第3章 投资决策基础：贴现幻灯片.pptVIP

谢 谢！ * 画现金流量图可以帮助我们少犯此类错误 永续增长年金现值公式的要点（一）——分子 The Numerator 分子是现在起一期后那期 的现金流 例：R公司正准备付给股东每股￥3的股息。投资者预计以后每年股息会以6%的速度增长。适用利率是11%，目前公司股价应是多少？ 解： PV = ￥3 + ￥3.18/(.11-.06) = ￥66.60 股票 价值 当年 股息 一年后所有 股息现值 所有股息 现值 永续增长年金现值公式的要点（二）——利率和增长率 The Interest Rate The Growth Rate 利率r一定大于增长率g，该公式才有意义 g?r，分母趋于无穷小，现值趋于无穷大 gr，公式无意义 (grow broke?) 永续增长年金现值公式的要点（三）——时间的假定 The Timing Assumption 现实世界中，现金的流入流出是随机的、并几乎是连续不断的 在公式中，我们假定现金流的支取是有规律的，这样可以节约很多计算时间，因而是合理的，应用中只要不忘这是一个“假定” 3 年金 Annuity 持续一段时期的等额现金流，最常见的金融工具，如： 养老金的发放 抵押贷款的等额还款 租赁费缴纳 仅收了t期利息的金边债券 普通年金后付年金，在各期期末收付的年金 0 　1 　 2 　 3 　4 　 5 (1+0.1)0=1.0 (1+0.1)1=1.1 (1+0.1)2=1.21 (1+0.1)3=1.331 (1+0.1)4=1.464 合计：6.1051 普通年金终值 普通年金终值系数记作：（F/A, i , n） 年金现值简化公式的推导 期/年末 0 1 2 3 … t t+1 t+2 … 现在 金边债券1 C C C … C C C … 金边债券2 C C … 年金 C C C … C 金边债券1为一个正常的从第1期开始付息的金边债券； 金边债券2则从t+1期开始付息。 年金现值简化公式的推导（续） 一个t期内每期收到￥C的年金现值，正好等于金边债券1的现值减去金边债券2的现值： 金边债券1的现值： 金边债券2的现值： 年金现值的简化公式 大括号内为 年金现值系数 Annuity factor 请自行推导年金终值公式（年付息￥C，为期t年，1年后起付） 普通年金现值 普通年金现值 普通年金现值系数 记作：（P/A, i , n） 年金现值计算举例 0 3 4 1 2 例：广药足球队雇佣了一名现役国脚，合约承诺每年酬金￥50万，在年末支付，共计4年。若该名球员有每年16%的收益机会，该合约目前的价值是多少？ ￥50万/年 PV =? ￥200万合约的现值 解1：分期单独贴现 PV = ￥500,000(.862+.743+.641+.552) = ￥1,399,000 解2：年金现值简化公式 2.798 ￥1,399,000 = ￥500,000×4 年 期初本金 16%的利息 期末本金 提款 1 ￥1,399,000 ￥223,840 ￥1,622,840 ￥500,000 2 1,122,840 179,654 1,302,494 500,000 3 802,494 128,399 930,894 500,000 4 430,894 68,943 499,836 500,000 账户在最后一次提款前尚缺￥164是由于四舍五入误差 年金把戏 (一)——递延年金 Deferred annuity 多期以后开始的年金 指第一次支付发生在第2期或第3期以后的年金 递延年金 递延年金的终值计算方法： FV=A×(F/A，i，n) 递延年金的现值计算 方法1： 是把递延年金视为n期普通年金，求出递延期末的现值，然后再将此现值调整到第一期初。 方法2： 是假设递延期中也进行支付，先求出(m+n)期的年金现值，然后，扣除实际并未支付的递延期(m)的年金现值，即可得出最终结果。 例：D先生在六年后开始的四年之内，每年会收到￥500，若利率为10%，该年金的现值多少？ 0 8 9 6 7 5 1 3 2 4 ￥500/年 PV=？ 要弄清确切时间 解：计算过程包括两步 用简化公式计算年金在第5期的“现”值 递延年金的分步贴现 易被误当作第6期 3.170 0.