保利协鑫有限公司主体与相关债项15年跟踪评级报告-中诚信.docxVIP

穆迪投资者服务公司成员保利协鑫有限公司 2015年度跟踪评级报告受评主体保利协鑫有限公司基本观点本次主体信用等级上次主体信用等级AA 评级展望稳定中诚信国际维持保利协鑫有限公司（以下简称“保利协鑫”或“公司”）AA的主体信用等级，评级展望为稳定；并维持“14协鑫CP002”和“15协鑫 CP001”的债项信用等级为A-1。AA评级展望稳定存续债券列表发行额(亿元)4上次债项 本次债项信用等级 信用等级简 称期限2014年以来，公司装机规模基本保持稳定，机组盈利能力受益于煤炭采购价格的持续下跌而进一步增强；公司与金融机构继续保持着良好的合作关系，融资渠道畅通。同时，中诚信国际关注苏州北部电厂机组盈利能力较弱、贸易风险、燃料价格波动、关联交易及关联方往来款较多等因素对公司稳定运营和整体信用状况的影响。2014.10.22~2015.10.2214协鑫CP00215协鑫CP001概况数据A-1A-1A-1A-12015.5.12~2016.5.122保利协鑫2012201320142015.3总资产（亿元）80.9288.77102.14106.09优 势所有者权益 (含少数股东权益)（亿元）33.2837.3638.9640.92? 装机规模基本保持稳定。截至 2015 年 3 月末，公司可控装机容量为 127.95万千瓦，同比基本保持稳定。? 公司盈利能力进一步增强。2014年以来，煤炭价格继续下行，公司电力板块毛利率同比上升 6.22 个百分点至20.21%。总负债（亿元）47.6437.1447.865.9551.4141.3253.908.5663.1845.8582.3810.3013.9610.3416.1716.9510.5961.8654.063.2865.1745.5419.10--总债务（亿元）营业总收入（亿元）EBIT（亿元）? 继续保持畅通的融资渠道。公司拥有较强的直接和间接融资能力，与金融机构保持良好合作关系。截至 2015年 3月末公司从各主要合作金融机构获得综合授信额度为 48.29亿元，尚未使用授信额度 18.02亿元。EBITDA（亿元）经营活动净现金流（亿元）营业毛利率(%)9.0011.855.60--7.272.8115.33--16.9518.818.0921.1821.9810.0957.9152.523.49EBITDA/营业总收入(%)总资产收益率(%)资产负债率(%)-- 关 注58.8752.744.1361.4352.67--? 新投产的苏州北部电厂盈利能力有待增强。由于 2013年投产的苏州北部电厂天然气采购价格较高，2014年以来该电厂机组利用小时数继续保持在低位，2014年仅实现净利润 0.05亿元。总资本化比率(%)总债务/EBITDA(X)EBITDA利息倍数(X)4.265.034.78--注：公司财务报表均依照新会计准则编制；2015年一季度财务报表未经审计；由于缺乏数据，2015年一季度与利息支出相关的财务指标无法计算；“其他流动负债”科目中的短期融资券已调入“交易性金融负债”中，“其他流动负债”科目中的超短期融资券已调入“短期借款”科目。? 贸易风险。2014年以来，公司加大煤炭外销力度，低迷的煤炭市场环境使得公司承担一定的贸易风险。? 燃料价格波动。目前公司发电资产以燃煤和燃气发电机组为主，煤炭以及天然气价格的波动对公司盈利水平的影响较大。分 析 师项目负责人：魏荣 rwei@项目组成员：周一澄 ychzhou@? 关联方往来款及资产抵质押规模较大。截至 2014 年末公司应收同一控制下关联企业款项 9.42亿元；截至 2015年 3 月末，公司抵（质）押物账面净值合计为 19.37 亿元，占当期末总资产的比重为 18.26%。电话：(010)真：(010) 664261002015年 7月 20日2保利协鑫有限公司 2015年度跟踪评级报告穆迪投资者服务公司成员声明一、本次评级为发行人委托评级。除因本次评级事项使中诚信国际与评级对象构成委托关系外，中诚信国际与评级对象不存在任何其他影响本次评级行为独立、客观、公正的关联关系；本次评级项目组成员及信用评审委员会人员与评级对象之间亦不存在任何其他影响本次评级行为独立、客观、公正的关联关系。二、本次评级依据评级对象提供或已经正式对外公布的信息，相关信息的合法性、真实性、完整性、准确性由评级对象负责。中诚信国际按照相关性、及时性、可靠性的原则对评级信息进行审慎分析，但对于评级对象提供信息的合法性、真实性、完整性、准确性不作任何保证。三、本次评级中，中诚信国际及项目人员遵照相关法律、法规及监管部门相关要求，按照中诚信国际的评级