广东省铁路建设投资集团有限公司主体与14年第一期中期票据15年跟踪评级报告.docxVIP

穆迪投资者服务公司成员广东省铁路建设投资集团有限公司 2015年度跟踪评级报告发行主体广东省铁路建设投资集团有限公司基本观点中诚信国际调升广东省铁路建设投资集团有限公司（以下简称本次主体信用等级上次主体信用等级AAA评级展望评级展望稳定稳定“广东铁投”或“公司”）的主体信用等级为 AAA，评级展望为稳定；调升广东省铁路建设投资集团有限公司 2014 年度第一期中期票据的信用等级为 AAA。AA+存续债券列表债券简称中诚信国际肯定了国家对铁路行业的高度重视和广东铁投建设的良好前景，广东省发达的区域经济和极强的财政实力为铁路建设提供了良好的外部条件和基础，广东省政府对公司的大力支持为公司的铁路建设提供了有力的保障。同时，中诚信国际也关注到公司未来铁路建设资金需求量大，资产负债率及债务规模有上行可能，运营初期公司盈利能力较弱，TOD综合开发受土地政策变化影响等因素对其整体信用状况的影响。发行额存续期 本次债项 上次债项(亿元)(年)信用等级 信用等级2014.3.4~2021.3.414粤铁建 MTN00136AAAAA+概况数据广东铁投优势2012201320142015.3?国家对铁路行业高度重视，未来广东省铁路建设前景广阔。根据广东省规划，“十二五”期间，广东省与原铁道部合作建设的干线铁路运营里程预计达到 3,697 公里，广东省自行出资建设的珠三角城际轨道交通运营里程预计达到 700公里。广东省铁路的建设投资规模、数量和建设速度都处于全国领先，业务前景非常广阔。总资产（亿元）767.24968.631,250.971,295.9所有者权益 (含少数股东权益)（亿元）329.36431.01572.82593.41总负债（亿元）437.88387.9022.58-2.20537.62479.6021.37-7.30678.15600.0921.92-7.44702.55总债务（亿元）638.99营业总收入（亿元）EBIT（亿元）3.58?广东省区域经济发达、财政实力极强，为公司的铁路建设提供了良好的外部条件。2014 年，广东省地区 GDP 为 67,792.24亿元，增长 7.8%；2014 年广东省地方公共财政预算收入完成8,060.06亿元，增长 13.90%。广东省发达的区域经济和极强的财政实力为铁路建设提供了良好的外部条件和基础，也为公司投资建设省内铁路和城际轨道交通提供了有力保障。?广东省政府在资金方面给予公司很大支持。2015年根据广东省批准设立广东省铁路发展基金，该基金首期募集规模为 400亿元，其中，省级财政性资金 100 亿元，截至 2014 年末，公司已收到政府预拨财政资金 50亿元。截至 2015年 3月末，干线铁路和城际轨道交通建设方面的政府资金支持共计累计到位434.55亿元，项目建设资本金到位情况较好。此外，当公司的地方政府债券到期时，广东省政府将视实际情况将垫付资金，确保债券资金如期偿还。-EBITDA（亿元）经营活动净现金流（亿元）营业毛利率(%)-1.77-1.28-1.33--22.972.79-1.495.221.40-13.42-6.00-13.23-6.07-24.79EBITDA/营业总收入(%)总资产收益率(%)资产负债率(%)-7.82--0.39-0.84-0.67-54.2151.85-57.0754.08-219.68-0.1355.5052.67-373.97-0.0654.2151.16-451.19-0.05总资本化比率(%)总债务/EBITDA(X)EBITDA利息倍数(X)-注：1、广东铁投财务报表均采用新会计准则编制；2、2015年一季报未经审计；3、将 2015年一季报中长期应付款的融资租赁款调整至长期借款科目。?货币资金充足。截至 2015年 3月末，公司货币资金257.83亿元，占当期资产总额比例达 19.90%。分析师关注项目负责人：关项目组成员：马康达王梦璇玥yguan@kdma@mxwang@?未来铁路建设资金需求量大，公司资产负债率及债务规模有继续上行可能。公司在建和拟建的合作干线铁路以及城际轨道交通处于投资建设的高峰期，铁路建设资金投入将保持较大规模，公司资产负债率及债务规模将继续面临上行压力。?建设资金来源与 TOD 综合开发均受政府政策影响。公司资金来源的实际到位情况取决于广东省政府的政策落实。TOD综合开发受国家土地调控政策制约，对公司未来盈利能力产生一定的影响。电话：(010真：(010)664261002015年 7月 15日?铁路投资回收期较长、运营初期盈利能力较弱。公司目前在建的铁路项目较多，且后续珠三角城际铁路均由广东省自行出资建设。考虑到铁路项目建设周期较