中百控股集团股份有限公司主体信用评级报告及跟踪评级安排.docVIP

 穆迪投资者服务公司成员 2015年度中百控股集团股份有限公司信用评级报告 基本观点 受评对象 中百控股集团股份有限公司 中诚信国际评定中百控股集团股份有限公司（以下简称 主体信用等级 评级展望 AA “中百集团”或“公司”）的主体信用等级为 AA，评级展望为稳 定。 稳定 中诚信国际肯定了公司在超市领域的区域龙头地位，突 出的规模优势和较为完善的物流体系，持续增长的营业收入 以及畅通的融资渠道。同时，中诚信国际也考虑了零售市场 竞争加剧，期间费用持续增长，公司经营区域较为单一以及 持续扩张给公司经营管理带来一定挑战等因素对公司未来发 展的影响。 概况数据 中百集团 2012 2013 2014 2015.6 总资产（亿元） 79.08 88.55 88.55 30.47 58.08 18.12 88.36 30.13 58.23 16.36 86.06 -- 优 势 所有者权益(含少数股东权益)（亿元） 总负债（亿元） 29.13 49.96 12.12 157.04 3.63 29.45 59.10 17.46 ? 湖北超市龙头企业，规模优势突出。中百集团是湖北省 超市行业的龙头企业，是商务部重点扶持的 20 家大型商 业、物资企业之一。截至 2015年 6月末，公司营业网点 达 1,068家，其中中百仓储网点达 246家，中百便民超市 769家，百货店 11家，中百电器门店 42家，具有较强的 供应商议价能力，规模优势突出。 总债务（亿元） 营业总收入（亿元） EBIT（亿元） 164.78 169.09 2.91 6.10 3.11 6.98 EBITDA（亿元） 6.56 -- ? 较为完善的物流体系。公司目前投运的吴家山和汉鹏常 温物流配送中心、江夏生鲜物流一期和咸宁、黄冈、恩 施、重庆等分配送中心已经投入使用，配送网络覆盖了 湖北省及周边地区，在国内超市中处于领先水平。同时， 公司继续推进盈利模式转变，通过分配送中心的建设， 为公司直采规模的扩大提供了有力支撑，2014 年全年公 司直采商品销售额同比增长 29.54%。 经营活动净现金流（亿元） 营业毛利率(%) 10.17 19.88 4.18 7.43 3.47 2.21 19.28 -- 20.00 3.70 20.87 4.13 EBITDA/营业总收入(%) 总资产收益率(%) 4.61 3.47 3.51 -- 资产负债率(%) 63.17 29.38 1.85 66.74 37.22 2.86 65.59 37.29 2.60 65.90 35.19 -- ? 收入规模保持增长。公司网点持续扩展，网点质量有所 提升，公司收入规模保持增长，2014 年公司实现营业总 收入 169.09亿元，同比增长 2.61%。 总资本化比率(%) 总债务/EBITDA(X) EBITDA利息倍数(X) ? 畅通的融资渠道。截至 2015年 6月末，公司在国内多家 银行获得的授信总额为 33.80亿元，其中，尚未使用信用 额度为 28.64 亿元。此外，作为 A 股上市公司，公司能 够在资本市场直接进行股权融资，融资渠道畅通。 15.12 18.89 11.38 -- 注：公司财务报表按新会计准则编制；2015 年 1~6 月财务报表未经审计；短 期融资券已由“其他流动负债”调整至“交易性金融负债”科目；由于缺乏相 关数据，2015年 1~6月公司利息支出相关指标无法计算。 关 注 分析师 ? 行业竞争加剧。目前国外大型零售企业逐渐进入我国零 售市场，公司面临更加激烈的竞争。此外，中诚信国际 项目负责人：周一澄 ychzhou@ 项目组成员：吴梦兮 mxwu@ 李雪玮 xwli@ 也关注到，网购市场的高速发展对已承担着租金及人工 上涨等方面压力的传统零售商形成一定冲击。 ? 期间费用持续增长，影响公司盈利能力。门店持续扩张 使得公司人工和租金成本持续增长，同时公司销售费用 亦持续上升；期间费用的持续增长使得公司经营性业务 利润逐年下降，影响了公司的盈利能力。 电话：(010传真：(010? 经营区域较为集中。公司超市业务主要集中于湖北省内， 受地区市场变化影响较大；公司在省外不具备本地优势 和规模优势，扩展难度较大，目前公司在重庆的超市业 务仍未实现盈利。 2015年 9月 24日 ? 门店的持续扩张为公司经营管理带来一定挑战。近几年 公司门店数量不断增长，给公司管理带来一定挑战；此 外，新开门店从开业到实现盈利需要有 1~2 年的市场培 育期，