原油价格与世界经济增长 数据来源: 油价取自 BP Statistical Review of World Energy 2010; GDP 增速取自世界银行 WDI 数据库 2010。 成重大的影响，但由于各国产业结构、能源结构、能源消费强度、能源进口依存度、能源 定价机制不同，油价冲击造成的影响也会各不相同。遗憾的是，大部分的研究都集中于 发达国家，针对中国以及其他发展中国家的系统性研究却寥寥无几。 我国正处于工业化进程的关键时期，原油消费量在过去的十年中翻了一番。此外， 2008 年我国的原油对外依存度已经超过 50% ①，根据历年《中国统计年鉴》的主要货物 进口金额数据，我们可以推算出原油进口成本占 GDP 的比重从 2000 年初的 1． 62% 上 涨至 2008 年的 3． 56% 。尽管自 1978 年以来我国的单位 GDP 能耗一直持续下降，但是 绝对水平仍然远高于日本、德国、美国等发达经济体。这些都暗示着国际原油价格冲击 应该不可避免地会对我国的宏观经济造成严重的影响。但实际上在 2003 年到 2008 年 的五年时间里，尽管油价飞速上涨，我国的经济增长却似乎并没有受到明显的冲击，统 计数据表明我国 GDP 年增速始终保持在 10% 上下。 我们能否因此认定中国的经济增长对原油价格不敏感? 如果不能，那么国际原油 价格冲击对中国经济增长的影响程度究竟如何? 是否存在某些原因造成油价冲击对我 国的经济影响出现一定的时滞和异化? 为了回答这几个关键问题，本文拟对本世纪以 来的油价冲击与中国宏观经济运行之间的关系展开系统的研究———具体而言，本文将 重点分析油价冲击的传导机制，尝试回