中国电力建设股份有限公司主体与12年第一期中期票据15年跟踪评级报告.docxVIP

穆迪投资者服务公司成员中国水电工程顾问集团有限公司 2012年度第一期中期票据跟踪评级报告基本观点偿债主体中国电力建设股份有限公司基于《中国电力建设股份有限公司重大资产购买并发行优先股募集配套资金暨关联交易预案》，中国电力建设股份有限公司（以下简称“电建股份”或“公司”）以承接中国电力建设集团有限公司（以下简称“电建集团”）债务的方式向电建集团支付部分对价 25 亿元，所承接债务为电建集团已发行的本金为25 亿元的 2012 年度第一期中期票据（“12 水电工 MTN1”）。电建股份将成为该债券的偿债主体，自交割日起按照所承接中期票据发行文件中所约定的条款和条件，承担和履行“12 水电工 MTN1”中期票据项下的权利、义务以及相应的债权债务关系和法律责任。故本评级报告针对新的偿债主体——电建股份进行跟踪评级。偿债主体信用等级AAA评级展望稳定存续债券列表发行额本次债项信用等级上次债项信用等级债券简称期限(亿元)12水电工MTN125.005年AAAAAA概况数据中诚信国际评定中国电力建设股份有限公司的主体信用等级为AAA，评级展望为稳定；维持“12水电工 MTN1”的债项等级为 AAA。1,815.27 2,314.64 2,867.57 3,023.67中诚信国际肯定了公司的行业领先地位和突出的品牌、技术优势，建筑主业的良好发展，完善的产业链和各业务间的协同效应，以电建股份2012201320142015.3总资产（亿元）所有者权益(含少数股东权益)(亿元) 348.61 413.08 480.74 487.77 总负债（亿元）1,466.66 1,901.56 2,386.82 2,535.89 及很强的融资能力等因素对其信用实力的支持。同时，中诚信国际关761.87 996.92 1,194.43 1,351.37 注投融资项目资本支出压力较大，债务规模不断上升等因素对公司未来信用状况的影响。总债务（亿元）营业总收入（亿元）EBIT（亿元）1,270.37 1,448.37 1,670.91 374.34 88.50 132.89 24.23 13.84 10.46 5.13 97.72 143.52 54.00 14.47 9.91 110.42 161.81 67.52 14.03 9.68 -优 势EBITDA（亿元）经营活动净现金流（亿元）营业毛利率(%) -? 电力需求不断增长为电力建设市场带来持续发展动力。随着我国城镇化的推进和居民收入水平的提高，电力需求将保持增长，推动电力建设市场持续发展。-5.47 12.45 EBITDA/营业总收入(%) 总资产收益率(%) 资产负债率(%) -? 建筑主业发展良好。2012 年~2014 年，建筑施工业务新签合同额分别为 1,718.59亿元、2,101.53亿元和2,379.66亿元，年均复合增长率为 17.67%。截至 2014年末，公司在手合同额为 4,386.10亿元，充足的项目储备为建筑主业的持续稳定增长奠定了基础。? 产业链完善，各业务间协同效应显著。2015年6月，公司完成了重大资产重组，以发行股份的方式购买电建集团下属的勘察设计资产。目前，公司拥有从规划、勘察、设计、施工到电力投资运营的完善产业链，各环节实力较强且协同效应显著，进一步提高了各业务的竞争力，并从整体上提高了盈利水平。? 电力投资及运营业务发展良好。近年来随着所投电力项目的不断投运，公司电力运营收入规模稳定增长 44.10亿元、50.43亿元和 51.66亿元。截至 2014年末，公司控股投产装机容量 627.34万千瓦，随着未来在建项目的不断建成投产，该板块收入规模仍将保持增长，并带来较为稳定的现金流入。4.70 4.26 -83.87 73.48 -80.80 68.61 5.73 82.15 70.70 6.95 83.24 71.30 7.38 总资本化比率(%) 总债务/EBITDA(X) EBITDA利息倍数(X) 3.49 3.67 3.30 -注：公司财务报表均根据新会计准则编制；2015年一季度财务报表未经审计；公司将“短期融资券”和“超短期融资券”计入“其他流动负债”，中诚信国际将其调整为“交易性金融负债”。分析师项目负责人：潘永曜 yypan@项目组成员：杨婉莹 wyyang@王慧媛 hywang02@? 很强的融资能力。公司与金融机构保持良好的合作关系，截至2015年 3月末，共获得银行授信额度 4,438.43亿元，其中未使用额度为 2,683.82亿元。同时，公司为 A股上市公司，在资本市场也具有很强的融资能力。电话：(010真：(010)6