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从非理性市场理论的视角解读中国股市的投资之道康奈尔大学金融学教授 黄明 2011年4月17日在中欧国际工商学院“2011中欧名家讲坛系列讲座”之讲演，根据宁夏卫视视频整理文字。 今天我的题目就是：非理性市场理论的视角。我是想给大家讲一讲，怎么用一个比较新兴的学科——就是所谓的行为金融学，来指导我们投资。 首先我想通过几分钟谈一谈传统金融学的缺陷。传统经济学和金融学其实蛮简单的，它往往都是假设市场是理性的，也就是说，市场参与者基本上都是理性的，他们会作出理性的预期，以及作出理性的决策。那么，理性理论，它说的道理很简单，就是市场参与者都是理性的。涉及到金融市场，它就是作了这么一个简单的结论，就是市场的价格永远是理性的。因为市场参与者是理性的，那么价格就永远是正确的，因为价格是永远等于价值的。 大家想一想，在我们老百姓的谈话中，一个股票的价格是多少，非常清晰的，是买卖交易价格；一个股票值多少钱，讲的是价值。这是两个不同的概念。但是在理性的金融市场传统理论中，这两个概念是永远相等的。它们永远相等，就是市场不会犯错误。我们了解中国股市，了解世界的互联网泡沫，以及这回的金融危机的泡沫，大家知道了，这个不可能的，价格不可能永远等于价值的。所以从这儿我们就看出了传统理论的约束性和局限性。 那么有人说，什么是价值呢？我们学过金融的，价值很简单，一个股票的价值就等于，你作为一个股东，你守着这只股票，一