财务管理第9章精选.pptVIP

第9章 资本结构决策与管理 * 主要内容提要 经营风险和财务风险 经营杠杆系数与财务杠杆系数的计算与含义 了解资本结构理论的含义 掌握EBIT-EPS决策分析方法及融资无差异点的计算 * 一、公司风险与杠杆分析 （一）成本习性与杠杆分析用利润表 1. 成本习性——成本总额与销售量之间的依存关系。 2. 杠杆效应 * 杠杆分析用利润表 销售收入（S） 减：变动经营成本（VC） 边际贡献（CM） 减：固定经营成本（F） 息税前利润（EBIT） 减：利息费用（I） 税前利润（EBT） 减：所得税（T） 净利润（NI） 每股收益（EPS） 经营活动与经营杠杆 负债融资活动与财务杠杆 * （二）经营风险与经营杠杆 1. 影响经营风险的因素 什么是经营风险？不考虑负债即全投资 息税前利润＝销量×（单位售价－单位变动成本）－固定成本 经营风险的主要根源——市场和生产方面的不确定性 即：由于存在固定成本，销售收入的变动成引起经营风险的更大变动。 * 2. 经营杠杆 经营杠杆效应和经营杠杆系数P216-218例 =（EBIT+F）/EBIT（推导过程？） DOLs＝ △EBIT/EBIT △S/S ＝ CM EBIT ＝ Q(P-V) Q(P-V)-F * 例1（P236练习题1）：某公司年销售收入为900万元，单位售价1 000元，单位变动成本为800元，固定成本为200万元。 要求：（1）计算在该销售收入水平下的DOL， 并解释其含义。 （2）如果下年销售收入预计提高11%， 公司的息税前利润会发生多大的变动？ * 解：（1）销量 = 9 000 000÷1000 = 9000 单位 CM = 9 000×（1 000 - 800）= 1 800 000元 EBIT = 1 800 000 – 2 000 000 = - 200 000元 DOL = 1 800 000÷（- 200 000）= -9 DOL的含义：当公司的销售收入增加1%， 公司的亏损就会减少9%。 （2）当销售收入提高11%，公司的EBIT = - 200 000×（1+（-9）×11%）= -2 000元 * 3. 经营杠杆存在的原因和结论 固定成本的存在导致了经营杠杆效应的存在（固定成本越大经营风险越大）. DOL 用来衡量EBIT对销售变动的敏感性. 当销售趋于盈亏平衡点时， DOL就趋向于无穷大. 当我们进行公司比较时，DOL大的公司EBIT对销售的变动就越敏感. DOL 仅是企业总的经营风险的 一个组成部分，且只有在销售和生产成本的变动性存在的条件下才会被激活 DOL 放大 EBIT的变动性, 因此, 也就放大了企业的经营风险 * （三）财务风险与财务杠杆 财务杠杆系数-- EBIT变动1%所引起的EPS变动的百分比. 推导？ DFLEBIT= △EPS/EPS △EBIT/EBIT EBIT EBIT-I = * (四)总杠杆与总风险 总杠杆系数 =(EBIT+F) /(EBIT-I) DCL = DOL×DFL= = △EPS/EPS △S/S CM EBIT × EBIT EBIT-I = CM EBIT-I * 2. 总杠杆系数大小与公司风险管理策略 总杠杆系数一定时, 经营杠杆系数与财务杠杆系数存在此消彼涨的关系. 经营杠杆系数会反映行业特征. 利用财务杠杆提高股东收益时的制约. * 例2（P236练习题2）：某公司年销售收入为300万元，变动成本率为40%，固定成本为100万元。全部资本500万元，负债比率30%，利率8%。 （1）编制公司该年的利润表。 （2）计算在该销售收入水平下的DOL、DFL和DCL，并解释个系数的含义。 （3）如果下年销售收入预计提高4%，公司的息税前利润和每股收益会发生多大的变动？ * （1）公司的当年利润表如下： 单位：万元 销售收入 300 变动成本 120 （= 300×40%） 边际贡献