成都博瑞投资控股集团有限公司16年度第一期短期融资券债项信用评级报告及跟踪评级安排.docxVIP

穆迪投资者服务公司成员成都博瑞投资控股集团有限公司 2016年度第一期短期融资券信用评级报告发行主体成都博瑞投资控股集团有限公司基本观点主体信用等级评级展望AA中诚信国际评定成都博瑞投资控股集团有限公司 (以下简稳定称“成都博瑞”或“公司”) 2016年度第一期短期融资券的债项信用等级为 A-1。优势债项信用等级注册总额本期规模发行期限偿还方式发行目的A-19亿元?公司网络游戏业务成功向移动端转型。凭借较强大研发实力和与大型游戏运营平台的良好合作关系，2014年以来公司陆续推出多款移动互联网游戏，在韩国以及微信平台取得良好的反响。2014年及 2015年 1~9月，网络游戏业务分别实现收入 4.22亿元和2.59亿元；未来，随着《伏魔咒》等精品手游的全球发行，公司网络游戏业务或将继续保持增长。2.5亿元1年到期一次还本付息全部用于置换银行贷款概况数据?网络游戏业务盈利能力较强，成为公司主要盈利贡献点。受益于公司重点游戏产品的成功推出，公司网络游戏毛利率较高，盈利能力强。2014年，公司游戏业务净利润占公司净利润总额的比例为 46.69%。成都博瑞2012201320142015.9总资产（亿元）44.08 62.68 63.84 62.61 货币资金（亿元）总负债 (亿元) 6.18 16.35 8.99 11.30 23.43 12.39 5.20 12.21 22.13 11.96 5.04 9.78 22.35 12.09 5.15 40.25 9.50 --?所持有的博瑞传播股权可为公司提供必要流动性支持。公司下属子公司成都博瑞传播股份有限公司（以下简称“博瑞传播”）为 A股上市公司，截至 2015年 12月 31日，博瑞传播总市值为 82.00亿元，且同期末公司所持有的 23.37%的博瑞传播股权不存在质押的情况。总债务（亿元）短期债务（亿元）所有者权益(含少数股东权益)（亿元）营业总收入(亿元) EBIT（亿元）3.56 27.73 13.56 3.66 39.26 15.96 4.99 41.71 16.97 5.29 关注EBITDA(亿元) 4.90 6.20 7.54 --???公司传统报刊经营业务收入下滑。受新媒体的冲击以及经营活动净现金流（亿元）营业毛利率(%) -3.80 46.79 36.16 9.05 2.83 5.31 1.27 42.66 --用户阅读习惯的转变，传统报刊经营呈现趋势性下滑，2014年公司报纸印刷业务共计实现收入2.40亿元，同比下降 32.96%；2014年，公司代理《成都商报》的广告收入为 0.89亿元，同比下降 41.83%。48.44 38.84 9.35 49.36 44.41 8.37 EBITDA/营业总收入(%) 总资产收益率(%) --资产负债率(%) 37.08 1.38 37.37 1.19 34.66 1.50 35.71--公司小贷业务风险增加。近年来，四川省民间小微贷款和担保市场行业风险逐步积累，公司小贷业务风险有所增加；2015年 9月末，博瑞小贷公司发放贷款及垫款余额为 5.38亿元，其中逾期贷款较多，法院已受理的债权执行申请的贷款本金为 2.47亿元。EBITDA/短期债务(X) EBITDA利息倍数(X) 8.63 7.21 7.48 --注：2012~2014年以及 2015年前三季度财务报表按照新会计准则编制；2015年前三季度财务报表未经审计；由于缺少资料，2015年前三季度利息支出和 EBITDA相关数据无法计算；已将公司发行的短期融资券从其他流动负债调至交易性金融负债；因“熊猫小镇”项目的终止，公司将该项目涉及的过往资本化利息一次性调入 2014年财务性利息支出，为真实反映公司当年利息支出水平，公司 2014年的财务性利息支出已剔除往年资本化利息。“熊猫小镇”项目前期投入资金收回时间存在一定不确定性。公司退出“熊猫小镇”项目的开发后，成都市成华区政府须向公司支付相应土地整理款、资金成本和投资回报合计近 10亿元；截至 2015年末，公司已收到成华区政府支付的土地整理资金 3,000万元，余下款项的收回时间存在一定的不确定性。中诚信国际将持续关注该项资金的收回进度情况。分析师项目负责人：项目组成员：葛飞fge@陈言一yychen@电话：(010真：(010)664261002016年 1月 29日2成都博瑞投资控股集团有限公司 2016年度第一期短期融资券信用评级报告 穆迪投资者服务公司成员声明一、本次评级为发行人委托评级。除因本次评级事项使中诚信国际与评级对象构成委托关系外，中诚信国际与评级对象不存在任何其他影响本次评级行为独立、客观、公正的关联关系；本次评级项目组成员及信用评审委