第三章 投资的风险价值.ppt

第三章 投资的风险价值 本章结构 教学目标： 了解风险的含义及分类 熟悉风险的衡量 掌握风险报酬率的计算 第一节 投资风险概述 一、风险的概念 风险：指在一定条件和一定时期内可能发生的各种结果的变动程度或不确定性;也即实际状况偏离预期目标的可能性，或者说实际结果将不如预期结果而遭受损失的可能性。 二、风险的种类 （一）从企业自身的角度，可将企业风险分为可分散风险和不可分散风险 不可分散风险：又称为系统风险或市场风险，是那些影响所有公司收益的风险因素引起的风险，如战争、经济危机、通货膨胀等。 可分散风险：又称非系统风险或公司特有风险，是指发生于个别公司的特有事件造成的风险，如罢工、新产品开发失败、诉讼失败等。 （二）经营风险和财务风险 经营风险：由于生产经营的不确定性对企业盈利能力和资产价值产生的影响。具体分为内部原因和外部原因两种。 主要包括市场销售的波动、成本费用的波动、生产技术的不稳定、新产品研究开发的成败、外部环境如经济周期和国家宏观调控政策的变动等因素。 财务风险：也称为筹资风险。因借款而导致的风险，是企业因借入资金而造成的经营收益的不确定性的增加。财务风险加大了经营风险。 产生财务风险的根源在于由于举债融资后，预期实现的资产报酬率是否大于债务的利率的不确定性。当预期实现的资产报酬率大于债务的利率时，资产获取的收益补偿债务的利息后尚有剩余，能够增加归属于股东的剩余收益，又由于举债融资相对少使用了股东的资本，故此时净资产收益率或每股收益会提高；但是当资产报酬率不足以补偿债务的利率时，意味着股东资本部分的资产报酬要补偿一部分利息，净资产收益率或每股收益就会相应降低，这种债务可能提高也可能降低净资产收益率或每股收益的作用，称为财务杠杆，其不确定性称为财务风险。此外，举债融资加大了企业破产的机率，这也是财务风险。 （二）从个别投资主体的角度，风险分为市场风险和企业特有风险 市场风险是指那些对所有的公司产生影响的因素引起的风险。如战争、经济衰退、利率调整、通货膨胀等。 这类风险涉及所有的投资对象，不能通过多元化投资来分散，是投资者进行投资所必须承担的风险，又称不可分散风险或系统风险。对于这类风险，投资者只能够根据承担的风险程度要求相应的报酬。 企业特有风险是指发生在个别企业的特有事件造成投资者发生损失的可能性。如罢工、新产品开发失败、高举债造成的到期不能还债、诉讼失败等。 从投资者的角度看，这类风险只是发生在个别公司的内部，可以通过多元化投资予以分散，即发生在个别公司的不利事件可以被其他公司的有利事件所抵消。例如，在证券投资上，同时购买若干种股票，比只购买一种小。再如，在企业的经营中，在资源允许的前提下，同时经营不同的投资项目，比只经营一种投资项目的风险小。因此，分散化投资更安全。。 三、风险存在的客观性 风险是客观存在的，是不以人的意志为转移的。 原因： 1、缺乏信息（或由于取得信息的成本过高，或因为有些信息根本无法取得。） 2、决策者不能控制事物的未来情况。 第二节 投资风险价值的计算 一、风险报酬（风险价值） 风险报酬或风险价值是进行风险性投资而获得的超过货币时间价值的报酬。表示方法： （1）风险报酬额：指投资者因冒风险进行投资而获得的超过时间价值的那部分额外报酬额。 （2）风险报酬率：是风险报酬额与原始投资额的比率。 财务管理中的风险报酬常用风险报酬率来表示。 在不考虑通货膨胀的情况下，投资报酬率等于时间价值率与风险价值率之和。货币的时间价值率是无风险的最低报酬率。时间价值和风险报酬是财务管理中的两个基本概念。 二、用概率分布衡量风险报酬 （一）单项资产的风险报酬 1、确定概率分布：概率是用来表示随机事件发生的可能性大小的数据。通常，把必然发生事件的概率定为1,把不可能发生事件的概率定为0，随机事件的概率为0—1之间。 例：某公司有两项投资机会，甲机会是一个高科技项目，该领域竞争激烈；乙机会是生产老产品而且是必需品。假设未来的经济情况只有三种：繁荣、正常、衰退，有关的概率分布和预期报酬见下表： 某公司甲、乙两项投资机会的概率分布及预期报酬率 依据以上资料可以画出甲、乙两机会的概率分布图（即可以画出离散型分布图，又可以画出连续型分布图）。 从图示中可以看出，报酬率的概率呈正态分布。 2、计算期望报酬率 期望报酬率：是各种可能的报酬率按其概率进行加权平均而得到的报酬率，是反映集中趋势