中国电力投资集团公司15年第三期中期票据信用评级报告及跟踪评级安排.docxVIP

穆迪投资者服务公司成员中国电力投资集团公司 2015年度第三期中期票据信用评级报告发行主体中国电力投资集团公司基本观点主体信用等级评级展望AAA中诚信国际评定中国电力投资集团公司（以下简称“中电投稳定集团”或“公司”）的主体信用等级为 AAA，评级展望为稳定；评定“中国电力投资集团公司 2015 年度第三期中期票据”的债项信用等级为 AAA。中期票据信用等级 AAA注册额度150亿元中诚信国际肯定了公司在国内电力、煤炭和电解铝行业的优势地位以及电源结构中清洁能源的较高比例、完善的煤电铝一体化产业链、煤炭价格持续下跌对公司电力板块盈利能力的促进作用和畅通的融资渠道等方面的竞争优势。同时，中诚信国际也关注用电需求增速放缓、电价调整政策、电解铝业务盈利能力下滑以及负债率仍然较高等因素对公司稳定运营及整体信用状况的影响。本期发行规模发行期限25亿元于本期中期票据第 5个和其后每个付息日，公司有权按面值加应付利息（包括所有递延支付的利息）赎回本期中期票据偿还公司本部借款发行用途优 势概况数据? 公司电力、煤炭和电解铝业务在我国均处于行业领先地位。截至 2015年 3月末，公司可控电力装机容量达 9,715.59万千瓦，煤炭年产能达 7,440万吨，电解铝年产能达 271.80万吨；均处于行业领先地位。中电投集团2012201320142015.3总资产（亿元）5,726.346,180.476,803.886,938.13所有者权益(含少数股东权益)（亿元）881.85959.191,074.621,104.26? 公司水电装机规模和比例位于五大发电集团前列，并且是我国三家具有核电开发控股资质的电力企业之一。截至2015年 3月末，公司水电装机容量为 2,086.68万千瓦，占总装机容量的 21.48%，水电装机规模和装机比例均居五大电力集团前列；此外，公司与中国核工业集团公司和中国广核集团有限公司是我国三家具有核电开发控股资质的电力企业。? 煤-电-铝一体化产业链的协同效应。近年来公司已逐步形成了以煤炭为基础、电力为核心、有色冶金为延伸的煤 -电-铝一体化产业链，产生了良好的协同效应。总负债（亿元）4,844.494,146.051,801.83258.89464.65315.8813.825,221.284,480.641,910.10316.00537.34326.5016.535,729.264,898.431,822.85328.04576.27420.3520.665,833.874,950.59414.32--总债务（亿元）营业总收入（亿元）EBIT（亿元）EBITDA（亿元）经营活动净现金流（亿元）营业毛利率(%)--65.4225.06--?煤炭价格持续下跌，公司电力板块业务盈利能力增强。近年来煤炭价格持续下跌，公司成本压力有所减轻，电力板块业务盈利能力不断增强。EBITDA/ 营业总收入(%)25.7928.1331.61总资产收益率(%)资产负债率(%)4.815.305.06--? 畅通的融资渠道。公司与金融机构保持良好合作关系，截至2015 年 3 月末，公司本部获得主要银行授信额度合计为1,184.50亿元，其中未使用额度 575.00亿元。另外公司下属多家上市公司，资本市场和债券市场融资渠道畅通。84.6084.4884.2184.0881.76--总资本化比率(%)总债务/EBITDA(X)EBITDA利息倍数(X)82.4682.3782.018.928.348.501.872.182.13--关 注? 用电需求增速放缓。受经济增长方式转变和经济结构调整影响，我国用电需求增速放缓，对公司机组基础电量计划的获取及机组利用水平带来一定影响。注：公司的财务报表根据新会计准则编制；公司 2015 年一季度财务报表未经审计；由于缺乏有关数据，2015年一季度利息支出相关指标无法计算；“其他流动负债”科目中的（超）短期融资券以及非公开定向债务融资工具已调至“交易性金融负债”科目。?上网电价下调。2013年以来，国家发改委两次下调全国范围内煤电上网电价；2015年 4月，国务院常务会议决定进一步下调全国燃煤发电上网电价。中诚信国际将持续关注电价调整政策对发电企业盈利能力的影响。分析师项目负责人：吕修磊 xllv@项目组成员：周一澄 ychzhou@吴晓鹏 xpwu@? 电解铝业务盈利能力下滑。近年来电解铝行业产能严重过剩，电解铝价格 2012年以来整体呈下跌走势，影响了公司的盈利能力。电话：(010 公司资产负债率高，债务压力较大。虽然近年来公司负债率水平逐年小幅下降，但仍处于较高水平；截至 2015年 3月末，公司资产负债率和总资本化比率分别达