谈高级管理层读持股与公司经营业绩的理论与实践.docVIP

谈高级管理层持股与公司经营业绩的理论与实践 ［摘要］将高级管理层持股和企业业绩相联系是西方企业管理体现激励制约机制和解决代理问题的一种通行做法。西方对高级管理层持股与公司绩效关系的研究，揭示了这一关系呈现出从显著的正相关关系、非线形关系到目前的管理层持股内生性的发展。然而，我国就该问题的研究仍然主要集中在二者是否相关这样的基础问题上。本文为此对我国管理层持股与经营绩效的关系进行了理论和经验分析，认为管理层应适度持股以更好发挥持股的激励效应，但是强调应该尊重这种制度所具有的内生性特点。 ［关键词］管理层持股；经营绩效；内生性 ［正文］持股权合约是协调管理层与股东利益的关键治理机制，一项有效的持股权合约将以尽可能低的成本为管理层提供做出股东偏好决策的激励。本文对我国上市公司高级管理层持股与公司业绩之间的关系进行分析，以期为完善我国上市公司管理层持股制度提供理论支持和政策建议。 一、我国高级管理层持股与公司绩效的关系 激励相容理论指出，激励的根本目的是把个体行为的外部性内部化，从而使相应主体将其所产生的社会成本和社会收益转化为私人成本和收益。在所有权与经营权分离的现代公司制企业里，激励设计应尽可能地将经营者所创造的收益与其所得保持较高的正相关关系。然而，现实并非完全如理论所预期的那样。 关于高级管理层持股与公司绩效关系的实证结论 随着经济改革的深入和证券市场的快速发展，我国上市公司的管理