ETFs和盈富基金的运作模式及借鉴(p17).pdfVIP

ETFs 和盈富基金的运作模式及借鉴 陈志民 冉华 内容提要 ETFs Exchange-Traded Funds 顾名思义 即为可在交易所交易的基金1 封 闭式基金也可在交易所交易 但ETFs的特性却与之有较大不同 用一句不太准确的 话描述 ETFs就象即封闭又开放的基金 首先 ETFs与我们所熟悉的封闭式基金一 样 可以在交易所买卖 而且可以象股票一样卖空和保证金交易 如果该市场允许 股票交易采用这两种形式 其次 与开放式基金类似 ETFs允许投资者连续申购和 赎回 但是ETFs在赎回的时候 投资者拿到的不是现金 而是一篮子股票 ETFs兼具封闭式和开放式基金的特点 1 有持续申购/发售机制的存在 套利 机制能在一定程度上保证ETFs价格和其净值相比不会有太大的溢价/折价 这是ETFs 与封闭式基金相比的最大特点 2 一般开放式基金每天只能开放一次 ETFs 一天 能够随时交易 具有交易的便利性 3 鉴于是一篮子股票赎回 ETFs 不需保持太 多的现金应付赎回 管理成本相对较低 4 由于ETFs既在交易所上市 同时又有 持续发售/申购机制 要求信息披露比现存的封闭式基金频繁 更加透明 这种结构新颖的基金 以美国市场最为发达 最早的一只 ETFs 出现在 1993 年 由道富基金管理公司 SSGA 推出的SPDRs 截至2000年 美国市场上ETFs的 资产规模已达 703 亿美元 ETFs 已经成为一只独立的基金品种 与开放式基金 封 闭式基金并列 美国投资公司协会 ICI 也从2001年1月开始正式收集和发布有 关ETFs数据 我国香港特区的盈富基金实质也是一种ETFs 与一般ETFs不同的是 一篮子股 票已经存在 香港政府 外汇基金 已经持有大量恒生指数股 盈富基金接受投资 者现金认购 再从外汇基金手中买回一篮子股票 可以说特区政府狙击金融大鳄而 产生的 官股 问题给了ETFs完全的用武之地 借鉴国外ETFs的发展和盈富基金的经验 我们设计了三个方案 一只主动管理 型的 ETFs 一只指数 ETFs 一只公用事业构造组合 并列出了在我国推行 ETFs 需 要解决的一些问题 包括法律法规障碍等 1 香港译为 交易所买卖之基金 易方达基金管理有限公司 ETFs 和盈富基金的运作模式及借鉴 一 ETFs 概述 美国基金业的发展惊人 投资基金在金融市场中的地位和影响力不断上升 整个 90 年代 美国共同基金的资产规模以平均 21.4 的年增长率增长 到 2001 年 1 月 美国共同基金的资产已突破 7 万亿美元 达到创记录 71963 亿美元 美 国共同基金的资产规模已超过美国商业银行 全美商业银行的资产约为 6 万亿美 元 使得共同基金一举取代传统上一直处于统治地位的商业银行而成为美国金 融市场上的第一大金融中介 除了规模庞大 美国基金的品种也非常繁多 截至 2000 年 10 月份 美国投资基金的数目已达 8000 多只 到 1999 年底 已发展至 33 种2 在美国基金业如此大的规模 如此多的品种中 2000 年有一只特殊的基金 品种成为市场热点 ETFs ETFs Exchange-Traded F