厦门钨业股份有限公司16年第一期中期票据信用评级报告.docVIP

 中期票据信用评级报告 厦门钨业股份有限公司 2016年度第一期中期票据信用评级报告 评级观点 评级结果： 主体长期信用等级：AA+ 评级展望：稳定 联合资信评估有限公司（以下简称“联合 资信”）对厦门钨业股份有限公司（以下简称 “公司”）的评级，反映了其作为世界大型钨 冶炼企业以及国家六大稀土集团之一，具备丰 富的钨资源储量、显著的稀土行业地位、突出 的规模优势和先进的技术水平等多方面的优 势；同时，联合资信也关注到目前公司钨钼制 品业务市场行情低迷、稀土原料价格大幅震荡、 新能源材料行业竞争激烈、房地产业务盈利能 本期中期票据信用等级：AA+ 本期中期票据发行额度：6亿元 本期中期票据期限：3年 偿还方式：每年付息一次，到期一次还本 发行目的：补充运营资金，偿还银行贷款 评级时间：2015年 12月 15日 财务数据 15年 9月 项目 2012年 2013年 2014年 资产总额(亿元) 128.36 56.34 12.68 28.54 88.37 10.45 15.73 16.80 22.63 15.63 56.11 33.62 134.27 1.81 154.50 60.64 29.06 45.07 98.75 13.37 19.88 27.98 23.83 15.65 60.75 42.64 132.67 2.27 173.18 90.91 8.78 164.85 力下滑等因素给公司经营及信用水平带来的不 88.58 利影响。 所有者权益(亿元) 长期债务(亿元) 9.36 考虑到公司在钨钼制品行业较高的原料自 全部债务(亿元) 39.33 101.43 13.31 20.72 -0.44 24.49 10.27 47.50 30.20 131.84 1.90 58.04 给率及完整的产业链，公司钨钼制品业务有优 营业收入(亿元) 60.58 于同行的成本控制及价格传导能力；随着公司 利润总额(亿元) 1.10 进一步向钨钼制品产业链下游延伸以及拓展能 EBITDA(亿元) -- 源新材料业务，公司有望保持其抗风险能力。 经营性净现金流(亿元) 营业利润率(%) -4.44 公司经营性现金流入量和 EBITDA对本期 14.62 中期票据覆盖能力较强，基于对公司主体长期 净资产收益率(%) 资产负债率(%) -- 信用以及本期中期票据偿还能力的综合评估， 46.26 联合资信认为，公司本期中期票据到期不能偿 全部债务资本化比率(%) 流动比率(%) 39.58 126.74 还的风险很低，安全性很高。 全部债务/EBITDA(倍) EBITDA利息倍数(倍) -- 7.15 9.37 7.14 -- 优势 EBITDA/本期中期票据 额度(倍) 注：1. 2015年三季度财务数据未经审计； -- 1. 公司钨钼产业具有从矿山采选、冶炼、粗 加工到精加工的完整产业链，整体抗风险 能力较强；公司技术水平行业领先，拥有 国家级技术研发中心，研发能力强。 2. 公司是国务院、工信部确定的全国六大稀 土企业集团组建单位之一，是福建省稀土 资源整合平台企业；公司控股股东福建稀 土集团在资源获取和精矿采购方面给予了 公司较高程度的保障。 2.62 3.31 3.45 2.长期应付款计入长期债务；其他流动负债中的超短期融资 券计入短期债务。 分析师 王 冰 潘云峰 lianhe@ 电话：010传真：010地址：北京市朝阳区建国门外大街甲 2号 中国人保财险大厦 17层（100022） Http：// 3. 2014年，公司成功完成非公开定向增发， 权益大幅增长，优化了资本结构，债务负 厦门钨业股份有限公司 1  中期票据信用评级报告 担显著下降。 4. 公司经营性现金流入量和 EBITDA对本期 中期票据覆盖能力较强。 关注 1. 钨钼和稀土行业周期性较强，行业目前尚 处低迷，价格波动大。 2. 公司房地产开发占比较大，受国家房地产 政策影响，公司房地产类业务收入在未来 存在一定的不确定性。 3. 2015年前三季度，受钨矿及钨中间制品、 稀土冶炼产品价格持续下跌，以及房地产 业务盈利减少影响，公司利润总额大幅下 降。 4. 公司经营活动现金流净额波动较大。 厦门钨业股份有限公司 2  中期票据信用评级报告 信用评级报告声明 一、除因本次评级事项联合资信评估有限公司（联合资信）与厦门钨业股份有限 公司构成委托关系外，联合资信、评级人员与厦门钨业股份有限公司不存在任何影响 评级行为独立、客观、公正的关联关系。 二、联合资信与评级人员履行了实地调查和诚信义务，有充分理由保证所出具的 评级报告遵循了真实、客观、公正的原则。 三、本信用评