广西西江开发投资集团有限公司15年主体信用评级报告（中诚信）.docxVIP

穆迪投资者服务公司成员广西西江开发投资集团有限公司 2015年度第一期中期票据信用评级报告发 行 主 体主体信用等级评 级 展 望中期票据信用等级注 册 额 度本期发行规模发行期限广西西江开发投资集团有限公司基本观点AA+中诚信国际评定广西西江开发投资集团有限公司（以下稳定简称“西江集团”或“公司”）的主体信用等级为 AA+，评级展望为稳定；评定“广西西江开发投资集团有限公司 2015 年度AA+10亿元10亿元第一期中期票据”的信用等级为 AA 。+于发行人依照发行条款的约定赎回之前长期存续，并在发行人依据发行条款的约定赎回时到期每年支付利息，到期还本付息偿还银行借款和补充营运资金中诚信国际肯定了良好的经营环境、有力的政府支持以及良好的业务发展前景对公司发展的积极作用；同时中诚信国际也关注到资本支出较大、盈利能力偏弱和负债及债务增长较快对公司发展和未来整体信用状况的影响。偿付方式发行目的概况数据优 势西江集团（合并口径）2012117.81 57.95 59.86 51.30 32.03 2.26 2013162.27 67.37 94.90 81.97 43.94 5.46 2014232.71 84.75 147.96 134.00 62.17 6.98 2015.6251.70 92.28 159.42 146.36 28.55 3.70 -?良好的经营环境。广西壮族自治区经济近年来实现了较快增长，财政实力不断增强。2014年自治区实现生产总值（GDP）15,672.97亿元，比上年增长 8.50%；2014年自治区实现公共财政预算收入 1,422.05亿元。此外，中央对自治区的财政补助力度很强，2014年自治区取得上总资产（亿元）所有者权益(含少数股东权益)（亿元）总负债（亿元）总债务（亿元）营业总收入（亿元）EBIT（亿元）级补助收入 1,933.13亿元。?有力的政府支持。西江水域建设得到了中央及地方政府的大力支持。公司是广西重要的水运基础设施投融资建设主体，承担了广西西江流域重要的基础设施建设和运营，在广西经济社会发展中占有重要地位，得到广西政府的大力支持。3.28 6.73 8.41 EBITDA（亿元）0.53 5.68 9.83 7.78 16.76 -经营活动净现金流（亿元）营业毛利率 (%)7.00 14.04 15.31 3.90 9.08 10.24 2.46 13.52 3.53 EBITDA/营业总收入 (%)总资产收益率(%)?良好的业务发展前景。随着西江水域基础设施建设的不断完善，公司业务将更加多元化，带动沿江产业共同发展。-50.81 46.96 15.64 1.61 58.48 54.89 12.19 1.54 63.58 61.26 15.94 1.31 63.34 61.33 -资产负债率(%)总资本化比率(%)总债务/EBITDA(X)EBITDA利息倍数(X)关 注-?资本支出压力较大。公司水运基础设施投融资建设任务较重，仍需大量资金投入，面临较大的资本支出压力。注：1、公司各期财务报表均按照新会计准则编制；2、中诚信国际将 “其他流动负债”科目中短期融资券以及私募债调整到“交易性金融负债”科目；将 “长期应付款”科目中融资租赁款调整到“长期借款”科目。?盈利能力偏弱。公司贸易业务毛利率较低，基础设施建设业务公益性较强，盈利水平对政府补贴依赖较大。?负债及债务增长较快。公司负债规模增长较快，有息负债在负债总额中占比较高，债务压力有所增加。截至2015 年 6 月末，公司资产负债率和总资本化率分别为63.34 %和 61.33%。分析师项目负责人：安云 yan@项目组成员：陆静怡 jylu@赵艳艳 yyzhao@电话：(010真：(010)664261002015年 11月 6日2广西西江开发投资集团有限公司 2015年度第一期中期票据信用评级报告 穆迪投资者服务公司成员声明一、本次评级为发行人委托评级。除因本次评级事项使中诚信国际与评级对象构成委托关系外，中诚信国际与评级对象不存在任何其他影响本次评级行为独立、客观、公正的关联关系；本次评级项目组成员及信用评审委员会人员与评级对象之间亦不存在任何其他影响本次评级行为独立、客观、公正的关联关系。二、本次评级依据评级对象提供或已经正式对外公布的信息，相关信息的合法性、真实性、完整性、准确性由评级对象负责。中诚信国际按照相关性、及时性、可靠性的原则对评级信息进行审慎分析，但对于评级对象提供信息的合法性、真实性、完整性、准确性不作任何保证。三、本次评级中，中诚信国际及项目人员遵照相关法律、法规及监管部门相关要求，按照中诚信国际的评级流程及评级标准，充分履行了实地调查和诚信义务，有充