晋能集团有限公司16年第一期中期票据信用评级报告及跟踪评级安排.docxVIP

中期票据信用评级报告晋能集团有限公司2016年度第一期中期票据信用评级报告评级结果：主体长期信用等级：AAA评级展望：稳定评级观点晋能集团有限公司（以下简称“公司”或“晋能集团”）由山西煤炭运销集团有限公司和山西国际电力集团有限公司合并式重组成立，是山西省煤炭资源整合主体、全国特大型煤炭运销企业之一及山西省人民政府直属的国有独资电力产业集团。联合资信评估有限公司（以下简称“联合资信”）对公司的评级反映了其在煤炭资源禀赋、区域电力市场地位、政策支持、运销体系等方面的综合优势。联合资信同时关注到山西省煤炭公路销售体制改革、煤炭行业景气度持续下行、公司内部业务架构有待继续整合优化、公司存在一定的高管变动风险、公司资本支出和安全管理压力大、债务负担偏重等因素对其信用基本面的负面影响。本期中期票据信用等级：AAA本期中期票据发行额度：5亿元本期中期票据期限：公司赎回前长期存续偿还方式：在第 5 个和其后每个付息日，公司有权按面值加应付利息赎回本期中期票据发行目的：置换银行借款评级时间：2015年 6月 15日财务数据项目2012年2013年2014年15年 3月资产总额(亿元)1644.25483.561835.09492.722225.74519.152274.61518.80所有者权益(亿元)长期债务(亿元)648.22859.23948.00884.481128.801379.82全部债务(亿元)1089.821296.64营业收入 (亿元)利润总额 (亿元)EBITDA(亿元)1978.0244.23108.29-20.328.602280.1822.7692.28-27.646.641929.636.61170.410.90--晋能集团的成立有助于强化山西省内煤电产业链衔接。未来，随着自有煤炭产能释放、发电和燃气管道领域项目完工投产，公司综合竞争力有望提升，进而巩固其行业地位。联合资信对公司的评级展望为稳定。87.5888.966.53经营性净现金流(亿元)营业利润率(%)38.0311.31--净资产收益率(%)资产负债率(%)4.851.410.0970.5973.1576.6877.19全部债务资本化比率(%)流动比率(%)63.9968.8771.4192.5972.67159.54183.26129.21本期中期票据具有公司可赎回权、票面利率重置及利息递延累积等特点。基于公司主体长期信用水平及其对本期中期票据偿还能力的综合评估，本期中期票据到期不能偿还的风险极低，安全性极高。全部债务/EBITDA(倍)EBITDA利息倍数(倍)EBITDA/本期发债额度(倍)7.932.6911.811.7014.801.27------21.6618.4617.52注：2012年财务数据为经审计追溯调整模拟财务报表；2015年一季度财务数据未经审计；长期应付款中融资租赁款计入公司长期债务。分析师优势张小平张 钰1．公司近年煤炭产能快速提升，随着整合矿井产能逐步释放，公司自产煤炭业务实现快速发展。lianhe@电话：010真：010-856792282．公司煤炭运销网络覆盖山西全省，运销能力突出，积累了丰富的上下游客户资源。3．公司在建火电装机规模大，同时积极发展风电等新能源和资源综合利用项目，有利地址：北京市朝阳区建国门外大街 2号中国人保财险大厦 17层（100022）Http：//晋能集团有限公司1 中期票据信用评级报告于在未来区域电力市场竞争中获取有利地位；公司配电业务持续增长，盈利能力较强。4．通过资产重组，公司煤电联营产业链初步成型，有助于提升整体抗风险能力。5．公司经营活动现金流入量及EBITDA 对本期中期票据保障能力很强。关注1．煤炭行业景气度趋势性下行，对公司煤炭业务形成较大经营压力，2012年以来煤炭业务收入和利润规模逐年下降。2．山西省 2014年推进煤炭公路销售体制改革，对公司煤炭贸易业务形成一定负面影响。3．公司煤炭资源整合涉及矿井多，分散广，地质条件及生产环境多样，存在一定安全及管理压力。4．受电力需求减缓影响，近年公司发电设备利用小时数呈下降趋势。5．公司未来投资规模较大，债务规模快速增加，债务负担偏重。6．公司于 2015年 5月 27日发布公告称，公司原董事长兼法人代表刘建中因严重违纪问题被开除党籍和公职。截至本期报告发布日，公司法人代表及董事长尚未完成变更，联合资信对后续发展保持关注。7．本期中期票据具有公司可赎回权、票面利率重置及利息递延累积等特点。晋能集团有限公司2 中期票据信用评级报告信用评级报告声明一、除因本次评级事项联合资信评估有限公司（联合资信）与晋能集团有限公司构成委托关系外，联合资信、评级人员与晋能集团有限公司不存在任何影响评级行为独