3.欧债危机.docVIP

金融硕士《金融理论与政策》教学内容之三： 欧债危机的救援困境及对欧元区的影响 主讲人：刘兴华 一、欧盟的经济与货币一体化 （一）欧盟的扩大： 初始（6个）：德国、法国、意大利、荷兰、卢森堡、比利时 20世纪70年代（3个）：英国、爱尔兰、丹麦 20世纪80年代（3个）：西班牙、葡萄牙、希腊 1995年（3个）：瑞典、芬兰、奥地利 2004年5月1日（10个）：波兰、匈牙利、捷克、斯洛伐克、斯洛文尼亚、爱沙尼亚、拉脱维亚、立陶宛、塞浦路斯、马耳他（欧盟东扩） 2007年1月1日（2个）：保加利亚、罗马尼亚 至此，欧盟成员共27个 （二）两个重要条约 《马斯特里赫特条约》：1991年签署，1992年生效 （1）欧盟 （2）单一货币名称—欧元 （3）欧元启动时间 （4）经济趋同标准：a.通胀率（不超过1.5%） b.利率（不超过2%） c.财政（赤字率不超过3%、债务率不超过60%） d汇率 《稳定与增长公约》：1997年签署 1.赤字超标国自动进入惩罚程序，依据其超标程度不同向ECB行缴纳占GDP0. 2% -0. 5% 的“无息存款”，在两年内如仍不能矫正赤字，无息存款将转为罚金。 2.当成员国GDP降幅超过2%，欧盟认定该国出现难以控制的“非正常事件”或“异常严重衰退”，可以对其免于处罚。 （三）欧元区的扩大 1999年1月1日（11个）：德国、法国、意大利、荷兰、卢森堡、比利时、爱尔兰、西班牙、葡萄牙、芬兰、奥地利 2001年1月1日（1个）：希腊 2007年1月1日（1个）：斯洛文尼亚 2008年1月1日（2个）：塞浦路斯、马耳他 2009年1月1日（1个）：斯洛伐克 2011年1月1日（1个）：爱沙尼亚 至此，欧元区成员共17个 二、欧债危机的演变发展 2009年，全球性金融危机逐步淡出，欧洲却烽烟四起，多个欧元区国家爆发以财政赤字扩张、政府债务攀高和主权信用等级骤降为特征的债务危机。 （一）希腊 2009年10月21日，时任帕潘德里欧政府向欧洲统计局递交政府收支统计数据，该数据修改了先前提交的数据，将希腊2008年的赤字率从5%提高到7.7%，2009年的赤字率从预计的3.7%大幅升到12.5%，2009年的债务率则攀至惊人的113%，远远超出《马约》规定的3%和60%的上限。 希腊财政状况的恶化增大国债违约风险预期，迅速拉升此项金融工具利差，惠誉国际于12月8日将希腊国家信用等级由“A－”调低为“BBB＋”，此举立刻引发欧洲股市狂跌，市场避险情绪急剧升温；标普亦下调希腊主权信贷等级。2010年，希腊财政收支并未得到改观，再度遭到标普下调主权评级，前景展望被评定为“消极”，由此拉开欧债危机的帷幕。 （二）爱尔兰 新千年以来，受美联储降息影响，爱尔兰央行数次下调基准利率；低利率政策降低国内融资成本，刺激房地产业的迅猛发展。与此同时，市场投机也日益兴起，房地产发展逐步偏离实体经济轨道，爱尔兰房市积聚大量泡沫。 全球性金融危机的突发促致房产泡沫破灭，数十家商业银行濒临破产。爱尔兰政府被迫耗资500亿欧元进行救援，其结果导致赤字、债务指标双双攀升，到2010年，爱尔兰的赤字率、债务率飙至32.4%和96.2%，分列欧元区的第一和第四位，爱尔兰十年期国债利率迅速涨到9%，为德国同期利率水平的3倍。 房地产泡沫是爱尔兰债务问题的始作俑者，政府将银行问题“一肩挑”则使财政不堪重负。房地产绑架了银行，银行又绑架了政府，这是爱尔兰陷入债务危机的最简单的逻辑。 （三）葡萄牙 在市场前景不甚明朗情况下，葡萄牙仓促实行从紧经济政策，银行资产质量急速下降，金融环境趋恶阻塞其外源融资渠道，两者交互叠加导致流动性出现短缺，投资者大量抛售政府债券年期国债8.54%，到处弥漫着不祥气息。2010年，葡萄牙的赤字率、债务率已达9.1%和93.0%。2011年4月6日，看守内阁总理苏格拉底主权信用级至Baa”，圣精银行、桑坦德托塔银行和蒙特皮奥经济总行等金融机构的评级分别被下调1-2个等级。 （四）意大利 意大利的赤字率不算太高，但结构性赤字的不断累积导致政府一直饱受债务问题困扰，2010年，意大利的债务率高达119%，经济复苏乏力弱化其抗风险能力，主权信用评级被惠誉调为“A＋”且面临降级风险恩里科·莱塔削减政府部门薪酬冻结退休金以及增加税收（EFSF）9400亿欧元。·拉赫曼曾将希腊与欧元区的关系比作一桩“高攀的婚姻”，他直言道：“希腊目前正处在一桩糟糕的攀附婚姻中，作为货币联盟的一员，它被塞进欧元区为它打造的美丽紧身衣中，但这并不符合它的身材，目前它应当选择分手。”显然，拉氏此番言论已明确祭起“倒欧”大旗，如果希腊退出货币联盟，势必引发欧元区解体的多米诺骨牌效应，对欧洲金融稳定产生剧烈冲击。