The new dimensions of measuring corporate diversification the changing degree of diversification.docVIP

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2016-11-29 发布于河北
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The new dimensions of measuring corporate diversification the changing degree of diversification

公司多元化度量新维度：多元化变度陈爱民,王亮摘要：本文提出并阐述了计量公司多元化的一种新维度：多元化变度。利用沪深两市2003-2007年间制造业数据，通过构建多元回归模型，全面考察了多元化变度与公司各种价值指标关系。通过研究得出：总体上，多元化正变度导致多元化折价，多元化负变度导致多元化溢价。最后根据研究结果指出多元化变度的实际价值。关键词：多元化变度；收益价值；市场价值 The new dimensions of measuring corporate diversification: the changing degree of diversification Aimin CHEN, Liang WANG Abstract: This paper brings forward and states a new dimensions of measuring corporate diversification: the changing degree of diversification. Choosing the data of manufacturing enterprises listing in Shenzhen Stock Exchange and Shanghai Stock Exchange, the author makes a multiple regression analysis and research the relationship between diversification’s changing degree and corporate various types of value. Through research, the author finds that the positive changing degree of diversification leads to the diversification discount, but the minus changing degree of diversification leads to diversified premium. Finally, using the findings of analysis, the author gives the real value of the changing degree of diversification. Key words: the changing degree of diversification; earnings value; the market value 1引言 20世纪60年代以来，受产业经济、基础资源、价值链等众多理论思想的广泛影响，战略扩张曾被认为是提高公司竞争力的一种有效战略。全球范围内公司兼并、联合及战略联盟现象不断涌现，跨国公司迅速发展，其结果之一是许多公司多元化程度得到普遍的提升。1949年美国《财富》500强中只有30﹪的公司中从事多元化经营，到1974年，这一比例高达63﹪。跟据美国钢铁工业协会调查结果，1990年美国大型钢铁公司实施多元化经营的占公司总数的70﹪，并且这种趋势还在发展。在英国，1950—1980年期间，实行多元化的公司比例从25﹪提升到65﹪。在日本，1962—1980年间，这一比例则从53﹪提升至64﹪。而到了20世纪80年代，随着企业竞争环境的变化，以及公司核心竞争力理论的传播，世界上主要发达国家的大型公司开始出现剥离和出售与其核心业务不相关的业务单位，向专一化方向回归。这一时期出现了众多公司进行战略剥离回归核心的现象，其中包括通用电器、IBM等知名公司。值得关注的是：20世纪末开始，虽然一些知名公司出现归核化的现象，但依然无法掩盖众多公司依然保持较高的多元化经营状况。与欧美国家相比，中国公司实行多元化经营起步较晚，但多元化发展’s Q相对专业化公司要低10﹪-50﹪，上市公司存在多元化折价现象。Berger and Ofek(1995) 也利用COMPUSTAT数据库中标准工业分类，通过构造相对价值指标（即上市公司实际总资产与各经营单位的虚拟总资产之和的比值），对1986-1991年的样本公司进行研究，发现多元化程度越高，公司价值的损失越大，多元化公司存在13﹪-15﹪的折价。Comment and Jarrell(1995)研究也发现，1978年以来，美国上市公司的专业化程度逐年增强，多元化程度降低的公司具有较高的股票收益率。Andre and David（2008）研究了1995-2004年间NAIC(National Association of Insurance Commissioners)数据库中