财务管理 第八讲资本成本和资本结构1幻灯片.ppt

第6章 资金成本 学习重点： 1、资金成本的概念 2、资金成本的计算方法 3、资金的边际成本分析 第一节 资金成本概述 一、概念和作用 1、概念 资本成本是指企业为筹集和使用资金而发生的代价。 （1）用资费用，指企业在生产经营、投资过程中因使用资金而支付的代价。 （2）筹资费用，指企业在筹措资金过程中为获取资金而支付的费用。 资本成本一般用相对数表示。 资本成本 = 每年的用资费用÷（筹资数额 – 筹资费用） 2、作用 （1）筹资，选择资金来源和筹资方式 （2）投资，作报酬率、折现率 3、计量形式 （1）个别资本成本，比较各种筹资方式 （2）加权平均资本成本，进行资本结构决策 （3）边际资本成本，追加筹资决策 二、个别资本成本 （一）债券成本 1、用资费用：利息，在税前扣除，有减税效应。 2、筹资费用：一般较高，包括申请发行债券的手续费、债券注册费、印刷费、上市费等。 K—债券成本；I—债券每年支付的利息；T—所得税税率；M—债券面值；i—债券票面利息率； B—债券筹资额，按发行价格确定；f—债券筹资费率 M×i×(1-T) K= B×(1-f) 例1：某企业发行一笔期限为10年的债券，债券面值为1000万元，票面利率为12%，每年付一次利息，发行费率为3%，所得税税率为40%，债券按面值等价发行。则该笔债券的成本为多少？ 1000×12%×(1-40%) K= 1000×(1-3%) =7.42% 例2：某公司发行一笔期限为8年的债券，债券面值为2000万元，溢价发行，实际发行价格为面值的110%，票面利率为12%，每年年末支付一次利息，筹资费率为3%，所得税税率为33%。计算该债券的成本。 K=2000*12％*（1－33％） 2000*110％*（1－3％） ＝7.53％ 例3、公司发行面额为500万元的10年期债券，票面利率为12%,发行费率为5％。发行价格为400万元，所得税率为33％，计算该债券的成本。 （二）银行借款成本 1、用资费用：利息 2、筹资费用：手续费很低，常可以忽略 K —银行借款成本；I—银行借款年利息；T—所得税税率；i—债券票面利息率；L —银行借款筹资总额；f—债券筹资费率 I*(1-T) R*(1-T) K= ＝ L*(1-f) 1-f R—银行借款的利率 例4：某公司向银行借入一笔长期借款，借款年利率为10%，借款手续费率为0.5%，所得税税率为33%，计算银行借款成本。 K= 10%*(1-33%) 1-0.5％ ＝6.73％ （三）优先股成本 1、用资费用：股利，税后支付 2、筹资费用 K—优先股成本；D—优先股每年的股利； —发行优先股总额；f—优先股筹资费率 例5：某企业按面值发行100万元的优先股，筹资费率为4%，每年支付12%的股利，所得税税率为33%，计算优先股的成本。 （四）普通股成本1、用资费用：股利，每年股利不固定 2、筹资费用 1、股利增长模型法 股利每年按一个固定增长率（g）稳定增长。 K—普通股成本； D —第t年普通股股利； P —普通股现值，即发行价格。 例：某公司发行普通股股票1000万元，筹资费率为5%，第一年年末股利率为10%，预计股利每年增长4%，所得税税率为33%，计算普通股成本。 2、资本资产定价法 运用资本资产定价模型 3、风险溢价法 风险越大，要求的报酬率越高，股票投资奉贤大于债券投资，因而股东会在债券投资者要求的收益率上再要求一定的风险溢价。 —风险溢价，大约在3%-5%之间，通常采用4%的风险溢价。 （五）留存收益成本 用资费用，股东要求的回报；没有筹资费用。 留存收益成本。 例7、某公司为扩大生产规模，需筹资500万元，当年预计股利率为10％，同时估计未来股利每年递增4％，该公司现有可分配利润700万元，若将其中的500万元作为留存收益资本化，计算留存收益成本。 三、加权平均资金成本 权数，是各种资金占全部资金的比重