中航机电系统有限公司第一期短期融资券债项信用评级报告及跟踪评级安排.docVIP

 穆迪投资者服务公司成员 中航机电系统有限公司 2015年度第一期短期融资券信用评级报告 发行主体 中航机电系统有限公司 基本观点 主体信用等级 评级展望 AAA 中诚信国际评定中航机电系统有限公司（以下简称 “中航机电”或“公司”）2015年度第一期短期融资券 的债项信用等级为 A-1。 稳定 债项信用等级 注册额度 A-1 10亿元 10亿元 1年 本期规模 优 势 发行期限 ? 有利的外部环境。2015年，我国国防预算达到 8,869 亿元，同比增长 10.10%。国防开支稳步增长等有利 因素为公司军品业务增长提供了有利的外部环境。 ? 战略重要性和垄断地位。公司是中国航空工业集团公 司（以下简称“中航工业集团”）军工业务重要的板 块之一，是我国军用航空机电设备的唯一供应商，处 于绝对的垄断地位。 偿还方式 到期一次还本付息 偿还银行贷款 发行目的 概况数据 中航机电 2012 443.43 62.24 287.19 159.78 119.53 156.24 255.14 15.55 24.87 -1.41 17.60 9.75 2013 2014 753.05 82.91 535.43 336.99 193.69 217.62 409.01 21.08 33.53 3.91 2015.3 762.87 64.17 543.98 350.33 211.84 218.89 84.54 -- 总资产（亿元） 586.02 74.34 387.34 234.73 140.15 198.68 284.06 20.01 31.99 -0.06 货币资金（亿元） 总负债 (亿元) ? 融资渠道畅通。公司下属企业包括中航工业机电系 统股份有限公司（以下简称“中航机电股份”）、 中航黑豹股份有限公司（以下简称“中航黑豹”） 和宝胜科技创新股份有限公司（以下简称“宝胜股 份”）3 家 A 股上市公司，拥有较为畅通的资本市 场融资渠道。其中，中航机电股份和宝胜股份均计 划进行非公开发行，拟募集资金额分别为 26亿元和 12.11亿元，非公开发行完成后，上述公司的资本实 力将得到进一步加强。 总债务（亿元） 短期债务（亿元） 所有者权益（亿元） 营业总收入 (亿元) EBIT（亿元） EBITDA(亿元) -- 经营活动净现金流（亿元） 营业毛利率 (%) -19.52 14.57 -- 17.57 11.26 3.89 14.88 8.20 关 注 EBITDA/营业总收入 (%) 总资产收益率(%) 资产负债率(%) 3.58 3.15 -- ? 非航空板块涉及领域较多，市场竞争激烈，公司面 临一定的运营压力。公司下属民品企业所涉领域较 多，民品板块市场竞争激烈，产品盈利空间较易受 到挤压，公司面临一定的运营压力。 64.77 0.21 66.10 0.23 71.10 0.17 71.31 -- EBITDA/短期债务(X) EBITDA利息倍数(X) 2.96 2.64 2.05 -- ? 获现能力较弱。公司经营活动净现金流较为波动， 2014 年及 2015 年一季度分别为 3.91 亿元和-19.52 亿元，整体而言，公司获现能力较弱。 注：公司各期财务报表均按照新会计准则编制；2015 年一季度财务报表未经审计；所有 者权益含少数股东权益；公司将短期融资券放入“其他流动负债”科目，中诚信国际分 析时分别将其调整至“短期借款”科目。 ? 债务规模较大，短期债务占比较高，面临一定的偿 债压力。近年来，公司债务规模不断增长，资产负 债率不断攀升，截至 2015年 3月底，公司总负债规 模达 543.98亿元，总债务规模达 350.33亿元，其中 短期债务占比达 60.47%，公司面临一定的短期偿债 压力。 分析师 项目负责人：刘惠君 hjliu@ qyu@ 项目组成员：余 茜 电话：(010传真：(0102015年 8月 18日 2 中航机电系统有限公司 2015年度第一期短期融资券信用评级报告  穆迪投资者服务公司成员 声 明 一、本次评级为发行人委托评级。除因本次评级事项使中诚信国际与评级对象构成委托 关系外，中诚信国际与评级对象不存在任何其他影响本次评级行为独立、客观、公正的关联 关系；本次评级项目组成员及信用评审委员会人员与评级对象之间亦不存在任何其他影响本 次评级行为独立、客观、公正的关联关系。 二、本次评级依据评级对象提供或已经正式对外公布的信息，相关信息的合法性、真实 性、